Nach dem coronabedingten Einbruch im Einzelhandel hellte sich die Lage zuletzt wieder auf. So zog die Kauflaune der Verbraucher im Euro-Raum im August den dritten Monat in Folge an. Das Barometer für das Konsumentenvertrauen erholte sich um 0.3 Punkte auf minus 14.7 Zähler und fiel damit besser als erwartet aus. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 21.08.2020) In Deutschland gelang den Einzelhandelsunternehmen sogar im ersten Halbjahr ein reales Wachstum von 0.8 Prozent im Vergleich zur zweiten Hälfte 2019. (Quelle: Statistisches Bundesamt, Pressebericht, 20.08.2020) Ebenfalls spendierfreudig zeigten sich zuletzt die Briten. Laut dem nationalen Statistikamt ONS zogen die Erlöse der Einzelhändler im Julizum Vormonat überraschend stark um 3.6 Prozent an. Auch im Vorjahresvergleich ergibt sich ein Plus von 1.4 Prozent. Folglich hat sich der Einzelhandel nach den Einschränkungen im Kampf gegen Corona deutlich schneller belebt als andere Teile der Wirtschaft auf der Insel. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 21.08.2020)
 
Gleich im doppelten Sinne profitiert Tesco. Zum einen waren Nahrungsmittel auch in der Krise sehr gefragt, zum anderen konnte die grösste britische Supermarktkette ihr Internet-Geschäft deutlich ausbauen. Der Online-Anteil am Gesamtumsatz hat sich von rund neun auf über 16 Prozent erhöht. Um der hohen Nachfrage gerecht zu werden, möchte das Unternehmen nun 16’000 zusätzliche Vollzeit-Stellen schaffen. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 24.08.2020) Tesco ist nur eines von insgesamt zwölf britischen Unternehmen, die sich im STOXX™ Europe 600 Retail Index befinden. Mit einem Anteil von 31.2 Prozent ist das Land auch das geografische Schwergewicht des Barometers. Neben klassischen Einzelhändlern sind in dem 28 Mitglieder starken Index auch viele Online-Spezialisten vertreten. Mit dabei sind beispielsweise die deutschen Highflyer Zalando, Hellofresh und Delivery Hero.¹ Letztgenannter schaffte kürzlich sogar den Aufstieg in den DAX™.

Nach einer Auswertung von Reuters vom 18. August wurde inzwischen bei weltweit mehr als 21.8 Millionen Menschen eine Corona-Infektion nachgewiesen – Tendenz weiter steigend. Daher wundert es nicht, dass sich die Länder rund um den Globus in Stellung bringen. Erst am Freitag hat die EU-Kommission die Vereinbarung über den Kauf von 400 Millionen Dosen des potenziellen AstraZeneca-Impfstoffs gegen COVID-19, der sich bereits in Phase 3 befindet, abgeschlossen. (Quelle: Twitter, Ursula von der Leyen, 14.08.2020) Auch Australien ist daran interessiert und befindet sich in fortgeschrittenen Verhandlungen über den Kauf und die Herstellung von bis zu 30 Millionen Impfdosen von AstraZeneca. (Quelle: The Sydney Morning Herald, Medienbericht, 16.08.2020)
 
AstraZeneca ist ein Schwergewicht im europäischen Pharma-Sektor und auf Platz drei des STOXX™ Europe 600 Health Care Index. Nur Roche und Novartis verfügen über einen noch höheren Indexanteil. Die beiden Schweizer haben sich ebenfalls gegen das Corona-Virus in Stellung gebracht. So besitzt Roche beispielsweise einen Antikörper-Test. Novartis wiederum möchte über seine US-Tochter AveXis einen vom amerikanischen Krankenhaus- und Ärztenetzwerk Mass General Brigham entwickelten Impfstoff gegen das Virus für klinische Tests produzieren. (Quelle: Handelsblatt, Medienbericht, 28.05.2020). Zwar sucht auch die deutsche Bayer nicht direkt nach einem Impfstoff gegen die Lungenkrankheit, möchte aber mit seiner vorhandenen Produktpalette sowie seiner langjährigen Erfahrung in den Bereichen Gesundheit im weltweiten Kampf gegen das Virus helfen. Darüber hinaus spendete der Konzern Mitte Juni 2.5 Millionen US-Dollar zur Unterstützung von Covid-19-Initiativen in den USA. (Quelle: Bayer AG, Pressemitteilung, 18.06.2020)

