1. Dezember 2025

Roche als Zugpferd

Das Börsenjahr 2025 geht auf die Zielgerade. An der SIX Swiss Exchange stehen bis Silvester nur noch 19 Handelstage an. Zwar könnte es verfrüht sein, von einer Jahresendrallye zu sprechen. Gleichwohl besserte der SMI® die Bilanz für 2025 zuletzt auf. In der vergangenen Woche erreichte der Schweizer Leitindex das höchste Niveau seit Ende März 2025.* Bekanntlich griff US-Präsident Donald Trump Anfang April 2025 zum „Zollhammer“ und brachte die globalen Aktienmärkte aus dem Tritt. Die Schweiz konnte den Handelsstreit mit den USA erst vor wenigen Woche lösen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)

Top-Performer des Monats

Es lässt sich schwer sagen, ob tatsächlich die Erleichterung über die erreichte Absichtserklärung für Kauflaune sorgen konnte. Fest steht, dass sich zuletzt ein Indexschwergewicht als Zugpferd für den SMI® entpuppt hat. Der Roche Genussschein verteuert sich im November 2025 um 18.7 Prozent und war damit Top-Performer im Index.* Der Pharmakonzern dürfte bei der Umsetzung eines möglichen Handelsabkommens eine wichtige Rolle spielen. Bekanntlich hat die Schweiz zugesagt, in den kommenden drei Jahren insgesamt 200 Milliarden US-Dollar in den USA zu investieren. Roche plante schon vor der jüngsten Annäherung, über fünf Jahre 50 Milliarden Dollar an Kapital in den Staaten auszugeben. (Quelle: Reuters, 14.11.2025)

Wenige Tage nach dem Deal von Washington D.C. meldete der Basler Konzern einen Forschungserfolg. Der Wirkstoff Giredestrant verringerte in einer zulassungsrelevanten Phase-III-Studie bei Frauen mit einer häufigen Brustkrebsform im Frühstadium das Risiko eines Rückfalls im Vergleich zur Standardbehandlung deutlich. Dem Unternehmen zufolge war dies die erste Studie, in der ein Medikament dieser Wirkstoffklasse als Tablette einen solchen Vorteil für das frühe Krankheitsstadium erreichen konnte. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 18.11.2025)

Blick in die Pipeline

In der kommenden Woche stellt Roche an einer Konferenz zum Thema Brustkrebs in San Antonio im US-Bundesstaat Texas die jüngsten Ergebnisse ausführlich vor. Diesen Anlass nutzt der Branchenriese auch für eine virtuelle Veranstaltung für Investoren und Analysten. Am 11. Dezember 2025 steht ab 10:30 Uhr die Pipeline auf dem Gebiet Brustkrebs samt dem jüngsten Studienerfolg im Fokus. (Quelle: www.roche.com/investors/updates/inv-update-2025-11-26)

Selbst wenn sich die Kursavancen von Roche als nicht nachhaltig herausstellen sollten, ist mit dem Discount-Zertifikat (Symbol: IIIAAU)** eine Seitwärtsrendite von 5.14 Prozent jährlich möglich. Entscheidend ist, dass der Basiswert am Laufzeitende auf oder über dem Höchstbetrag von 270 Schweizer Franken steht. Anleger investieren zudem mit einem Discount von 15.99 Prozent. (Stand: 28.11.2025) Kapitalschutz besteht aber nicht. Schliesst Roche am Laufzeitende unter dem Cap, erfolgt die Rückzahlung durch Lieferung der Aktie. Sollte deren Kurs dann unter dem Kaufpreis des Produkts notieren, wäre ein Verlust die Folge. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Panne am „Black Friday“

