In der letzten Oktoberwoche ging es an der Wall Street hoch her. Am Mittwoch  rückte die US-Notenbank mit ihrem Zinsentscheid in den Fokus. Wie erwartet hat das Fed den Leitsatz um 25 Basispunkte auf die neue Spanne von 1.50 bis 1.75 Prozent reduziert. Nachdem der Offenmarktausschuss den Zins nun an drei Sitzungen nacheinander gesenkt hat, sieht es nach einer Pause aus. Zunächst möchte das Fed jedenfalls den weiteren Konjunkturverlauf beobachten. Anschliessend wird beurteilt, wie der angemessene Pfad für die Zinsen gestaltet werden soll. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 30.10.2019)
 
Für Kauflaune sorgt an der Wall Street auch die mögliche Entspannung im Handelsstreit. Gemäss Thomson Reuters wird allgemein erwartet dass die USA und China vor dem Abschluss eines Teilabkommens stehen. Es könnte die Aufhebung der Zölle auf chinesische Importe wie Mobiltelefone, Laptops und Spielzeug enthalten. Eigentlich sollten diese ab dem 15. Dezember greifen. Noch im Novemberkönnten US-Präsident Donald Trump und Chinas Staatspräsident Xi Jinping das «Phase 1»-Abkommen unterzeichnen. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 05.11.2019)
 
Ein dritter kurstreibender Faktor ist die Berichtssaison. Laut Factset lagen per 1. November die Zwischenberichte von 71 Prozent der Unternehmen aus dem S&P 500™ vor. Davon wiederum haben 76 Prozent beim Gewinn je Aktie die Erwartungen des Marktes übertroffen. Analysten gehen jetzt im Schnitt davon aus, dass der US-Leitindex im dritten Quartal 2019 einen Gewinnrückgang von 2.7 Prozent verzeichnet hat. Ende September hatten sie noch mit einem Schrumpfen der Ergebnisse um 4.1 Prozent gerechnet. Einen gehörigen Anteil an der Aufwärtsrevision hat Apple. Der Technologieriese hat im abgelaufenen Vierteljahr mit einem Ergebnis je Aktie von 3.03 US-Dollar den Konsens um 20 US-Cent übertroffen. (Quelle: Factset, Earnings Insight, 01.11.2019) 

Vor wenigen Tagen hat der gemessen am Börsenwert grösste Industriekonzern der Schweiz Zahlen für das dritte Quartal 2019 präsentiert. Beim Blick auf den Zwischenbericht von ABB sind die Folgen der konjunkturellen Eintrübung unübersehbar. Auf vergleichbarer Basis nahm der Auftragseingang um ein Prozent auf knapp 6.7 Milliarden US-Dollar ab. Vor allem im Bereich Robotik und Fertigungsautomation hielten sich die häufig aus dem Automobilsektor kommenden Kunden zurück. In diesem Segment brach der Auftragseingang um 16 Prozent ein. Zwar lag der Konzerngewinn mit 515 Millionen US-Dollar 15 Prozent unter dem Vorjahresniveau. Doch hatten Analysten im Schnitt mit einem noch deutlich stärkeren Rückgang auf 363 Millionen US-Dollar gerechnet. Neben dieser Überraschung kam die bestätigte Prognose an der Börse gut an. ABB plant für 2019 mit einem moderaten Umsatzwachstum und möchte gleichzeitig die operative Betriebsgewinn-Marge verbessern. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 23.10.2019)
 
Mit Schneider Electric hat ein weiteres Schwergewicht aus dem STOXX™ Europe 600 Industrial Goods & Services Net Return Index die Erwartungen übertroffen. Der Spezialist für Energie- und Automatisierungslösungen erzielte im dritten Quartal ein organisches Umsatzwachstum von 3.1 Prozent auf knapp 6.65 Milliarden Euro. Der Konsens war bei 6.61 Milliarden Euro gelegen. Wie ABB hielt auch Schneider Electric an der Prognose fest. Für das Gesamtjahr streben die Franzosen unter anderem eine organische Umsatzsteigerung von vier bis fünf Prozent an. Dabei unterstellen sie, dass China trotz Handelsstreit ein Wachstumsmarkt bleibt. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 24.10.2019)

