12. Januar 2026

Berichtssaison, Inflation und Politik als Taktgeber

Die Märkte haben in der vergangenen Woche ihre starke Form bestätigt. In Europa markierte der SMI und auch der DAX, der erstmals nachhaltig die Marke von 25‘000 Punkte durchbrach, neue Rekorde. Auch in den USA kletterten die Indizes auf neue Höchststände.* Getragen wurde die Rallye von einer Mischung aus soliden Konjunktursignalen, anhaltenden Zinssenkungserwartungen und einer weiterhin robusten Nachfrage nach Technologietiteln.

Rüstung im Fokus

Ein wichtiger Impuls kam von den US-Arbeitsmarktdaten für Dezember. Zwar blieb der Stellenaufbau verhalten, die Arbeitslosenquote sank jedoch überraschend deutlich. Marktbeobachter sprachen von einem Arbeitsmarkt im „No Hire – No Fire“-Modus: keine Überhitzung, aber auch kein Einbruch. In Kombination mit zuletzt moderaten Inflationsdaten stärkte dies die Hoffnung, dass die US-Notenbank ihren Lockerungskurs fortsetzen kann. Entsprechend blieben Anleihen und Dollar stabil, während risikoreichere Anlageklassen zulegten.* In Europa rückte erneut die Geopolitik in den Fokus. Die Militäraktion der USA in Venezuela unterstrich, dass die internationale Lage angespannt bleibt. Paradoxerweise wirkte dies an den Märkten kurzfristig unterstützend: Rüstungsaktien gehörten zu den grössten Gewinnern, nachdem US-Präsident Donald Trump zusätzlich höhere Verteidigungsausgaben in Aussicht stellte.* Gleichzeitig nährte die Hoffnung auf ein höheres Ölangebot nach dem Eingreifen in Venezuela die Erwartung sinkender Energiepreise – ein potenziell dämpfender Faktor für die Inflation. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 09.01.2026)

Auch in den USA bestimmen weiterhin politische Schlagzeilen das Geschehen. So gab Trump Anweisung, Hypothekenanleihen im Volumen von 200 Milliarden US-Dollar kaufen zu lassen, um Wohnkosten zu senken, was wiederum die Aktien von Hypothekenfinanzierern beflügelte. Zudem sorgte seine öffentliche Aussage über ein „grossartiges Treffen“ mit dem Intel-Chef für einen Kurssprung beim Chipkonzern.* Hinzu kam ein weiterer Vorstoss des US-Präsidenten mit potenziell weitreichenden Implikationen für den Finanzsektor: die Forderung nach einer Obergrenze von zehn Prozent für Kreditkartenzinsen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 09.01.2026)

Starschuss in die Quartalssaison

In der kommenden Woche dürften sich die Blicke der Anleger auf drei zentrale Themen richten: die beginnende Berichtssaison in den USA, neue Konjunkturdaten und die politische Agenda aus dem Weissen Haus. Den Auftakt zur Quartalssaison machen traditionell die grossen US-Banken. JPMorgan, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs und Morgan Stanley öffnen in den nächsten Tagen ihre Bücher. Für den Markt sind diese Zahlen von besonderer Bedeutung, da sie einen frühen Einblick in den Zustand der Realwirtschaft geben. Investoren werden insbesondere auf Hinweise zur Kreditnachfrage, zu Zahlungsausfällen bei Kreditkarten sowie zur Entwicklung des Investmentbankings achten. Vor dem Hintergrund von Trumps Diskussion über eine mögliche Zinsobergrenze für Kreditkarten könnte zudem jede Aussage der Institute zur Profitabilität im Konsumentenkreditgeschäft erhöhte Aufmerksamkeit erhalten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 09.01.2026)

Das höchste Gewinnwachstum veranschlagen Analysten im Vorfeld bei der Citigroup. Es wird erwartet, dass das Finanzinstitut ein Ergebnis je Aktie für den Zeitraum Oktober bis Dezember von 1.58 US-Dollar ausweisen wird, dies entspricht einem Plus von 17.9 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die rote Laterne trägt dagegen Goldman Sachs, hier rechnet der Konsens mit einem Rückgang. (Quelle: Nasdaq, Medienberichte, 08./09.01.2026) Über die Banken hinaus dürfte die Berichtssaison als Test für die hohen Bewertungen dienen. Beim S&P 500 wird ein Gewinnwachstum von 8.3 Prozent im vierten Quartal 2025 erwartet, das 12-Monats-KGV beträgt dagegen 22.2 und liegt deutlich über dem Fünf- und Zehn-Jahresdurchschnitt (20.0/18.7). (Quelle: FactSet, Earnings Insights, 09.01.2026) Die Märkte haben also bereits viel Positives eingepreist. Um die jüngsten Kursgewinne zu rechtfertigen, müssen die Unternehmen nicht nur solide Ergebnisse liefern, sondern auch ihre Ausblicke bestätigen oder gar anheben. Enttäuschungen könnten angesichts der engen Bewertungsspannen rasch zu Gewinnmitnahmen führen.

Teuerung vs. Politik

Makroökonomisch steht in den USA die Veröffentlichung der Inflationsdaten für Dezember im Mittelpunkt. Nach zuletzt niedrigen Teuerungsraten hoffen Anleger auf eine Bestätigung des disinflationären Trends. Die Zahlen werden als wichtiger Baustein für die nächste Zinsentscheidung gewertet. Sollte sich ein erneuter Rückgang der Inflation abzeichnen, könnten Zinssenkungserwartungen neuen Auftrieb erhalten. Ergänzt werden die Inflationszahlen durch die US-Einzelhandelsumsätze, die Aufschluss über die Stärke des Konsums geben – einem der zentralen Pfeiler der amerikanischen Wirtschaft. Zudem steht das Investorenvertrauen in der Eurozone an. Ökonomen erwarten einen Wert von minus 5.0 nach minus 6.2 Punkten im Dezember. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 09.01.2026) Den Wochenabschluss macht das Bruttoinlandsprodukt von China. Der IMF erwartet einen Wert von fünf Prozent (Quelle: IMF, Medienbericht, 09.12.2025)

Politisch bleibt Trump ein nicht zu unterschätzender Marktfaktor. Seine jüngsten Äusserungen zu Hypothekenfinanzierern, sein Vorstoss zur Kreditkartenzins-Obergrenze und die medienwirksamen Treffen mit Unternehmenslenkern wie dem Intel-Chef zeigen, wie unmittelbar politische Kommunikation derzeit auf einzelne Sektoren durchschlägt. Für Anleger bedeutet dies: Neben Fundamentaldaten gewinnen Schlagzeilen an Bedeutung – ein ausgewogener Mix aus Wachsamkeit und Selektivität bleibt also das Gebot der Stunde.