Das «V» ist derzeit an der Börse in aller Munde. In den vergangenen Monaten haben zahlreiche Aktien ein diesem Buchstaben ähnelndes Kursmuster gezeigt. Besonders dicht drängen sich die Titel mit einem v-förmigen Rebound im Technologiesektor. Ihr «Blitz-Comeback» geht unter anderem darauf zurück, dass die Pandemie den Megatrend Digitalisierung forciert hat – sei es durch die mit dem Lockdown einhergehende verstärkte Nutzung des Home Office, mehr Onlinehandel oder eine Freizeitgestaltung mittels Gaming und Streaming.Im STOXX™ Europe 600 Technology Index sind mehrere Unternehmen enthalten, die diesen Eindruck mit ihren jüngsten Zwischenberichten bestätigt haben. Beispiel Logitech: Im ersten Quartal (per 30. Juni) der Fiskalperiode 2021 verbuchte der Spezialist für IT-Zubehör zu konstanten Wechselkursen ein Umsatzwachstum von 25 Prozent auf 792 Millionen US-Dollar. Passend zum Home Office-Trend ragten die Produktkategorien «PC Webcams» und «Video Collaboration»mit einem Plus von 116 Prozent respektive 77 Prozent heraus. Für das operative Quartalsergebnis (Non-GAAP) meldete Logitech eine Steigerung von 75 Prozent auf 117 Millionen Dollar.Sowohl auf der Umsatzseite als auch beim Ergebnis erhöhte das Management die Jahresprognose. (Quelle: Logitech, Medienmitteilung, 21.07.2020)Die stetig zunehmenden Anwendungsmöglichkeiten von Smartphones und Tablets sind ein Wachstumstreiber von AMS. Die Österreicher beliefern unter anderem Apple mit Chips, welche beispielsweise eine 3-D-Optik oder die Beleuchtung moderner OLED-Displays ermöglichen. Im ersten Semester 2020 steigerte das Unternehmen den Umsatz um mehr als ein Fünftel auf 960.9 Millionen US-Dollar. Überproportionale 170 Prozent betrug das Wachstum beim operativen Ergebnis. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 29.07.2020) Am Beispiel Temenos zeigt sich, dass die Coronakrise dem Technologiesektor auch Probleme bereiten kann. Die Kunden des Bankensoftwareherstellers hielten sich im zweiten Quartal mit dem Kauf neuer Lizenzen zurück. Dementsprechend gaben Umsatz und Ergebnis nach. Mittlerweile hat die Digitalisierung laut Temenos jedoch auch im Finanzsektor wieder Fahrt aufgenommen. (Quelle: Temenos, Medienmitteilung, 15.07.2020)

Per Ende Juli lagen die Quartalsberichte für 63 Prozent der Unternehmen aus dem S&P 500™ Index vor. Laut einer Auswertung von Factset konnten davon 84 Prozent die Analystenerwartungen für das Ergebnis je Aktie (EPS) übertreffen. Allerdings waren die Erwartungen im Zuge der Coronapandemie deutlich geschrumpft: Bis in den März hinein hatten die Analysten mit einem Gewinnwachstum für 2020 gerechnet. Mittlerweile indiziert der Konsens beim S&P 500™ einen EPS-Rückgang von gut einem Fünftel gegenüber dem vergangenen Jahr. Allerdings rechnen die Experten damit, dass der Gewinnmotor schon bald wieder Fahrt aufnimmt: 2021 soll das EPS für den marktbreiten Benchmark bereits wieder leicht über dem Vorkrisenniveau liegen. (Quelle: Factset, Earnings Insight, 31.07.2020)
 