An der Wall Street dürfte heute viele Investoren aus dem verlängerten „Thanksgiving“-Wochenende zurückkehren. Am „Black Friday“, dem Tag nach dem Feiertag, sorgte die CME Group für Aufsehen. Die Börsenbetreiberin hatte Probleme mit der Kühlung eines Rechenzentrums in Chicago. Dadurch wurde der Futures-Handel auf mehreren Plattformen für Stunden lahmgelegt. Neben wichtigen Währungspaaren waren weitere bedeutende Terminkontrakte, unter anderem auf die Rohstoffe WTI-Rohöl, Palmöl und Gold sowie die Aktienbarometer Nasdaq-100 und Nikkei betroffen. Marktteilnehmern zufolge handelte es sich um die heftigste Panne dieser Art seit Jahren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.11.2025)

An einem ohnehin verkürzten Handelstag schloss die Wall Street dennoch freundlich. Gefragt waren US-Detailhändler, nachdem erste Meldungen einen starken Auftakt in das Online-Weihnachtsgeschäft signalisierten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.11.2025) An den kommenden Tagen wird sich zeigen, wie es um die Stimmung bei den Einkäufern der US-Wirtschaft bestellt ist. ISM legt die aktuellen Umfrageergebnisse – sowohl für das verarbeitenden Gewerbe, als auch die Dienstleister, vor. Viel Beachtung dürfte zudem die Job-Statistik des privaten Stellenvermittlers ADP für den November 2025 finden. Das gilt umso mehr, da der offizielle Arbeitsmarktbericht wegen der erst vor kurzem beendeten Haushaltssperre in den USA erst am 16. Dezember 2025 veröffentlicht wird.

Roche (5 Jahre, Angaben in CHF)*

Stand: 28.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

24. November 2025

Optimistische Ausblicke

Nvidia hat geliefert. Mit den in der vergangenen Woche präsentierten Zahlen für das dritte Quartal der Fiskalperiode 2026 (per Ende Januar) konnte der Chipkonzern die Analystenerwartungen das 13. Quartal in Folge übertreffen. Aufgrund der ungebrochenen Nachfrage nach Hochleistungshalbleitern für Künstliche Intelligenz (KI) hat das Unternehmen sein Wachstum noch einmal beschleunigt und einen entsprechend optimistischen Ausblick präsentiert. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 19.11.2025) An der Wall Street hielt sich die Freude über den mit Spannung erwarteten Zwischenbericht nicht lange. Am 20. November 2025, dem Tag nach der Publikation startete die Nvidia-Aktie mit einem Plus von mehr als fünf Prozent in den Handel, um später deutlich ins Minus zu drehen.*
Der grösste Börsenkonzern der Welt konnte also letztlich die grassierenden Sorgen vor einer Übertreibung im Bereich KI nicht zerstreuen. UBS CIO GWM teilt die Skepsis nicht. Vielmehr gehen die Experten davon aus, dass starke Trends bei den Investitionsausgaben und eine zunehmende Akzeptanz für diese Technologie das weitere Wachstum der KI-gebundenen Aktien fördern. Diese Einschätzung stammt aus dem frisch veröffentlichten Jahresausblick „UBS Year Ahead 2026“. CIO GWM rät in der Publikation unter anderem dazu, bis zu 30 Prozent eines diversifizierten Aktienportfolios in strukturelle Trends zu investieren. Konsequenterweise darf die KI dabei nicht fehlen. (Quelle: UBS CIO, GWM, Mitteilung vom 20.11.2025)

Breit gestreute Indexlösung

Das Tracker-Zertifikat (Symbol: GENAIU)** auf den Solactive Generative Artificial Intelligence NTR Index deckt den Megatrend diversifiziert ab. Im Basiswert sind 39 Aktien enthalten. Dabei handelt es sich um Unternehmen aus vier Marktsegmenten: AI Technology, Data Analytics & Big Data, Natural Language & Processing sowie AI-driven Services. Kapitalschutz besteht aber nicht. Eine negative Entwicklung des Basiswerts führt zu entsprechenden Verlusten beim Strukturierten Produkt. Zu berücksichtigen ist überdies das Währungsrisiko, da die Handelswährung des Tracker-Zertifikats von den Währungen der im Index enthaltenen Aktien abweichen kann. Zudem trägt der Anleger bei Strukturierten Produkten das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Gutes Umfeld für Aktien