Gewinnschätzung je Aktie Q4/2025 in US-Dollar (Wachstumsrate gg. Vorjahr)

Stand: 09.01.2026; Quelle: Nasdaq

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

05. Januar 2026

Realismus statt Euphorie

Das Börsenjahr 2025 hat eindrucksvoll vor Augen geführt, wie unterschiedlich regionale Aktienmärkte performen können – und wie stark sie dennoch durch gemeinsame Megatrends miteinander verbunden sind. In Europa glänzten die Börsen mit dem stärksten Jahr seit 2021: Der breite STOXX 600 legte knapp 17 Prozent zu, nationale Leitindizes wie der DAX oder der spanische IBEX 35 verbuchten sogar Kursgewinne von mehr als einem Fünftel respektive nahezu 50 Prozent.* Sinkende Zinsen, fiskalische Impulse und eine Umschichtung aus teuren US-Tech-Werten sorgten dabei für Rückenwind.

Asien überrascht

Aber auch der Blick nach Übersee fällt positiv aus, wenn auch im Detail etwas differenzierter. Der S&P 500 gewann rund 16 Prozent, der Nasdaq gar mehr als 20 Prozent.* Treiber war erneut die Euphorie rund um die Künstliche Intelligenz (KI). Doch die Rallye war stark konzentriert auf die Schwergewichte, was die Bewertungen nach oben trieb und zum Jahresende für eine spürbare Zurückhaltung beim Börsenpublikum sorgte. Asien sorgte dagegen für viele Beobachter für eine Überraschung: Während lange Zeit Zweifel an der chinesischen Konjunktur überwogen, erlebten die Börsen in Shanghai und Hongkong 2025 ihr bestes Jahr seit Langem. Der Hang Seng legte um 28 Prozent zu, getragen von staatlichen Stimulusprogrammen, einem stabileren Yuan sowie einer wachsenden Zuversicht in die Innovationskraft chinesischer Technologie- und KI-Unternehmen.* Anleger haben das Reich der Mitte also wieder stärker auf dem Radar. Und das könnte auch so bleiben: Der chinesische Präsident Xi Jinping hat zum Jahreswechsel weitere Konjunkturhilfen in Aussicht gestellt. Damit untermauert das Oberhaupt die jüngsten Zusagen der Regierung, fiskalische Massnahmen zur Stärkung von Einkommen, Konsum und Investitionen zu ergreifen, um das Wachstum im Bereich der Fünf-Prozent-Marke zu stabilisieren. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 31.12.2025)

Verhaltener Start

Der Übergang ins neue Jahr verlief dennoch ohne Euphorie. Die ersten Handelstage waren geprägt von dünnen Umsätzen und einer gewissen Orientierungslosigkeit. Selbst wenn der Jahresbeginn meist nur ein schlechter Indikator für den weiteren Verlauf ist, dürften die alten Fragen auf der Agenda bleiben: Wie weit kann der KI-Boom noch gehen? Wie weit reichen die Zinssenkungsspielräume der Notenbanken? Und wie robust ist die Weltwirtschaft wirklich?

Gerade die Geldpolitik bleibt ein zentraler Ankerpunkt. Das Fed hat im Dezember die Zinsen erneut gesenkt, für 2026 aber lediglich einen weiteren Schritt nach unten signalisiert. Das steht im Kontrast zu den Erwartungen der Marktteilnehmer, die auf mehrere Zinsschritte hoffen. Hinzu kommt eine politische Komponente: Die im Mai 2026 anstehende Neubesetzung der Fed-Spitze birgt das Risiko, dass Zweifel über die Unabhängigkeit der Notenbank aufkommen. In Europa wirkt das Umfeld auf den ersten Blick dagegen stabiler: Die EZB hat den Zinssenkungszyklus hinter sich und signalisiert vorerst Ruhe. Zudem setzt Europa auf fiskalische Programme und strukturelle Investitionen, etwa in Infrastruktur, Verteidigung und Energiewende. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 02.01.2026)

Geopolitisch scheint keine Entspannung in Sicht. Die Hoffnung auf einen raschen Friedensplan in der Ukraine haben sich zum Jahreswechsel erneut zerschlagen, wodurch der permanente Unsicherheitsfaktor zunächst erhalten bleibt. Gleichzeitig weitet sich der geopolitische Fokus aus. Der jüngste Angriff der USA auf Venezuela zeigt, dass auch in Südamerika neue Konfliktherde entstehen können. In Fernost bleibt Taiwan ein neuralgischer Punkt, was das bislang grösste Militärmanöver und Raketenabschüsse in Richtung Insel unterstreichen. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 30.12.2025/03.01.2026)

Augen auf!

Für Anleger bedeutet der Start ins Börsenjahr 2026 vor allem eines: Realismus. Dennoch sollten Chancen erhalten bleiben, insbesondere bei Qualitätsaktien. Diversifikation, ein wacher Blick auf politische Risiken und ein nüchterner Umgang mit Tech-Hypes könnten der Schlüssel zum Erfolg sein. Als erstes aber gilt es die anstehenden Konjunkturdaten richtig einzuordnen. Die neue Woche ist bereits voll von wichtigen Terminen. So werden in den USA sowie auch in der Eurozone und in der Schweiz Inflationszahlen erwartet. Hierzulande gehen Experten davon aus, dass sie die Teuerung weiterhin um die Null-Prozent-Marke bewegt. Auch die Einzelhandelsumsätze stehen dies- und jenseits des Atlantiks auf der Agenda. Um den weiteren Kurs der US-Notenbank einschätzen zu können, richtet sich der Fokus der Anleger zudem auf die wöchentlichen Zahlen zu den Erstanträgen auf US-Arbeitslosenhilfe. Experten verweisen jedoch auf Schwierigkeiten bei der saisonalen Bereinigung wöchentlicher Daten rund um die Feiertage. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 30.12.2025)

Performance 2025 ausgewählter Indizes

Stand: 02.01.2026; Quelle: Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

22. Dezember 2025

Ende gut, alles gut?