Die Hoffnung auf das v-förmige Comeback der Unternehmen spiegelt sich seit Monaten in den Kursen der US-Grosskonzerne wieder. Angeführt wird die Rallye von den Technologieaktien. Mit ihren jüngsten Zwischenberichten führen gerade die prominenten Vertreter dieses Sektors vor Augen, dass die vom Corona-Virus ausgelöste «Stay-at-Home»-Bewegung ihre Geschäfte beflügelt hat. Beispiel Apple: Im abgelaufenen Quartal verbuchte das Unternehmen quer durchalle Segmente und Regionen wachsende Umsätze. Während der Branchenkrösus keine Prognose für das laufende Vierteljahr abgab, kündigte er einen Aktiensplit im Verhältnis 4:1 an. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 30.07.2020)
 
Einen Tag vor der Zahlenpublikation nahm Apple-CEO Tim Cook gemeinsam mit den Chefs von Amazon.com, Alphabet und Facebook an einer Anhörung vor dem Kartell-Unterausschuss teil. Mit einem Bericht des Kongress-Gremiums wird bis zum Herbst gerechnet. Dann könnte sich zeigen, ob die Politik mit einer stärkeren Regulierung gegen die Marktmacht der «Big Techs» vorgeht. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 30.07.2020)
 
Zunächst aber wartet die Wall Street gespannt darauf, ob es zu einem weiteren Corona-Konjunkturpaket kommt – das Weisse Haus möchte bis Ende der Woche mit den Demokraten im Kongress einen Kompromiss erreichen. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 04.08.2020)

Neben der von den Notenbanken zur Verfügung gestellten Liquidität erachtet CIO GWM die staatlichen Konjunkturprogramme, eine anziehende Nachfrage sowie die medizinischen Fortschritte im Kampf gegen Covid-19 als Argumente für weiter steigende Aktienkurse. Bestenfalls könnte bereits gegen Ende 2020 ein Covid-19-Impfstoff zur Verfügung stehen. Im Rahmen dieses positiven („Upside“) Szenarios erachten die Analysten zyklische Werte als besonders aussichtsreich. In Europa zählen deshalb die Industrieaktien zu den Favoriten. (Quelle: UBS CIO GWM, Investment Opportunities, Key Investment Ideas, „Position for the upside in equities”, Online-Abfrage am 28.07.2020)
 
102 Vertreter des Sektors kommen im STOXX™ Europe 600 Industrial Goods & Services Index zusammen. Zu den Schwergewichten zählt ABB. Beim Zürcher Industriekonzern brach der Umsatz im zweiten Quartal 2020 um 14 Prozent auf 6.15 Milliarden US-Dollar ein. Analysten hatten mit einem noch stärkeren Rückgang gerechnet. Auch mit dem um mehr als ein Fünftel auf 651 Millionen Dollar geschrumpften operativen Ergebnis übertraf ABB die Erwartungen. „Wir erwarten eine gewisse Erholung der Aufträge“, blickte CEO Björn Rosengren nach vorne. Der seit März amtierende Konzernchef treibt den Umbau von ABB voran. Rosengren möchte den einzelnen Geschäftsbereichen mehr Verantwortung übertragen und hatdabei ein klares Ziel: Die operative Marge soll auf 15 Prozent steigen. Im Berichtsquartal lag die Kennziffer mit 10.6 Prozent deutlich unter dem angestrebten Wert. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 22.07.2020)
 
Einen Transformationsprozess durchläuft auch Siemens. Der grösste europäische Industriekonzern spaltet seine Energiesparte ab. Für Ende September ist der Börsengang von Siemens Energy geplant. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 09.07.2020) Am 6. August präsentiert der Branchenriese seine Quartalszahlen. Zwei Tage zuvor meldet sich OC Oerlikon zu Wort. Im ersten Quartal 2020 hat die Coronakrise das Geschäft des Anlagenbauers ausgebremst. Obwohl OC Oerlikon eine starke Nachfrage nach der Meltblown-Technologie zur Herstellung chirurgischer Gesichtsmasken verzeichnete, musste das Management die Jahresprognose zurückziehen. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 05.05.2020)