CIO GWM zeichnet im Jahresausblick generell ein positives Bild für Aktien. 2026 dürfte das wirtschaftliche Umfeld die Anlageklasse unterstützen. In ihrem Basisszenario gehen die Analysten unter anderem davon aus, dass die USA ihr Trendwachstum von zwei Prozent erreichen. Dabei dürfte die grösste Volkswirtschaft der Welt von weiteren Zinssenkungen profitieren. Konkret rechnet CIO GWM mit einer Reduzierung der Fed-Zielrate auf 3.00 bis 3.50 Prozent. (Quelle: UBS CIO, GWM, Mitteilung vom 20.11.2025) Momentan steht der Leitzins in den USA bei 3.75 Prozent bis 4.00 Prozent. Am 9. Dezember kommt die US-Notenbank zu ihrer letzten Sitzung in diesem Jahr zusammen.

Zuletzt haben die Erwartungen an dieses Treffen enorm geschwankt. Vor einem Monat galt eine Zinssenkung um 25 Basispunkte als ausgemachte Sache. Zwischendurch nahmen die Zweifel daran deutlich zu, die Geldmärkte implizierten eine unveränderte Fed-Schlüsselrate. An den vergangenen Tagen hat sich der Konsens laut dem CME FedWatch Tool wieder in Richtung einer Lockerung verschoben. (Quelle: CME FedWatch Tool, Abfrage am 24.11.2025)

Ausgedünnte Datenlage

Dieses hin und her dürfte eine Folgewirkung der US-Haushaltsperre sein. Wegen des mehr als 40 Tage währenden Shutdowns wurden wichtige Konjunkturindikatoren nicht veröffentlicht. Obwohl die „Datenmaschine“ mittlerweile wieder anläuft, bleibt der Veröffentlichungskalender ausgedünnt. Beispielsweise wird das U.S. Bureau of Labor Statistics den Consumer Price Index (CPI) für Oktober 2025 nicht mehr vorlegen. Laut der Behörde ist eine nachträgliche Berechnung nicht möglich. Auch der ausführliche Arbeitsmarktbericht für den Oktober 2025 entfällt. Immerhin publiziert die Regierung in der neuen Woche die Produzentenpreise für September 2025. (Quelle: bls.gov/bls/2025-lapse-revised-release-dates.htm#employment_situation_note) Das Fed selbst veröffentlicht am Mittwoch den Konjunkturbericht „Beige Book“.

In der Schweiz arbeitet das Bundesamt für Statistik zuverlässig wie immer. Am kommenden Freitag präsentiert das BfS die revidierten Daten für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im dritten Quartal 2025. Das Flash-BIP fiel alles andere als rosig aus: Laut der Schnellschätzung ist die Schweizer Wirtschaft im Zeitraum Juli bis September 2025 gegenüber dem Vorquartal um 0.5 Prozent geschrumpft. (Quelle: BfS, Flash-BIP für das 3. Quartal 2025, 17.11.2025) Ebenfalls am Freitag steht das KOF Konjunkturbarometer an. Zuletzt hatte dieser vorlaufende Indikator verbesserte Aussichten für die Schweizer Wirtschaft signalisiert. (Quelle: KOF, Medienmitteilung vom 30.10.2025)

Wenn die Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich ihre aktuelle Meldung vorlegt, dürften sich viele US-Investoren bereits im verlängerten Wochenende befinden. Wegen des „Thanksgiving“-Feiertages bleibt die Wall Street am Donnerstag geschlossen, am Freitag findet nur ein verkürzter Handel statt.

Solactive Generative Artificial Intelligence NTR Index (5 Jahre, Angaben in USD)*

Stand: 21.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

17. November 2025

Lichtet sich der Nebel?