Am Ende eines bewegten Jahres präsentiert sich der Schweizer Aktienmarkt von seiner freundlichen Seite. Vergangene Woche ist der SMI® auf das höchste Niveau seit Anfang März 2025 geklettert.* In der Spitze notierte der Leitindex weniger als 18 Zähler unter dem 52-Wochen-Hoch von knapp 13’200 Zählern. Jetzt bleiben den 20 Large Caps in diesem Jahr noch vier Handelstage, um dieses Top zu überbieten. Zum Schlussspurt haben dem SMI® einerseits positive internationale Vorgaben verholfen. In den USA ist nach gemischt ausgefallenden Konjunkturdaten die Wahrscheinlichkeit für weitere Zinssenkungen gestiegen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 16.12.2025)

Tops und Flops

Gleichzeitig profitierte der Schweizer Leitindex von den Schwergewichten. Während Roche die Auswahl schon länger anschiebt, entpuppte sich zuletzt auch die UBS-Aktie als Zugpferd. Kurz vor Ultimo zählen beide Werte zu den Spitzenreitern 2025 im SMI®. Ganz oben steht Holcim – die Kapitalisierung des Baustoffkonzerns hat sich gegenüber dem Niveau von Ende vergangenen Jahres um annähernd drei Viertel Prozent ausgedehnt.* Im Juni konnte Holcim sein Amerikageschäft erfolgreich abspalten. Zudem hat der Branchenriese den Gewinn in den ersten drei Quartalen 2025 deutlich gesteigert und die Prognose für das Gesamtjahr bestätigt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.10.2025)

Am Ende der SMI®-Tabelle steht ein mit dem Top-Performer „wesensverwandtes“ Unternehmen. Der Bauchemiekonzern Sika bekam 2025 vor allem den Einbruch um den chinesischen Immobilienmarkt zu spüren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.10.2025) Mit einem Spar- und Investitionsprogramm steuert das Management gegen. Für Umstrukturierungen in China und Effizienzmassnahmen in anderen Märkten werden für das Geschäftsjahr 2025 einmalige Kosten von 80 bis 100 Millionen Schweizer Franken veranschlagt. Ab 2028 erwartet Sika aus dem Programm „Fast Forward“ jährliche Einsparungen von 150 bis 200 Millionen Franken. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 27.11.2025)

Aktive Wall Street

Zurück zum SMI®: Mit der starken kurzfristigen Entwicklung hat der Index gegenüber anderen Börsenbarometern Boden gut machen können. Aktuell notierten die 20 Schweizer Large Caps 13.5 Prozent über dem Niveau von Ende 2024. Zum Vergleich: Der über Monate von der KI-Euphorie angetriebene, zuletzt aber etwas aus dem Tritt geratene S&P 500® zeigt für 2025 ein Plus von 16.2 Prozent.* An der Wall Street gibt es noch mehr Gelegenheiten, als an der Schweizer Börse, die Bilanz zu verschieben. Traditionell gönnt sich die New York Stock Exchange nur wenige Pausen. Sie öffnet sogar an Heiligabend für eine verkürzte Sitzung. In der kommenden Woche wird an der NYSE – mit Ausnahme des Neujahrstages – durchgehend gehandelt. Folgerichtig stehen in den USA noch einige wichtige Konjunkturindikatoren an, während der Terminkalender diesseits des Atlantiks für die Zeit um Weihnachten und Neujahr stark ausgedünnt ist.

Nach dem Dreikönigstag geht es rasch wieder in die Vollen. Im Januar steht, neben neuen Daten zur Makroökonomie, die nächste Berichtssaison auf der Agenda. Traditionell werden in den USA die Banken damit beginnen, ihre Bücher offenzulegen. In Europa läuft die Phase der täglichen Zahlenpräsentationen Richtung Ende des Monats an. Dann wartet auch schon wieder eine Fed-Sitzung auf die Kapitalmärkte. Am 27. Januar 2026 beginnt das zweitägige Treffen der US-Notenbank.

Edelmetalle im Weihnachtsglanz

Die bereits erwähnte Aussicht auf weitere Zinssenkungen sowie das Interesse der Investoren an „Safe Haven“-Anlagen treibt den Goldpreis an. Zum Start in die Woche kostete das Edelmetall zum ersten Mal mehr als 4’400 US-Dollar je Feinunze. Gold hat damit die Bilanz für 2025 auf einen Wertzuwachs von mehr als zwei Dritteln ausgebaut. Für Silber steht sogar ein Plus von 139 Prozent zu Buche – das zweitwichtigste Edelmetall erreichte am Montagmorgen ebenfalls ein Allzeithoch und steuert nun zum ersten Mal auf die Marke von 70 US-Dollar je Feinunze zu.* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 22.12.2025

Das war der letzte wöchentliche Blog-Beitrag in diesem Jahr. Wir bedanken uns für das grosse Interesse und wünschen Ihnen eine schöne und erholsame Weihnachtszeit.

Am Montag, 5. Januar 2026 melden wir uns mit dem ersten Wochenausblick im neuen Jahr zurück!

SMI®: Top- und Flop-Aktien 2025 (Angaben in %)*

Stand: 19.12.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

15. Dezember 2025

Ein sportliches Programm

In 53 Tagen beginnen mit der Eröffnungsfeier im Mailänder Stadion „San Siro“ die Olympischen Winterspiele. Die Zeremonie am 6. Februar 2026 bedeutet gleichzeitig den Startschuss für ein Supersportjahr. Neben der Olympiade im Norden Italiens ragt die Fussball-Weltmeisterschaft in den USA, Kanada und Mexiko heraus. Zwar ist Nike im Wintersport als Ausrüster vertreten. Doch dürfte der Branchenriese vor allem dem im Juni und Juli 2026 anstehenden Fussball-Spektakel entgegenfiebern. Neben den Gastgeberländern USA und Kanada laufen unter anderem die Mitfavoriten Brasilien, England und Frankreich in Trikots von Nike auf. (Quelle: nike.com/de)

Positiver Jahresauftakt

Einen von den globalen Sport-Highlights ausgelösten Schub könnte der weltgrösste Sportartikelhersteller gut vertragen. Nike steckt im Formtief. Im Fiskaljahr 2025 (per 31.05.) ist der Umsatz um ein Zehntel geschrumpft. Beim Gewinn musste Nike sogar einen Einbruch von 44 Prozent hinnehmen. (Quelle: Nike, Medienmitteilung, 26.06.2025). Zum Start in die Geschäftsperiode 2026 hat sich das Unternehmen etwas gefangen. In den ersten drei Monaten gingen die Erlöse um ein Prozent nach oben. Laut CEO Elliott Hill machte sich ein Fokus auf Nordamerika, den Detailhandel sowie Laufschuhe bezahlt. Nike hatte den erfahrenen Manager im vergangenen Jahr aus dem Ruhestand zurückgeholt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 30.09.2025)

Am kommenden Donnerstag wird sich zeigen, ob seine Arbeit weiter Früchte trägt. Dann veröffentlicht Nike die Zahlen für das zweite Quartal. Eine positive Vorlage kam in der vergangenen Woche von Lululemon. Der Hersteller von Yoga-Bekleidung veröffentlichte über den Erwartungen liegende Quartalszahlen und schraubte zudem die Jahresprognose nach oben. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.12.2025) Selbst wenn Nike im Supersportjahr 2026 an der Wall Street nicht durchstarten sollte, ist mit dem Barrier Reverse Convertible (Symbol: KZXHDU)** eine hohe Seitwärtsrendite von 19.67 Prozent p.a. möglich. Der Barriereabstand beträgt 27.82 Prozent. (Stand: 12.12.2025)

Kapitalschutz besteht aber nicht. Notiert Nike während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Geldpolitischer „Super-Donnerstag“