Dass Unternehmen und Regierungen mehr für Cybersicherheit tun müssen, zeigt ein Blick auf die stark steigende Anzahl von Hackerangriffen. Phishing, Fake-Domains oder Zoom-Bombing, bei dem sich Kriminelle über Meeting-IDs Zugang zu virtuellen Besprechungen verschaffen – die Bedrohungen werden immer vielfältiger. Allein die Deutsche Telekom zählt in 24 Stunden mehr als 35 Millionen Attacken auf ihr Netz. (Quelle: www.sicherheitstacho.eu, Stand: 21.07.2020) Im Zuge der Corona-Krise, bei der viele Unternehmen auf Home Office umstellten, beschleunigte sich die Entwicklung. Die Forscher des Cyber-Sicherheitsspezialisten Mimecast haben dies untersucht und festgestellt, dass es über den gesamten Beobachtungszeitraum von Januar bis Mai zu einem Anstieg der monatlichen Angriffe um 33 Prozent kam. (Quelle: Mimecast Analyse, Mai 2020)
 
Angesichts dieser Entwicklungen wundert es nicht, dass die Ausgaben für den Schutz der IT-Infrastruktur zunehmen. Laut Marktforscher Gartner kletterten die weltweiten Investitionen in die Informationssicherheit von 2017 bis 2020 um 22 Prozent auf 123.8 Milliarden US-Dollar. Der wachstumsstärkste Bereich ist derzeit die Cloud Security, dessen Marktvolumen allein in diesem Jahr um ein Drittel auf 585 Millionen US-Dollar zunehmen soll. (Quelle: Gartner, Medienbericht, 17.06.2020)
 
Spezialisiert auf die Sicherheit in der Wolke ist beispielsweise Zscaler. Dass der US-Konzern an dem Wachstum in dem Sektor partizipiert, zeigt ein Blick in die Bücher. Zwischen 2015 und 2019 legte der Umsatz von 53.7 auf 302.8 Millionen US-Dollar zu. Für das laufende Jahr 2020 rechnet Zscaler mit einem Erlösplus von 40 Prozent. Auch Branchenkollege Okta beschäftigt sich mit der Cloud. So können Unternehmen mit der Okta Identity Cloud ihre Mitarbeiter zur richtigen Zeit sicher mit den richtigen Technologien verbinden. Die Gesellschaft startete mit einem Umsatzwachstum von 46 Prozent dynamisch in das Geschäftsjahr 2020/21 (31. Januar). Für das Gesamtjahr erwartet Okta einen Zuwachs zwischen 31 und 33 Prozent. (Quelle: Okta, Pressemitteilung, 28.05.2020)

Bereits zum fünfzehnten Mal wurden die Swiss Derivative Awards verliehen. Die von Prof. Dr. Marc Oliver Rieger geleitete Expertenjury beurteilte auch in diesem Jahr eine Vielzahl von eingereichten Strukturierten Produkten. Nominierte und Sieger wurden im Rahmen einer Online-Videoübertragung präsentiert. In der Kategorie «Bestes Rohstoffprodukt» erhielt UBS den Award für den ETC auf den UBS Bloomberg CM-BCOM Outperformance Strategy 2.5x Leveraged Net of Cost TR Index. Im Interview mit den beiden Moderatoren erklärte Jérôme Allet, Leiter Public Distribution für Strukturierte Produkte Schweiz, die Idee hinter der ausgezeichneten UBS-Strategie: «Das Produkt geht eine Short-Position im  Bloomberg Commodity Index ein.» Dabei handelt es sich um einen breit diversifizierten Benchmark der ersten Generation, welcher ausschliesslich Terminkontrakte mit kurzfristigen Verfallterminen einsetzt. Die zweite Komponente der Strategie ist eine Long-Position im selben Index – allerdings unter Anwendung der innovativen CMCI-Rollmethodik. Indem hier das gesamte Laufzeitspektrum ausgenutzt wird, können negative Rolleffekte vermieden  werden. «Die Outperformance der rolloptimierten Methodik gegenüber dem herkömmlichen Modell wird mit dem Faktor 2.5 gehebelt», erklärte Jérôme Allet. Die Jury würdigte insbesondere die negative Korrelation der Strategie zu anderen Assetklassen. Auf diese Weise macht der prämierte ETC stabile Erträge bei einem vergleichsweise geringem Risiko möglich. Gerade als die Corona-Krise in den vergangenen Monaten auch an den Rohstoffmärkten zu starken Verwerfungen führte, konnte das Long-Short-Produkt seine Stärken ausspielen (siehe Chart).¹
 