Der längste Shutdown in der Geschichte der USA ist zu Ende. 43 Tage hatten die Regierungsgeschäfte weitestgehend stillgestanden. Am 12. November 2025 unterzeichnete Präsident Donald Trump ein Gesetz, welches die Finanzierung des Bundeshaushaltes bis wenigstens Ende Januar 2026 sicherstellt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.11.2025) Wer geglaubt hatte, eine Lösung in diesem Streit würde an der Wall Street für kollektives Aufatmen sorgen, sah sich getäuscht. Der S&P 500® Index gab in der zweiten Wochenhälfte deutlich nach.* Zwei Fragen treiben die Investoren in besonderem Masse um. Zum einen wachsen die Zweifel am Boom im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI). Gleichzeitig ist das Rätselraten um den Zustand der US-Wirtschaft gross, nachdem viele Indikatoren aufgrund des Shutdowns nicht veröffentlicht wurden. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 13.11.2025)

Ausgedünnte Job-Statistik

In der neuen Woche wird sich in beiden Themenfeldern etwas tun. Aus ökonomischer Sicht steht der US-Arbeitsmarktbericht für Oktober 2025 im Mittelpunkt. Am Donnerstag legt das U.S. Bureau of Labour Statistics den eigentlich auf den 3. November 2025 terminierten „Nonfarm Payroll“-Report vor. Allerdings wird mit der Arbeitslosenrate eine wichtige Information fehlen – die hierfür nötigen Umfragen wurden im Zuge des Shutdowns nicht erhoben. Im Mittelpunkt steht bei diesem Bericht aber ohnehin die Zahl der ausserhalb der Landwirtschaft neu aufgebauten respektive gestrichenen Stellen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)
Der Arbeitsmarkt spielt für die US-Notenbank eine zentrale Rolle. Fed-Präsident Jerome Powell hat den Mangel an Daten zuletzt mit dem „Fahren im Nebel“ verglichen. Als Reaktion darauf möchte sich das Fed bei der weiteren Ausrichtung der Geldpolitik mehr Zeit lassen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025) Diese Aussage dürfte dazu beigetragen haben, dass sich die Zinserwartungen zuletzt deutlich verschoben haben. Laut dem CME Fed Watch Tool preisen die Geldmärkte aktuell für eine Senkung im Dezember 2025 nur noch eine Wahrscheinlichkeit von 44 Prozent ein. Vor vier Wochen lag diese Quote bei annähernd 90 Prozent. (Quelle: CME FedWatch Tool, Abfrage am 17.11.2025)

Epizentrum des KI-Booms

Bereits am Mittwoch rückt das Thema KI in den Fokus. Dann wird Nvidia nach dem US-Börsenschluss Zahlen für das dritte Quartal der Fiskalperiode 2026 (per Ende Januar) vorlegen. Der Halbleiterkonzern gilt als eine Art Epizentrum dieses Megatrends, da seine Lösungen für viele KI-Applikation unverzichtbar sind. Dadurch wurde das kalifornische Unternehmen zum grössten Börsenkonzern der Welt. Seit vor rund drei Jahren die KI ChatGPT an den Start ging, ist die Kapitalisierung von Nvidia um mehr als 1’000 Prozent gestiegen. Zuletzt gab die Aktie, die im S&P 500® mit rund acht Prozent gewichtet ist, aber nach.*
Die Erwartungen an den Zwischenbericht liegen hoch. Analysten gehen im Schnitt davon aus, dass der Branchenriese einen Dreimonats-Umsatz von 54.8 Milliarden US-Dollar verbucht hat. Das wären knapp 55 Prozent mehr, als im Vorjahreszeitraum. Das Ergebnis je Aktie soll im Berichtsquartal in einem ähnlichen starken Ausmass gewachsen sein. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)