Der Nike-Zahlentermin fällt in eine Börsenwoche, in der eigentlich die Notenbanken das Geschehen bestimmen. Nachdem Fed und SNB zuletzt Zinsentscheidungen im Rahmen der Erwartungen getroffen haben, stehen nun weitere wichtigen Sitzungen an. Am Donnerstag geht es Schlag auf Schlag: Innert weniger als fünf Stunden melden sich die Zentralbanken in Schweden, Norwegen, Grossbritannien und der Eurozone zu Wort. Die beiden letzten genannten Institute stehen im Fokus. Laut Reuters gehen Ökonomen davon aus, dass die Bank of England den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3.75 Prozent reduziert. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.12.2025) Bei der Europäischen Zentralbank rechnet das Gros der Experten mit einer Verlängerung der Zinspause. Seit Juni 2025 liegt der Leitsatz für die Währungsunion bei 2.0 Prozent. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.12.2025)

Abgeschlossen wird das geldpolitische Staccato am Freitag in Tokio. Die Mehrheit der von Reuters befragten Ökonomen geht davon aus, dass die Bank of Japan (BoJ) ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 0.75 Prozent erhöht. Japans neue Regierungschefin, Sanae Takaichi, möchte die Wirtschaft kräftig ankurbeln. Die angekündigten Massnahmen haben die Rendite japanischer Staatsanleihen angeschoben und gleichzeitig den Yen unter Druck gesetzt. Umso gespannter warten die Märkte jetzt darauf, was BoJ-Chef Kazuo Ueda zur aktuellen Lage und den weiteren Aussichten sagt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.12.2025)

Nike (5 Jahre, Angaben in CHF je USD)*

Stand: 15.12.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

8. Dezember 2025

Zeit für den Showdown

Die Notenbanken haben das Geschehen an den Kapitalmärkten 2025 massgeblich mitbestimmt. Jetzt kommt eine Art geldpolitischer Showdown auf die Börsen zu. Bis Weihnachten stehen noch mehrere Zentralbanksitzungen an. Das Fed ragt heraus. Am morgigen Dienstag trifft sich der Offenmarktausschuss der US-Notenbank in Washington D.C. Am Mittwochabend unserer Zeit gibt das Gremium seinen Beschluss bekannt. Anschliessend tritt Fed-Präsident Jerome Powell vor die Presse.
Geht es nach den Geldmärkten, dann wird der oberste US-Währungshüter eine weitere Zinssenkung erläutern. Laut dem CME Fed Watch Tool liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Reduzierung der Zielrate um 25 Basispunkte auf 3.50 bis 3.75 Prozent bei 87.2 Prozent. (Quelle: CME Fed Watch Tool, Abfrage am 08.12.2025) Seit der Fed-Sitzung von Ende Oktober hat diese Quote stark geschwankt. Zwischenzeitlich preisten die Geldmärkte für den Dezember 2025 sogar eine Zinspause ein. Die Verschiebungen dürfte eine Folge der im Fed bestehenden Uneinigkeit sein.

Diffuses Meinungsbild

Fünf der zwölf stimmberechtigten Mitglieder im Offenmarktausschuss sind gegen eine weitere Lockerung der Geldpolitik oder sehen diese zumindest kritisch. Drei weitere Währungshüter sprechen sich für eine Zinssenkung aus. Drei oder mehr Gegenstimmen gab es seit 2019 bei keiner Sitzung der Notenbank. Seit 1990 war dies überhaupt nur neun Mal der Fall. Das diffuse Meinungsbild steht wohl in einem direkten Zusammenhang mit dem historischen US-Haushaltsstreit. Bis Mitte November standen die Regierungsgeschäfte für mehr als 40 Tage still. In dieser Zeit mussten die Märkte, und damit auch das Fed, auf wichtige Konjunkturindikatoren verzichten. Das gilt auch für die Daten zur Inflation sowie dem Arbeitsmarkt – zwei Bereiche, die für die Geldpolitik von zentraler Bedeutung sind. Umso spannender wird nun, wie die aktuellen Projektionen der US-Notenbank ausfallen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 05.12.2025)

Nachlassender Preisdruck

Einen Tag nach dem Fed-Beschluss rückt die Schweizerischen Nationalbank in den Fokus. Sie legt am Donnerstagvormittag ihre Geldpolitische Lagebeurteilung vor. Unter Ökonomen gilt es als eine ausgemachte Sache, dass die SNB den Leitzins bei 0.00 Prozent belässt. Auf diesem Niveau sehen die Märkte die Schlüsselrate auch im kommenden Jahr. Interessant wird die Inflationsprognose. Bis dato geht die Nationalbank für 2026 von einem Anstieg der Verbrauchpreise um 0.5 Prozent aus. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 05.12.2025) Zuletzt hat der Preisdruck in der Schweiz aber weiter nachgelassen. Im November ging der Landesindex der Konsumentenpreise gegenüber dem Vormonat sogar um 0.2 Prozent zurück. Auf Jahressicht lag die Teuerungsrate bei 0.0 Prozent. (Quelle: BfS, Medienmitteilung, 03.12.2025)

Neben der Inflation dürften die konjunkturellen Folgen der jüngsten handelspolitischen Vereinbarungen der Schweiz in den USA sowie die Währungsentwicklung in der SNB für Diskussionsstoff sorgen. Der Schweizer Franken hat vor allem gegenüber dem Dollar stark aufgewertet. Im Devisengespann USD/CHF kommt diese Entwicklung in fallenden Notierungen zum Ausdruck. Konkret gab der Greenback gegenüber dem Franken 2025 bis dato um mehr als elf Prozent nach.*

Umfangreiches Instrumentarium

Egal, ob Trader mit einem Rebound rechnen, oder davon ausgehen, dass der Dollar weiter unter Druck steht: Mit Hebelprodukten ist eine kurzfristige Positionierung im FX-Duo USD/CHF – sowohl auf der Long-, als auch der Short-Seite – möglich. Auf UBS KeyInvest stehen annähernd 300 Warrants mit Knock-Out sowie Mini-Futures auf diesen viel beachten Basiswert zur Auswahl.** Bitte beachten Sie aber, dass sämtliche Varianten nicht kapitalgeschützt sind. Aufgrund des Hebels werden Kursbewegungen des Basiswertes überproportional nachgebildet. Dadurch können sich überdurchschnittliche Gewinne und Verluste aufbauen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung der Basiswerte – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

In der Woche vor Weihnachten stehen in der Eurozone, Grossbritannien sowie in Japan Notenbanksitzungen an. Für die beiden letzten genannten Wirtschaftsmächte werden am Freitag Zahlen zur Industrieproduktion veröffentlicht. Was die Eurozone anbelangt, dürften der Sentix Index sowie die deutsche Handelsbilanz im Fokus stehen. An der Wall Street stehen neben dem Fed-Meeting die Zwischenberichte einiger bekannter Konzerne auf der Agenda einer spannenden Börsenwoche.