Generell ist es aufgrund der aktuellen Unsicherheiten in Bezug auf eine sich abschwächende Konjunktur sowie dem wachsenden Protektionismus im Welthandel bei Merger & Acquisitions (M&A) zuletzt ruhiger geworden. In Europa gingen die Deals im ersten Halbjahr 2019 um 14 Prozent auf 3’488 zurück. Doch es gibt Licht am Horizont: Nach einer Umfrage von CMS und Mergermarket gehen 57 Prozent der Befragten davon aus, dass die Anzahl der grenzübergreifenden Transaktionen in den nächsten zwölf Monaten zunehmen wird. «Ungeachtet der geopolitischen und marktbezogenen Unwägbarkeiten bieten sich noch immer zahlreiche Chancen für Deals», sagt Stefan Brunnschweiler von CMS. (Quelle: CMS/Mergermarket, „European M&A Outlook“, September 2019).
 
Dass es sich lohnen kann, auf Übernahmeziele zu setzen, zeigen die beiden Eingangs erwähnten Beispiele. Bei Axel Springer lag die Offerte von KKR mit 63 Euro je Aktie 40 Prozent über dem Kurs, bevor erste Spekulationen die Runde machten.¹
 
Dass M&A-Ziele oft bereits vor einem tatsächlichen Angebot ansehnliche Kursanstiege verzeichnen, zeigt beispielsweise die heimische Vifor Pharma. Die Firma wird bereits seit längerem als Kandidat gehandelt und verteuerte sich alleine in diesem Jahr um 43 Prozent.¹ (Quelle: NZZ, Medienbericht, 14.03.2019) Manchmal reicht aber auch schon eine Teilübernahme, um Schwung in einen Titel zu bekommen. Ein gutes Beispiel ist Dialog Semiconductor. Vor rund einem Jahr hat Apple für mehrere hundert Millionen US-Dollar einen Bereich des Chip-Spezialisten gekauft. (Quelle: Dialog Semiconductor, Pressemitteilung, 11.10.2018) Der Dialog-Kurs konnte sich in den vergangenen zwölf Monaten nahezu verdoppeln.¹
 
Die genannten Unternehmen befinden sich allesamt im Solactive M&A Europe Index. In einem mehrstufigen Verfahren versuchen die Experten stets die aussichtsreichsten Übernahmeziele zu finden. Zuerst müssen quantitative Anforderungen beim täglichen Handelsumsatz sowie der Marktkapitalisierung erfüllt werden. Im nächsten Schritt werden die Unternehmen auf mehrere qualitative Kennziffern hin geprüft. Dazu zählt der Gewinn je Aktie, das Kurs-Buchwert-Verhältnis sowie das Umsatzwachstum. Von den übrig gebliebenen Titeln ziehen die 40 Unternehmen mit dem niedrigsten Börsenwert gleichgewichtet in den Index ein. Solactive hält durch eine vierteljährliche Überprüfung die Zusammensetzung frisch.

Die M&A-Deals und Finanzierungsrunden im ersten Halbjahr zeigen die anhaltend hohe Bedeutung des FinTech-Sektors. Aus geografischer Sicht hebt sich Europa hervor. Zwar waren auch hier die Investitionen rückläufig, jedoch stieg die Anzahl der Deals von 198 im ersten Halbjahr 2018 auf aktuell 307. «Trotz der anhaltenden Bedenken im Zusammenhang mit dem Brexit hatten FinTech-Investments in Europa einen sehr guten Start», urteilen die KPMG-Experten. Aber auch im US-Markt ist viel Bewegung. So wurden im ersten Halbjahr drei grosse M&A-Transaktionen angekündigt, die Übernahme von Worldpay durch Fidelity, der Kauf von First Data durch Fiserv sowie die Fusion von Global Payments mit Total System Services. «Sollten diese Geschäfte vor Ende des Jahres abgeschlossen werden, wird die USAeinen neuen Rekord bei den gesamten FinTech-Investitionen auf- stellen», heisst es bei KPMG. (Quelle: KPMG, «The Pulse of Fintech 2019», 31.07.2019)
 