Der UBS Bloomberg CMCI Commodity Index hat zuletzt einen Teil der im März und April zu beobachtenden Korrektur aufgeholt.¹ Dabei profitierte der diversifizierte Benchmark auch und gerade von einem Rebound der relativ hoch gewichteten Energieträger. UBS CIO GWM hält zwar kurzfristige Rücksetzer bei Öl für möglich. Gleichwohl fällt der Ausblick positiv aus. Eine im Zuge der Wirtschaftserholung allmählich steigende Ölnachfrage trifft den Experten zufolge auf eine rückläufige Produktion. Daher geht CIO GWM sowohl im laufenden zweiten Semester als auch für 2021 von einem unterversorgten Ölmarkt aus. (Quelle: UBS CIO GWM, «Crude oil: Inventories to fall in 2H20 and 2021», 18.06.2020)  Anfang Juli hat CIO GWM die Prognose für den Goldpreis angehoben. Die Analysten begründen diesen Schritt mit den Absicherungsqualitäten des Edelmetalls. Mit Blick auf das zweite Halbjahr verweisen sie auf Risiken wie die Präsidentschaftswahlen in den USA, die Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China sowie das Coronavirus (Quelle: UBS CIO GWM, Edelmetalle, 02.07.2020).

Laut einer Studie der Unternehmensberatung Boston Consulting Group könnten sinkende Batteriepreise sowie der Druck durch Regulierungen den E-Autos in den kommenden Jahren Auftrieb geben. Die Experten gehen davon aus, dass bereits im Jahr 2030 weltweit erstmals mehr Autos mit Elektro-Antrieb als mit Verbrennungsmotor verkauft werden. (Quelle: Automobilwoche, Medienbericht, 15.01.2020) Die klassischen Hersteller haben die Entwicklung im Auge und setzen immer mehr auf alternative Antriebe. So möchte die Marke Volkswagen eigenen Angaben zufolge im Jahr 2025 weltweit mehr als eine Million E-Autos pro Jahr verkaufen. Um die Nachfrage nach Stromer anzutreiben, planen die Wolfsburger, bis 2029 konzernweit bis zu 75 reine E-Modelle auf den Markt zu bringen. Auch Toyota, VWs grösster Konkurrent im Massenmarkt, hat ehrgeizige Öko-Pläne. Die Japaner sind mit ihrem Hybrid-Motor Vorreiter bei alternativen Antrieben undmöchten die durchschnittlichen CO2-Emissionen ihrer Neuwagen-Flotte bis 2050 um 90 Prozent im Vergleich zu 2010 senken. (Quelle: Toyota, Homepage)
 
Allen anderen davon düst derzeit Tesla. Während die klassische Autobranche stark von Corona ausgebremst wird, erfreut sich der Elektroautobauer aus dem Silicon Valley hoher Verkaufszahlen. Von April bis Juni wurden 90’650 Fahrzeuge ausgeliefert, Analysten hatten nur 74’130 Stück auf der Rechnung. Aufgrund der überraschend hohen Nachfrage keimte Hoffnung an der Börse auf, dass Tesla die zweite Geschäftsperiode mit schwarzen Zahlen abgeschlossen haben könnte. Dies wäre das erste Mal in der Unternehmensgeschichte, dass vier Quartale in Folge ein Gewinn erzielt würde. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 02.07.2020). Seit Jahresbeginn legte die Tesla-Aktie um mehr als 190 Prozent zu.¹

An der Spitze des Performance-Rankings für den SMIM™ steht zum Halbjahr 2020 ein Unternehmen, welches in den vergangenen Monaten eine Art Sonderkonjunktur erlebt hat. Die Rede ist von Logitech. Im ersten Semester dehnte sich der Börsenwert des Spezialisten von Computerzubehör um mehr als ein Drittel aus.¹ Bekanntlich löste der Lockdown eine regelrechte Homeoffice-Bewegung aus. Ausserdem verbrachten die «Daheimgebliebenen» ihre Freizeit verstärkt mit Videospielen und Streaming. In diesem Umfeld blühten die Geschäfte von Logitech auf: Für die letzten drei Monate im Geschäftsjahr 2019/20 (per 31. März)  verbuchte der Anbieter von Headsets, Webcams und Gaming-Mäusen ein prozentual zweistelliges Umsatz- und Gewinnwachstum. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.05.2020)
 