USD/CHF (5 Jahre, Angaben in CHF je USD)*

Stand: 08.12.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

1. Dezember 2025

Roche als Zugpferd

Das Börsenjahr 2025 geht auf die Zielgerade. An der SIX Swiss Exchange stehen bis Silvester nur noch 19 Handelstage an. Zwar könnte es verfrüht sein, von einer Jahresendrallye zu sprechen. Gleichwohl besserte der SMI® die Bilanz für 2025 zuletzt auf. In der vergangenen Woche erreichte der Schweizer Leitindex das höchste Niveau seit Ende März 2025.* Bekanntlich griff US-Präsident Donald Trump Anfang April 2025 zum „Zollhammer“ und brachte die globalen Aktienmärkte aus dem Tritt. Die Schweiz konnte den Handelsstreit mit den USA erst vor wenigen Woche lösen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)

Top-Performer des Monats

Es lässt sich schwer sagen, ob tatsächlich die Erleichterung über die erreichte Absichtserklärung für Kauflaune sorgen konnte. Fest steht, dass sich zuletzt ein Indexschwergewicht als Zugpferd für den SMI® entpuppt hat. Der Roche Genussschein verteuert sich im November 2025 um 18.7 Prozent und war damit Top-Performer im Index.* Der Pharmakonzern dürfte bei der Umsetzung eines möglichen Handelsabkommens eine wichtige Rolle spielen. Bekanntlich hat die Schweiz zugesagt, in den kommenden drei Jahren insgesamt 200 Milliarden US-Dollar in den USA zu investieren. Roche plante schon vor der jüngsten Annäherung, über fünf Jahre 50 Milliarden Dollar an Kapital in den Staaten auszugeben. (Quelle: Reuters, 14.11.2025)

Wenige Tage nach dem Deal von Washington D.C. meldete der Basler Konzern einen Forschungserfolg. Der Wirkstoff Giredestrant verringerte in einer zulassungsrelevanten Phase-III-Studie bei Frauen mit einer häufigen Brustkrebsform im Frühstadium das Risiko eines Rückfalls im Vergleich zur Standardbehandlung deutlich. Dem Unternehmen zufolge war dies die erste Studie, in der ein Medikament dieser Wirkstoffklasse als Tablette einen solchen Vorteil für das frühe Krankheitsstadium erreichen konnte. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 18.11.2025)

Blick in die Pipeline

In der kommenden Woche stellt Roche an einer Konferenz zum Thema Brustkrebs in San Antonio im US-Bundesstaat Texas die jüngsten Ergebnisse ausführlich vor. Diesen Anlass nutzt der Branchenriese auch für eine virtuelle Veranstaltung für Investoren und Analysten. Am 11. Dezember 2025 steht ab 10:30 Uhr die Pipeline auf dem Gebiet Brustkrebs samt dem jüngsten Studienerfolg im Fokus. (Quelle: www.roche.com/investors/updates/inv-update-2025-11-26)

Selbst wenn sich die Kursavancen von Roche als nicht nachhaltig herausstellen sollten, ist mit dem Discount-Zertifikat (Symbol: IIIAAU)** eine Seitwärtsrendite von 5.14 Prozent jährlich möglich. Entscheidend ist, dass der Basiswert am Laufzeitende auf oder über dem Höchstbetrag von 270 Schweizer Franken steht. Anleger investieren zudem mit einem Discount von 15.99 Prozent. (Stand: 28.11.2025) Kapitalschutz besteht aber nicht. Schliesst Roche am Laufzeitende unter dem Cap, erfolgt die Rückzahlung durch Lieferung der Aktie. Sollte deren Kurs dann unter dem Kaufpreis des Produkts notieren, wäre ein Verlust die Folge. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Panne am „Black Friday“

An der Wall Street dürfte heute viele Investoren aus dem verlängerten „Thanksgiving“-Wochenende zurückkehren. Am „Black Friday“, dem Tag nach dem Feiertag, sorgte die CME Group für Aufsehen. Die Börsenbetreiberin hatte Probleme mit der Kühlung eines Rechenzentrums in Chicago. Dadurch wurde der Futures-Handel auf mehreren Plattformen für Stunden lahmgelegt. Neben wichtigen Währungspaaren waren weitere bedeutende Terminkontrakte, unter anderem auf die Rohstoffe WTI-Rohöl, Palmöl und Gold sowie die Aktienbarometer Nasdaq-100 und Nikkei betroffen. Marktteilnehmern zufolge handelte es sich um die heftigste Panne dieser Art seit Jahren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.11.2025)

An einem ohnehin verkürzten Handelstag schloss die Wall Street dennoch freundlich. Gefragt waren US-Detailhändler, nachdem erste Meldungen einen starken Auftakt in das Online-Weihnachtsgeschäft signalisierten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.11.2025) An den kommenden Tagen wird sich zeigen, wie es um die Stimmung bei den Einkäufern der US-Wirtschaft bestellt ist. ISM legt die aktuellen Umfrageergebnisse – sowohl für das verarbeitenden Gewerbe, als auch die Dienstleister, vor. Viel Beachtung dürfte zudem die Job-Statistik des privaten Stellenvermittlers ADP für den November 2025 finden. Das gilt umso mehr, da der offizielle Arbeitsmarktbericht wegen der erst vor kurzem beendeten Haushaltssperre in den USA erst am 16. Dezember 2025 veröffentlicht wird.

Roche (5 Jahre, Angaben in CHF)*

Stand: 28.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

24. November 2025

Optimistische Ausblicke

Nvidia hat geliefert. Mit den in der vergangenen Woche präsentierten Zahlen für das dritte Quartal der Fiskalperiode 2026 (per Ende Januar) konnte der Chipkonzern die Analystenerwartungen das 13. Quartal in Folge übertreffen. Aufgrund der ungebrochenen Nachfrage nach Hochleistungshalbleitern für Künstliche Intelligenz (KI) hat das Unternehmen sein Wachstum noch einmal beschleunigt und einen entsprechend optimistischen Ausblick präsentiert. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 19.11.2025) An der Wall Street hielt sich die Freude über den mit Spannung erwarteten Zwischenbericht nicht lange. Am 20. November 2025, dem Tag nach der Publikation startete die Nvidia-Aktie mit einem Plus von mehr als fünf Prozent in den Handel, um später deutlich ins Minus zu drehen.*
Der grösste Börsenkonzern der Welt konnte also letztlich die grassierenden Sorgen vor einer Übertreibung im Bereich KI nicht zerstreuen. UBS CIO GWM teilt die Skepsis nicht. Vielmehr gehen die Experten davon aus, dass starke Trends bei den Investitionsausgaben und eine zunehmende Akzeptanz für diese Technologie das weitere Wachstum der KI-gebundenen Aktien fördern. Diese Einschätzung stammt aus dem frisch veröffentlichten Jahresausblick „UBS Year Ahead 2026“. CIO GWM rät in der Publikation unter anderem dazu, bis zu 30 Prozent eines diversifizierten Aktienportfolios in strukturelle Trends zu investieren. Konsequenterweise darf die KI dabei nicht fehlen. (Quelle: UBS CIO, GWM, Mitteilung vom 20.11.2025)