Mit Fiserv treibt ein Finanzdienstleister die Konsolidierung im Sektor voran, der auch Mitglied im Solactive FinTech 20 Total Return Index ist. Der Konzern trug mit dazu bei, dass das Barometer mit den 20 grössten Pure Playern aus dem FinTech-Bereich in 2019 bis dato klare Kursgewinne verzeichnete. Die Fiserv-Aktie liegt aktuell 45 Prozent vorne, die Branche 42 Prozent. Mit Temenos befindet sich auch ein Schweizer Outperfomer in dem Index.¹ Nicht ohne Grund: Der Bankensoftware-Hersteller ist zum Halbjahr prozentual zweistellig gewachsen und strebt 2019 ein operatives Gewinnplus von mindestens 16.5 Prozent an. (Quelle: Temenos, Finanzbericht, 17.07.2019) Dass nicht alle Unternehmen blindlings auf jeden Trend aufspringen, haben zuletzt die drei Bezahl-Grössen MasterCard, PayPal und Visa bewiesen. Das Trio hat sich soeben von Facebooks Libra-Projekt abgewendet. Schuld soll laut Medien der grosse regulatorische Widerstand gegen die Digitalwährung sein. (Quelle: Manager Magazin, Medienbericht, 12.10.2019)

Der Trend zu grünem Strom schreitet unaufhaltsam voran. Nach Berechnungen der International Renewable Energy Agency (IRENA) nahm die Kapazität für regenerative Energien im vergangenen Jahr um 7.9 Prozent – insbesondere getragen durch zusätzliche Solar- und Windkraftanlagen – zu. Damit stammt mittlerweile ein Drittel der globalen Stromerzeugung aus erneuerbaren Energiequellen. (Quelle: IRENA, Renewable Capacity Statistics 2019, März 2019) Damit sind die Wachstumschancen aber längst nicht zu Ende. Beispielsweise hat sich die Schweiz auf die Fahnen geschrieben, den Anteil der erneuerbaren Energien am Gesamtenergieverbrauch zwischen 2010 und 2020 um mindestens 50 Prozent zu erhöhen. (Quelle: Energiegesetz: Volksabstimmung vom 21. Mai 2017)
 
Voll und ganz der erneuerbaren Energien verschrieben hat sich RWE. Durch den jüngsten Deal mit E.ON wird der Konzern zu einem der weltweit grössten Anbieter von Ökostrom. «2040 wird RWE zu 100 Prozent klimaneutral sein», sagt CEO Rolf Martin Schmitz. Dazu sollen pro Jahr rund 1.5 Milliarden Euro in den Ausbau investiert werden. Neben Europa haben die Deutschen insbesondere den US-Markt im Visier. (Quelle: Thomson Reuters, Medienmitteilung, 30.09.2019) Ebenfalls über den grossen Teich zieht es EDF. Die Franzosen schlossen dazu Ende vergangenen Jahres mit Shell ein Joint Venture, die Atlantic Shores Offshore Wind. Das Ziel: Vor der Küste von New Jersey ein riesiges Offshore-Areal zu erschliessen, um knapp eine Million Haushalte mit 2’500 MW erneuerbarer Windenergie zu versorgen. An der Börse kommt das Thema «saubere Energie» gut an. So legte die RWE-Aktie seit Jahresbeginn knapp 50 Prozent zu. Aber auch in der Summe sind die Energieversorger derzeit gefragt. Das lässt sich eindrucksvoll am Branchenindex STOXX™ Europe 600 Utilities ablesen. Das Barometer legte seit Silvester um 18 Prozent zu und schnitt damit deutlich besser ab als der Gesamtmarkt.²