Die rote Laterne trägt im SMIM™ 2020 bis dato Dufry. Die drastischen Einschränkungen im Reiseverkehr liessen die Geschäfte in den 2’400, an Flug- und Seehäfen, Bahnhöfen, Kreuzfahrtschiffen sowie anderen touristischen Zielen betriebenen Shops des Unternehmens einbrechen. Zu den Dufry-Standortenzählt der Flughafen Zürich. Im Mai wurden dort 98.4 Prozent weniger Passagiere abgefertigt als im Vorjahresmonat. Seit Juni verzeichnet der Airport eine langsame Erholung. Gleichwohl gibt das Management für 2020 keine Prognose zum Verkehrsaufkommen ab. Das Vorkrisenniveau soll ohnehin erst 2023 wieder erreicht werden. (Quelle: Flughafen Zürich, Medienmitteilung, 11.06.2020)
 
Wie sich der Shutdown auf die Ertragslage ausgewirkt hat, erfahren die Investoren am 21. August, wenn der Airport sein Halbjahresergebnis vorlegt. Nicht nur beim Flughafenbetreiber, generell steht dem SMIM™ eine spannende Berichtssaison ins Haus. Schliesslich könnte sich vor allem in den Ausblicken der Mid Caps ein Stück weit zeigen, ob und inwieweit die Geschäfte mit den jüngsten Corona-Lockerungen wieder Fahrt aufgenommen haben. Beim Highflyer Logitech (Zahlentermin: 21. Juli 2020) steht dagegen die Frage nach der Fortdauer des Homeoffice-Booms im Fokus.

Die Corona-Pandemie war im ersten Semester das bestimmende Thema an den Kapitalmärkten. Laut UBS CIO GWM hat die Angst vor einer «zweiten Welle» das Potenzial, die Volatilität abermals zu erhöhen. Zwar wurden aus verschiedenen Regionen nach der Lockerung der Ausgangsbeschränkungen steigende Fallzahlen gemeldet. Doch CIO GWM verweist darauf, dass die Zunahme in Relation zur Kapazität der Gesundheitssysteme noch immer niedrig sei. Ausserdem hätten die USA und andere Regierungen klar gemacht, dass es nicht zu erneuten nationalen Lockdowns kommen wird. Da zudem mit Fortschritten  bei der Entwicklung von Impfstoffen und Medikamenten zu rechnen sei, geht CIO im zentralen von insgesamt drei («Upside», «Central», «Downside») Szenarien ab dem dritten Quartal 2020 von einer anhaltenden Konjunkturerholung aus.
 
Für Kursausschläge könnten im zweiten Halbjahr auch die im November anstehenden US-Präsidentschaftswahlen sorgen. CIO GWM erwartet ein knappes Rennen zwischen Amtsinhaber Donald Trump und seinem demokratischen Herausforderer, Joe Biden. Sowohl die bei einem Sieg der Demokraten möglichen Steuererhöhungen als auch ein Trump-Wahlkampf mit einer  neuerlichen Anti-China-Kampagne könnten an der Börse für Verunsicherung respektive mehr Volatilität sorgen. Vor diesem Hintergrund erachten es die Strategen nicht als sinnvoll, auf eine bestimmtes Wahlergebnis zu setzen.
 
Sowohl die Pandemie als auch der Urnengang sind laut CIO GWM eng mit dem eigentlich bestimmenden Börsenthema, der US-Geldpolitik, verwoben. Im Kampf gegen die Rezession geht das Fed mit einer nicht gekannten Geschwindigkeit und Wucht vor. Innert drei Monaten wurde die Bilanzsumme um fast 75 Prozent auf sieben Billionen US-Dollar ausgedehnt. Laut CIO GWM hat die Vergangenheit gezeigt, dass Aktienbewertungen und -performance stark mit der überschüssigen Liquidität korrelieren. Vor diesem Hintergrund und angesichts der erwarteten Wirtschaftserholung sehen die Experten Aufwärtspotenzial in dieser Anlageklasse. (Quelle: UBS CIO GWM, UBS House View, Monthly Letter, 18. Juni 2020)