Breit gestreute Indexlösung

Das Tracker-Zertifikat (Symbol: GENAIU)** auf den Solactive Generative Artificial Intelligence NTR Index deckt den Megatrend diversifiziert ab. Im Basiswert sind 39 Aktien enthalten. Dabei handelt es sich um Unternehmen aus vier Marktsegmenten: AI Technology, Data Analytics & Big Data, Natural Language & Processing sowie AI-driven Services. Kapitalschutz besteht aber nicht. Eine negative Entwicklung des Basiswerts führt zu entsprechenden Verlusten beim Strukturierten Produkt. Zu berücksichtigen ist überdies das Währungsrisiko, da die Handelswährung des Tracker-Zertifikats von den Währungen der im Index enthaltenen Aktien abweichen kann. Zudem trägt der Anleger bei Strukturierten Produkten das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Gutes Umfeld für Aktien

CIO GWM zeichnet im Jahresausblick generell ein positives Bild für Aktien. 2026 dürfte das wirtschaftliche Umfeld die Anlageklasse unterstützen. In ihrem Basisszenario gehen die Analysten unter anderem davon aus, dass die USA ihr Trendwachstum von zwei Prozent erreichen. Dabei dürfte die grösste Volkswirtschaft der Welt von weiteren Zinssenkungen profitieren. Konkret rechnet CIO GWM mit einer Reduzierung der Fed-Zielrate auf 3.00 bis 3.50 Prozent. (Quelle: UBS CIO, GWM, Mitteilung vom 20.11.2025) Momentan steht der Leitzins in den USA bei 3.75 Prozent bis 4.00 Prozent. Am 9. Dezember kommt die US-Notenbank zu ihrer letzten Sitzung in diesem Jahr zusammen.

Zuletzt haben die Erwartungen an dieses Treffen enorm geschwankt. Vor einem Monat galt eine Zinssenkung um 25 Basispunkte als ausgemachte Sache. Zwischendurch nahmen die Zweifel daran deutlich zu, die Geldmärkte implizierten eine unveränderte Fed-Schlüsselrate. An den vergangenen Tagen hat sich der Konsens laut dem CME FedWatch Tool wieder in Richtung einer Lockerung verschoben. (Quelle: CME FedWatch Tool, Abfrage am 24.11.2025)

Ausgedünnte Datenlage

Dieses hin und her dürfte eine Folgewirkung der US-Haushaltsperre sein. Wegen des mehr als 40 Tage währenden Shutdowns wurden wichtige Konjunkturindikatoren nicht veröffentlicht. Obwohl die „Datenmaschine“ mittlerweile wieder anläuft, bleibt der Veröffentlichungskalender ausgedünnt. Beispielsweise wird das U.S. Bureau of Labor Statistics den Consumer Price Index (CPI) für Oktober 2025 nicht mehr vorlegen. Laut der Behörde ist eine nachträgliche Berechnung nicht möglich. Auch der ausführliche Arbeitsmarktbericht für den Oktober 2025 entfällt. Immerhin publiziert die Regierung in der neuen Woche die Produzentenpreise für September 2025. (Quelle: bls.gov/bls/2025-lapse-revised-release-dates.htm#employment_situation_note) Das Fed selbst veröffentlicht am Mittwoch den Konjunkturbericht „Beige Book“.

In der Schweiz arbeitet das Bundesamt für Statistik zuverlässig wie immer. Am kommenden Freitag präsentiert das BfS die revidierten Daten für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im dritten Quartal 2025. Das Flash-BIP fiel alles andere als rosig aus: Laut der Schnellschätzung ist die Schweizer Wirtschaft im Zeitraum Juli bis September 2025 gegenüber dem Vorquartal um 0.5 Prozent geschrumpft. (Quelle: BfS, Flash-BIP für das 3. Quartal 2025, 17.11.2025) Ebenfalls am Freitag steht das KOF Konjunkturbarometer an. Zuletzt hatte dieser vorlaufende Indikator verbesserte Aussichten für die Schweizer Wirtschaft signalisiert. (Quelle: KOF, Medienmitteilung vom 30.10.2025)

Wenn die Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich ihre aktuelle Meldung vorlegt, dürften sich viele US-Investoren bereits im verlängerten Wochenende befinden. Wegen des „Thanksgiving“-Feiertages bleibt die Wall Street am Donnerstag geschlossen, am Freitag findet nur ein verkürzter Handel statt.

Solactive Generative Artificial Intelligence NTR Index (5 Jahre, Angaben in USD)*

Stand: 21.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

17. November 2025

Lichtet sich der Nebel?

Der längste Shutdown in der Geschichte der USA ist zu Ende. 43 Tage hatten die Regierungsgeschäfte weitestgehend stillgestanden. Am 12. November 2025 unterzeichnete Präsident Donald Trump ein Gesetz, welches die Finanzierung des Bundeshaushaltes bis wenigstens Ende Januar 2026 sicherstellt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.11.2025) Wer geglaubt hatte, eine Lösung in diesem Streit würde an der Wall Street für kollektives Aufatmen sorgen, sah sich getäuscht. Der S&P 500® Index gab in der zweiten Wochenhälfte deutlich nach.* Zwei Fragen treiben die Investoren in besonderem Masse um. Zum einen wachsen die Zweifel am Boom im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI). Gleichzeitig ist das Rätselraten um den Zustand der US-Wirtschaft gross, nachdem viele Indikatoren aufgrund des Shutdowns nicht veröffentlicht wurden. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 13.11.2025)

Ausgedünnte Job-Statistik

In der neuen Woche wird sich in beiden Themenfeldern etwas tun. Aus ökonomischer Sicht steht der US-Arbeitsmarktbericht für Oktober 2025 im Mittelpunkt. Am Donnerstag legt das U.S. Bureau of Labour Statistics den eigentlich auf den 3. November 2025 terminierten „Nonfarm Payroll“-Report vor. Allerdings wird mit der Arbeitslosenrate eine wichtige Information fehlen – die hierfür nötigen Umfragen wurden im Zuge des Shutdowns nicht erhoben. Im Mittelpunkt steht bei diesem Bericht aber ohnehin die Zahl der ausserhalb der Landwirtschaft neu aufgebauten respektive gestrichenen Stellen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)
Der Arbeitsmarkt spielt für die US-Notenbank eine zentrale Rolle. Fed-Präsident Jerome Powell hat den Mangel an Daten zuletzt mit dem „Fahren im Nebel“ verglichen. Als Reaktion darauf möchte sich das Fed bei der weiteren Ausrichtung der Geldpolitik mehr Zeit lassen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025) Diese Aussage dürfte dazu beigetragen haben, dass sich die Zinserwartungen zuletzt deutlich verschoben haben. Laut dem CME Fed Watch Tool preisen die Geldmärkte aktuell für eine Senkung im Dezember 2025 nur noch eine Wahrscheinlichkeit von 44 Prozent ein. Vor vier Wochen lag diese Quote bei annähernd 90 Prozent. (Quelle: CME FedWatch Tool, Abfrage am 17.11.2025)