Bremsend auf die Märkte wirkt sich derzeit die global abkühlende Wirtschaft aus. Während die Notenbanken wie die EZB und das Fed bereits ihre Geldschleusen immer weiter aufdrehen, hält sich die Fiskalpolitik noch zurück. UBS CIO WM rechnet damit, dass die Politiker in Deutschland wohl erst bei einem Eintreten einer Wirtschaftskrise aktiv werden. Und in den USA könnte der gespaltene US-Kongress vor den US-Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr alle grösseren Anreize blockieren. Daher ist es gut möglich, dass es weiterhin auf die Währungshüter ankommt, die konjunkturelle Schwäche zu bekämpfen. Eine weitere geldpolitische Lockerung dürfte den Volkswirtschaften der USA und der Eurozone helfen, eine Rezession zu vermeiden. (Quelle: UBS CIO WM, House View, 24.09.2019)
 
Mit Blick auf die Aktienmärkte ziehen die Experten von UBS CIO WM US-Titel jenen aus der Eurozone vor. Dafür nennen sie zwei Gründe: Zum einen dürften die Firmen aus Übersee 2019 und 2020 ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum erzielen. Zum anderen hat die Fed noch mehr Möglichkeiten als die EZB, um gegen eine Wachstumsverlangsamung anzukämpfen, sollten die Handelsspannungen eskalieren. (Quelle: UBS CIO WM, House View, 24.09.2019)
 
Neue Impulse könnten von der anstehenden Berichtssaison für das dritte Quartal kommen. Laut Analystenkonsens sind die Gewinne im S&P 500™ um 3.7 Prozent gesunken. Für das Gesamtjahr wird aber weiterhin mit einem Wachstum von 1.3 Prozent gerechnet. 2020 könnte das Tempo deutlich anziehen. Die Schätzung beläuft sich auf ein Plus von 10.6 Prozent. Auch was den weiteren Kursverlauf des S&P 500™ angeht, herrscht Optimismus. Das Zwölf-Monats-Ziel lautet auf 3’318 Punkte, was einem Potenzial von rund zwölf Prozent im Vergleich zum aktuellen Niveau entsprechen würde. (Quelle: Factset, Earnings Insight, 27.09.2019)

Die European Society for Medical Oncology hat sich dem Kampf gegen den Krebs verschrieben. Sie ist das europäische Pendant zur American Society of Clinical Oncology (ASCO). Während die US-Organisation bereits im Frühjahr ihr Jahrestreffen ausgerichtet hat, findet die ESMO-Konferenz vom 27. September bis zum 1. Oktober statt. In Barcelona möchten die Organisatoren eine Plattform zur Präsentation der derzeit effektivsten Lösungen zur Krebsbehandlung bieten. Im vergangenen Jahr zählte der Anlass knapp 28’000 Teilnehmer aus 137 Ländern. Insgesamt 3’352 sogenannte Abstracts wurden bei der Konferenz vorgestellt und diskutiert. Auch in diesem Jahr werden sich zahlreiche Pharma- und Biotechnunternehmen auf der «Gran Via», einem der grössten und modernsten Kongress- und Ausstellungszentren Europas, tummeln. (Quelle: www.esmo.org)
 
Als einer der führenden Anbieter von Onkologiepräparaten darf Roche nicht fehlen. Die Basler reisen mit 100 Abstracts nach Spanien. Sie enthalten unter anderem Forschungsresultate für Blasen-, Lungen- und Brustkrebs. Roche wird am Kongress beispielsweise die Ergebnisse einer Phase-III-Studie zeigen, bei der das Immuntherapeutikum Tecentriq in Kombination mit einer Chemotherapie bei Patienten mit fortgeschrittenem Blasenkrebs eingesetzt wurde. (Quelle: Roche, Medienmitteilung, 23.09.2019)
 