Epizentrum des KI-Booms

Bereits am Mittwoch rückt das Thema KI in den Fokus. Dann wird Nvidia nach dem US-Börsenschluss Zahlen für das dritte Quartal der Fiskalperiode 2026 (per Ende Januar) vorlegen. Der Halbleiterkonzern gilt als eine Art Epizentrum dieses Megatrends, da seine Lösungen für viele KI-Applikation unverzichtbar sind. Dadurch wurde das kalifornische Unternehmen zum grössten Börsenkonzern der Welt. Seit vor rund drei Jahren die KI ChatGPT an den Start ging, ist die Kapitalisierung von Nvidia um mehr als 1’000 Prozent gestiegen. Zuletzt gab die Aktie, die im S&P 500® mit rund acht Prozent gewichtet ist, aber nach.*
Die Erwartungen an den Zwischenbericht liegen hoch. Analysten gehen im Schnitt davon aus, dass der Branchenriese einen Dreimonats-Umsatz von 54.8 Milliarden US-Dollar verbucht hat. Das wären knapp 55 Prozent mehr, als im Vorjahreszeitraum. Das Ergebnis je Aktie soll im Berichtsquartal in einem ähnlichen starken Ausmass gewachsen sein. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)

Ein spezielles Duo

Die Korrektur im Technologiesektor hat auch Oracle unter Druck gesetzt. Bei dem Softwarekonzern, der gerade massiv in seine Cloud- und KI-Infrastruktur investiert, gaben neben dem Aktienkurs auch die Anleihepreise deutlich nach. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025). UBS bringt das High Tech-Duo jetzt als Basiswerte für einen Barrier Reverse Convertible (Symbol: LBIZDU) zusammen. Anleger können hier fest mit einer Couponzahlung von 16.50 Prozent jährlich rechnen. Dieser Renditechance steht eine Barriere von tiefen 55 Prozent der Anfangsfixierung bei den Aktien von Nvidia und Oracle gegenüber. (Stand: 17.11.2025) Kapitalschutz besteht aber nicht. Notiert einer der beiden Basiswerte während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann. Das Produkt ist noch bis am 19. November 2025 in Zeichnung.

Einigung im Handelsstreit

Nvidia ist nicht der einzige Wall Street-Konzern, der Einblick in die Bücher gewährt. Ausserdem stehen die Zwischenberichte von Home Depot und Walmart an. Obwohl die Berichtssaison weitestgehend gelaufen ist, dürften auch mehrere europäische Unternehmen an den kommenden Tagen für Schlagzeilen sorgen. Namhafte Konzerne empfangen Investoren und Analysten für ausführliche Präsentationen. Im SMI® stehen solche Anlässe bei Zurich Insurance, ABB und Novartis an. Man darf gespannt sein, wie dieses Trio und auch andere Schweizer Firmen auf die Einigung im Handelsstreit reagieren. Laut einer am Freitag publizierten Absichtserklärung werden die USA den Zollsatz für Importe aus der Schweiz auf 15 Prozent senken. Im Gegenzug soll die heimische Wirtschaft in den kommenden drei Jahren 200 Milliarden Dollar in den Staaten investieren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)

Nvidia vs. Oracle (5 Jahre, nur zu illustrativen Zwecken, Umbasierung auf 100%)*

Stand: 14.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

10. November 2025

Herbstblues an der Wall Street

Vor einer Woche hatten wir an dieser Stelle auf die anstehende Zahlenvorlage von Barry Callebaut hingewiesen. Jetzt zeigt sich, dass der Schoggi-Konzern eine solide Bilanz für das Geschäftsjahr 2024/25 (per 31. August) sowie einen realistischen Ausblick veröffentlicht hat. Aufhorchen liessen die Zürcher unter anderem mit dem freien Cashflow. Im zweiten Semester der Periode 2024/25 verbuchte das Unternehmen einen Mittelzufluss von rund 1.8 Milliarden Schweizer Franken. Dadurch schrumpfte das Minus für das Gesamtjahr auf 312 Millionen Franken. Analysten hatten für 2024/25 im Schnitt mit einem Mittelabfluss von nahezu 1.6 Milliarden Franken gerechnet. Vorsichtig gibt sich das Management beim Ausblick. Für das neue Geschäftsjahr 2025/26 rechnet CEO Peter Feld mit einem mittleren einstelligen Rückgang der Verkaufsvolumen. Dagegen stellt er beim operativen Ergebnis (Stufe Ebit) ein Wachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich in Aussicht. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 05.11.2025)

Interessante Neuemission

Der defensive Ansatz könnte eine Konsequenz aus den vergangenen Monaten sein. In einem von stark schwankenden Rohstoffpreisen und neuen Zöllen geprägten Umfeld musste der Branchenriese den Ausblick mehrmals zurückschrauben. An der Börse kamen die Zahlen samt Prognose gut an. Innert drei Tagen verteuerte sich die Aktie von Barry Callebaut um knapp ein Fünftel.* Passend zur Bilanzvorlage steht auf UBS KeyInvest ein BRC (Symbol: LBJADU)** auf den Mid Cap in der Zeichnung. Bei dieser Neuemission kommt ein Coupon in Höhe von 12.00 Prozent jährlich mit einer Barriere von 70 Prozent der Anfangsfixierung zusammen. (Stand: 10.11.2025)

Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert Barry Callebaut während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Zweifel am KI-Boom

Mit den skizzierten Avancen konnte sich Barry Callebaut von einem schwachen Gesamtmarkt absetzen. Vor allem an der Wall Street machten Anleger nach den Bestmarken der vergangenen Wochen Kasse. Als Grund für den Rücksetzer wurden hohen Bewertungen, vor allem bei den besonders stark gelaufenen Aktien aus dem Bereich Künstliche Intelligenz (KI) genannt. Dazu passt, dass der als zentraler KI-Profiteur geltende Halbleiterriese Nvidia gegenüber dem Ende Oktober erreichten Allzeithoch mehr als ein Zehntel eingebüsst hat.* Am 19. November präsentiert der Konzern seine Resultate für das dritte Quartal im Fiskaljahr 2026 (per Ende Januar).

Bei den US-Unternehmen, deren Geschäfts- dem Kalenderjahr entspricht, ist die Berichtssaison weitestgehend gelaufen. Per 6. November 2025 hatten 424 Mitglieder aus dem S&P 500® Index ihre Ergebnisse veröffentlicht. Laut einer Auswertung von LSEG IBES konnten davon 83 Prozent beim Gewinn die Erwartungen übertreffen. Bleibt es bei dieser Quote, dann hätte die Wall Street die höchste Rate an positiven Ausreissern seit dem zweiten Quartal 2021 erlebt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 7.11.2025)

Diffuses Bild

Weitaus weniger einfach lässt sich die Verfassung der US-Konjunktur auf den Punkt bringen. Wegen dem Stillstand der Regierungsgeschäfte werden wichtige Indikatoren nicht veröffentlicht. Dazu zählt beispielsweise der offizielle Arbeitsmarktbericht. Information von Seiten privater Unternehmen lieferten zuletzt ein gemischtes Bild. Der Stellenvermittler ADP meldete für den Oktober 2025 den Aufbau von 42’000 Jobs in den USA. Derweil zeigen Daten des Personalanalyseunternehmens Revelio Labs, dass im Oktober 9’100 Arbeitsplätze verloren gingen. Zudem sollen laut einer weiteren Erhebung mehr Firmen Entlassungen planen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 7.11.2025)

Über das Wochenende kam die Hoffnung auf ein Ende des „Shutdowns“ auf. Am Sonntag (Ortszeit) hat der Senat den Weg für die Verabschiedung eines Gesetzes frei gemacht, das die Aufgaben der Regierung bis Ende Januar 2026 finanzieren könnte. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.11.2025) Zumindest in der neuen Woche sind trotz dieser Entwicklung wohl nur spärliche makroökonomische Information aus den USA zu erwarten. Die eigentlich geplanten Daten zu den Konsumenten- und Produzentenpreise sowie den Detailhandelsumsätzen in den USA werden aller Voraussicht nach ausbleiben. Diesseits des Atlantiks steht die Industrieproduktion (September 2025) der Eurozone sowie die erste Schnellrechnung für die Wirtschaftsleistung der Währungsunion im dritten Quartal 2025 im Fokus.

Ausserdem legt eine Reihe von europäischen Unternehmen ihre Zwischenberichte vor. Dazu zählt Richemont. Der Luxusgüterkonzern veröffentlicht am Freitag, 14. November 2025 die Zahlen für das erste Semester der Geschäftsperiode 2026 (per Ende März). Mitte Oktober hatte der französische Rivale LVMH mit einer überraschend soliden Geschäftsentwicklung in China aufhorchen lassen und damit den gesamten Sektor beflügelt. Nun wird sich zeigen, ob Richemont die Hoffnung auf einer Erholung in Fernost bestätigen kann.

Barry Callebaut (5 Jahre, Angaben in USD)*

Stand: 07.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

3. November 2025

Das Fed sät Zweifel

Sowohl in Zürich als auch an vielen anderen Börsenplätzen waren die Investoren vor dem Wochenende damit beschäftigt, sich einen Reim auf die jüngste Fed-Sitzung zu machen. Zwar hat die US-Notenbank die Zinsen wie erwartet zum zweiten Mal in diesem Jahr gesenkt. Doch Fed-Chef Jerome Powell versetzte der Hoffnung, wonach die Geldpolitik vor Weihnachten erneut gelockert wird, einen Dämpfer. Seinen Worten zufolge ist eine Zinssenkung im Dezember keine ausgemachte Sache. Innerhalb der US-Notenbank gehen die Meinungen hinsichtlich der weiteren Ausrichtung laut Powell weit auseinander. Fest steht, dass sich das Fed in einem Spannungsfeld zwischen der weiterhin grassierenden Inflation und einem ins Stocken geratenen Jobmotor bewegt. (Quelle: Reuters Medienbericht, 29.10.2025)

Umso wichtiger wären für die Währungshüter und die Kapitalmärkte nun aktuelle Daten vom US-Arbeitsmarkt. Doch aller Voraussicht nach müssen alle Beteiligte auf den offiziellen „Nonfarm Payroll“-Report für den Oktober 2025 verzichten. Grund: Im Zuge des Regierungsstillstands hat das für den Bericht zuständige U.S. Bureau of Labour Statistics seine Services eingestellt. Eine Ausnahme bildete Ende Oktober die Veröffentlichung der Inflationsdaten. (Quelle: bls.gov) Gut, dass auch aus der Privatwirtschaft regelmässig Informationen zur Beschäftigung in der weltgrössten Volkswirtschaft kommen. Der Stellenvermittler ADP veröffentlicht seine monatliche Statistik am kommenden Mittwoch.

Schwergewichte überzeugen

Auch die Berichtssaison lässt sich vom „Shutdown“ in Washington D.C. nicht aufhalten. An der New Yorker Wall Street konnten in der vergangenen Woche zwei Schwergewichte die allgemeine Euphorie um den Technologiesektor weiter forcieren: Amazon.com liess mit starken Umsätzen im Cloud-Segment sowie einen optimistischen Ausblick aufhorchen. Apple punktete ebenfalls mit der Prognose. Das neue iPhone 17 ist mit Blick auf das Weihnachtsquartal offenbar heiss begehrt. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 31.10.2025) Dennoch gab die Apple-Aktie vor dem Wochenende leicht nach. Dagegen avancierte Amazon.com mit einem Kursplus von 9.6% zum Tagesgewinner im NASDAQ-100® Index. Der Internetriese überbot das im Februar 2025 erreichte Allzeithoch.*

Selbst wenn Amazon.com kein nachhaltiger Ausbruch nach oben gelingen sollte, wäre mit dem BRC (Symbol: KZHDDU)** eine Rendite von 8.72 Prozent jährlich möglich. Entscheidend ist bei diesem Produkt, dass Amazon.com bis Anfang Dezember 2026 nicht auf oder unter die Barriere von 141.80 US-Dollar fällt. Der Abstand zu dieser Marke beträgt knapp 42 Prozent. (Stand: 31.10.2025) Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert der Basiswert während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Schoggi-Konzern zieht Bilanz

Zum Start in den November geht die Berichtssaison weiter. In der Schweiz präsentieren unter anderem die SMI®-Mitglieder Geberit und Swisscom ihre Zwischenberichte. Aus der zweiten Börsenreihe meldet sich Barry Callebaut zu Wort. Am Mittwoch wird sich zeigen, ob der Schoggi- und Kakaolieferant die mehrmals reduzierte Prognose für das Geschäftsjahr 2024/25 (per 31.08.) erreicht hat. Zuletzt rechnete CEO Peter Feld mit einem Rückgang der Verkaufsmenge um rund sieben Prozent. Beim operativen Ergebnis (Stufe EBIT) peilte er dagegen ein mittleres bis hohes einstelliges Wachstum an. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.07.2025) An der Börse hat Barry Callebaut vor dem Zahlentermin Boden gutmachen können: Innert drei Monaten verteuerte sich der Mid Cap um 6.4%.*

Amazon.com (5 Jahre, Angaben in USD)*

Stand: 31.10.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.