Neben der Wissenschaft dürften auch Analysten und Investoren das prall gefüllte Programm gespannt verfolgen. Die Konferenz könnte wichtige Erkenntnisse in Bezug auf die Forschungspipelines zahlreicher börsenkotierter Pharmaunternehmen liefern. Der Sektor kommt mit viel Rückenwind in die spanische Metropole: Aktuell notiert der STOXX™ Europe 600 Health Care Index nahe dem Rekordniveau.¹ 

Eine vergleichsweise komfortable Versorgungslage und das sich eintrübende globale Konjunkturumfeld lasteten in den vergangenen Monaten auf dem Ölpreis. Daran konnten die Zwischenfälle mit Öltankern im Mittleren Osten nur wenig ändern. Allerdings haben die Spannungen in der Region nun eine neue Dimension erreicht. Mit Hilfe von Drohnen kam es zu einem Angriff auf das Herz der globalen Ölindustrie. Betroffen war zum einen Khurais, das zweitgrösste Ölfeld Saudi-Arabiens. Gleichzeitig galten die Angriffe Abqaiq – der laut UBS CIO GWM weltweit grössten Ölverarbeitungsstätte. Nach Angaben des Königreichs schmälerten die Attacken, zu denen sich vom Iran unterstütze Huthi-Milizen aus dem Jemen bekannten, die tägliche Produktion um 5.7 Millionen Barrell. Das entspricht fünf Prozent der globalen Kapazitäten. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 16.09.2019)
 
Laut UBS CIO GWM ist es zu einer derart massiven Störung der Ölproduktion seit dem ersten Golfkrieg 1990 nicht mehr gekommen. Die Experten verweisen darauf, dass die Reservekapazitäten der OPEC sowie Russlands von knapp 3.5 Millionen Barrell pro Tag abrupt weggefallen sind. Damit zeigt sich, wie stark Ausfälle in Saudi-Arabien die Reaktionsfähigkeit der OPEC beeinträchtigen können. Nun kommt es den Experten zufolge entscheidend auf die Dauer der Ausfälle an.  (Quelle: UBS CIO GWM, Energy Crude Oil: Saudi oil facilities attacked, 15.09.2019)
 
Diesbezüglich konnte das Königreich mittlerweile leichte Entwarnung geben. Energieminister Prinz Abdulaziz bin Salman kündigte an, dass die Produktionsausfälle bis Ende Monat behoben sein werden. Schon jetzt sei das Land im Stande, sämtliche Lieferungen an seine Kunden zu bewerkstelligen. Dazu habe Saudi-Arabien auf seine Lagerbestände zurückgegriffen. Nach diesen Aussagen kam der Ölpreis deutlich zurück. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 17.09.2019) 

Auf der IAA treffen sich längst nicht mehr nur die klassischen Autohersteller, auch Zulieferer und Anbieter neuester Mobilitätsdienstleistungen sowie innovative Tech-Unternehmen aus aller Welt reisen nach Frankfurt. Elektro-Antriebe sowie Digitalisierung und Vernetzung zählen zu den wichtigen Wachstumstreibern in der Branche. Laut der Experten von Kenneth Research wird der Markt für intelligente Mobilität zwischen 2017 und 2023 voraussichtlich um durchschnittlich 19.9 Prozent pro Jahr zulegen. (Quelle: Kenneth Research, Medienmitteilung, 02.04.2019) Grosse Hoffnungen setzt die Branche zudem auf selbstfahrende Fahrzeuge. Die Studie „Branchenkompass Automotive 2019“ von Sopra Steria Consulting und dem F.A.Z.-Institut kommt zu dem Ergebnis, dass 68 Prozent der befragten Automobilhersteller und Zulieferer die Zukunft der Branche in autonomen Autos sehen. So arbeitenbeispielsweise die beiden deutschen Hersteller Daimler und BMW im Rahmen eines Joint Venture an gemeinsamen Mobilitätsprojekten.
 
VW macht derweil gemeinsame Sache mit Ford. 2.6 Milliarden US-Dollar haben die Wolfsburger dafür in die Ford-Tochter Argo AI gesteckt, die Systeme für selbstfahrende Autos entwickelt. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 12.07.2019) Auf der IAA sorgt das Unternehmen allerdings vorerst mit einem E-Modell für ein Highlight: dem ID.3. Dabei handelt es sich um ein vollelektrisches Fahrzeug, welches die breite Käuferschicht ansprechen soll. Zudem zeigte sich VW-Chef Herbert Diess am Vorabend der Automesse trotz Brexit und Handelskriege zuversichtlich für das operative Geschäft: «Wir haben Marktanteile weltweit dazugewonnen.» Demzufolge blickt der CEO «verhalten optimistisch» auf den Rest des Jahres. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 09.09.2019)

Heute und morgen geben sich die Top-Manager im Dorint Airport-Hotel die Klinke in die Hand. Auch in diesem Jahr sind viele Unternehmen der Einladung zur «Best of Switzerland Conference» in Opfikon-Glattbrugg gefolgt. Aus dem SMI™ Index präsentieren sich unter anderem die beiden Pharmakonzerne Roche und Novartis oder die Versicherer Swiss Life und Zurich Insurance. Hinzu kommen jede Menge Mid und Small Caps. Beispielsweise halten Clariant, Flughafen Zürich, Partners Group oder Sonova bei dem viel beachteten Anlass die SMIM™-Fahne hoch.
 
Auch wenn die Verantwortlichen bei ihren Präsentationen gezielt auf den Geschäftsverlauf und die Strategie des jeweiligen Unternehmen eingehen dürften: An der Konferenz werden mit Brexit und Handelsstreit auch die derzeit zwei bestimmenden Themen des Börsengeschehens eine wichtige Rolle spielen. Möglicherweise erhalten die Teilnehmer etwas mehr Klarheit darüber, ob und inwieweit diese Belastungsfaktoren die Geschäfte der häufig international agierenden Schweizer Unternehmen beeinflussen. Pünktlich zum Start in dieKonferenz hat das Staatssekretariat für Wirtschaft aktuelle Zahlen zur makroökonomischen Lage vorgelegt. Am 5. September um 07:45 Uhr (nach Redaktionsschluss dieser Ausgabe) veröffentlichte das SECO die Schätzung des Bruttoinlandsprodukts für das zweite Quartal 2019. In den ersten drei Monaten des Jahres hatte sich die heimische Wirtschaft noch robust entwickelt. Das BIP nahm gegenüber dem Vorquartal um 0.6 Prozent und auf Jahresbasis sogar um 1.4 Prozent zu. Das SECO führte diese Entwicklung in erster Linie auf eine anziehende Inlandsnachfrage zurück. Hinzu kamen positive Impuls vom Aussenhandel. (Quelle: SECO, Medienmitteilung, 28.05.2019)
 
Seit dieser Publikation hat sich das konjunkturelle Umfeld sukzessive eingetrübt. Dieser Entwicklung haben die Aktien-Analysten mit vielfach reduzierten Gewinnschätzungen Rechnung getragen. Gleichwohl kann sich die Zwischenbilanz des Schweizer Aktienmarktes sehen lassen. Obwohl der SMI™ sich nicht im fünfstelligen Kursbereich halten konnte, notiert der Leitindex 17 Prozent über dem Niveau von Ende 2018. Für den SMIM™ steht sogar ein Plus von rund einem Fünftel zu Buche.¹ Beide Benchmarks profitierten davon, dass viele heimische Unternehmen gut mit den internationalen Wirren zurechtkommen. Das gilt nicht zuletzt für die beiden Indexschwergewichte, Nestlé respektive Partners Group.