Ein spezielles Duo

Die Korrektur im Technologiesektor hat auch Oracle unter Druck gesetzt. Bei dem Softwarekonzern, der gerade massiv in seine Cloud- und KI-Infrastruktur investiert, gaben neben dem Aktienkurs auch die Anleihepreise deutlich nach. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025). UBS bringt das High Tech-Duo jetzt als Basiswerte für einen Barrier Reverse Convertible (Symbol: LBIZDU) zusammen. Anleger können hier fest mit einer Couponzahlung von 16.50 Prozent jährlich rechnen. Dieser Renditechance steht eine Barriere von tiefen 55 Prozent der Anfangsfixierung bei den Aktien von Nvidia und Oracle gegenüber. (Stand: 17.11.2025) Kapitalschutz besteht aber nicht. Notiert einer der beiden Basiswerte während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann. Das Produkt ist noch bis am 19. November 2025 in Zeichnung.

Einigung im Handelsstreit

Nvidia ist nicht der einzige Wall Street-Konzern, der Einblick in die Bücher gewährt. Ausserdem stehen die Zwischenberichte von Home Depot und Walmart an. Obwohl die Berichtssaison weitestgehend gelaufen ist, dürften auch mehrere europäische Unternehmen an den kommenden Tagen für Schlagzeilen sorgen. Namhafte Konzerne empfangen Investoren und Analysten für ausführliche Präsentationen. Im SMI® stehen solche Anlässe bei Zurich Insurance, ABB und Novartis an. Man darf gespannt sein, wie dieses Trio und auch andere Schweizer Firmen auf die Einigung im Handelsstreit reagieren. Laut einer am Freitag publizierten Absichtserklärung werden die USA den Zollsatz für Importe aus der Schweiz auf 15 Prozent senken. Im Gegenzug soll die heimische Wirtschaft in den kommenden drei Jahren 200 Milliarden Dollar in den Staaten investieren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 14.11.2025)

Nvidia vs. Oracle (5 Jahre, nur zu illustrativen Zwecken, Umbasierung auf 100%)*

Stand: 14.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

10. November 2025

Herbstblues an der Wall Street

Vor einer Woche hatten wir an dieser Stelle auf die anstehende Zahlenvorlage von Barry Callebaut hingewiesen. Jetzt zeigt sich, dass der Schoggi-Konzern eine solide Bilanz für das Geschäftsjahr 2024/25 (per 31. August) sowie einen realistischen Ausblick veröffentlicht hat. Aufhorchen liessen die Zürcher unter anderem mit dem freien Cashflow. Im zweiten Semester der Periode 2024/25 verbuchte das Unternehmen einen Mittelzufluss von rund 1.8 Milliarden Schweizer Franken. Dadurch schrumpfte das Minus für das Gesamtjahr auf 312 Millionen Franken. Analysten hatten für 2024/25 im Schnitt mit einem Mittelabfluss von nahezu 1.6 Milliarden Franken gerechnet. Vorsichtig gibt sich das Management beim Ausblick. Für das neue Geschäftsjahr 2025/26 rechnet CEO Peter Feld mit einem mittleren einstelligen Rückgang der Verkaufsvolumen. Dagegen stellt er beim operativen Ergebnis (Stufe Ebit) ein Wachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich in Aussicht. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 05.11.2025)

Interessante Neuemission

Der defensive Ansatz könnte eine Konsequenz aus den vergangenen Monaten sein. In einem von stark schwankenden Rohstoffpreisen und neuen Zöllen geprägten Umfeld musste der Branchenriese den Ausblick mehrmals zurückschrauben. An der Börse kamen die Zahlen samt Prognose gut an. Innert drei Tagen verteuerte sich die Aktie von Barry Callebaut um knapp ein Fünftel.* Passend zur Bilanzvorlage steht auf UBS KeyInvest ein BRC (Symbol: LBJADU)** auf den Mid Cap in der Zeichnung. Bei dieser Neuemission kommt ein Coupon in Höhe von 12.00 Prozent jährlich mit einer Barriere von 70 Prozent der Anfangsfixierung zusammen. (Stand: 10.11.2025)

Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert Barry Callebaut während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Zweifel am KI-Boom

Mit den skizzierten Avancen konnte sich Barry Callebaut von einem schwachen Gesamtmarkt absetzen. Vor allem an der Wall Street machten Anleger nach den Bestmarken der vergangenen Wochen Kasse. Als Grund für den Rücksetzer wurden hohen Bewertungen, vor allem bei den besonders stark gelaufenen Aktien aus dem Bereich Künstliche Intelligenz (KI) genannt. Dazu passt, dass der als zentraler KI-Profiteur geltende Halbleiterriese Nvidia gegenüber dem Ende Oktober erreichten Allzeithoch mehr als ein Zehntel eingebüsst hat.* Am 19. November präsentiert der Konzern seine Resultate für das dritte Quartal im Fiskaljahr 2026 (per Ende Januar).

Bei den US-Unternehmen, deren Geschäfts- dem Kalenderjahr entspricht, ist die Berichtssaison weitestgehend gelaufen. Per 6. November 2025 hatten 424 Mitglieder aus dem S&P 500® Index ihre Ergebnisse veröffentlicht. Laut einer Auswertung von LSEG IBES konnten davon 83 Prozent beim Gewinn die Erwartungen übertreffen. Bleibt es bei dieser Quote, dann hätte die Wall Street die höchste Rate an positiven Ausreissern seit dem zweiten Quartal 2021 erlebt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 7.11.2025)

Diffuses Bild

Weitaus weniger einfach lässt sich die Verfassung der US-Konjunktur auf den Punkt bringen. Wegen dem Stillstand der Regierungsgeschäfte werden wichtige Indikatoren nicht veröffentlicht. Dazu zählt beispielsweise der offizielle Arbeitsmarktbericht. Information von Seiten privater Unternehmen lieferten zuletzt ein gemischtes Bild. Der Stellenvermittler ADP meldete für den Oktober 2025 den Aufbau von 42’000 Jobs in den USA. Derweil zeigen Daten des Personalanalyseunternehmens Revelio Labs, dass im Oktober 9’100 Arbeitsplätze verloren gingen. Zudem sollen laut einer weiteren Erhebung mehr Firmen Entlassungen planen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 7.11.2025)

Über das Wochenende kam die Hoffnung auf ein Ende des „Shutdowns“ auf. Am Sonntag (Ortszeit) hat der Senat den Weg für die Verabschiedung eines Gesetzes frei gemacht, das die Aufgaben der Regierung bis Ende Januar 2026 finanzieren könnte. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.11.2025) Zumindest in der neuen Woche sind trotz dieser Entwicklung wohl nur spärliche makroökonomische Information aus den USA zu erwarten. Die eigentlich geplanten Daten zu den Konsumenten- und Produzentenpreise sowie den Detailhandelsumsätzen in den USA werden aller Voraussicht nach ausbleiben. Diesseits des Atlantiks steht die Industrieproduktion (September 2025) der Eurozone sowie die erste Schnellrechnung für die Wirtschaftsleistung der Währungsunion im dritten Quartal 2025 im Fokus.

Ausserdem legt eine Reihe von europäischen Unternehmen ihre Zwischenberichte vor. Dazu zählt Richemont. Der Luxusgüterkonzern veröffentlicht am Freitag, 14. November 2025 die Zahlen für das erste Semester der Geschäftsperiode 2026 (per Ende März). Mitte Oktober hatte der französische Rivale LVMH mit einer überraschend soliden Geschäftsentwicklung in China aufhorchen lassen und damit den gesamten Sektor beflügelt. Nun wird sich zeigen, ob Richemont die Hoffnung auf einer Erholung in Fernost bestätigen kann.

Barry Callebaut (5 Jahre, Angaben in USD)*

Stand: 07.11.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

3. November 2025

Das Fed sät Zweifel

Sowohl in Zürich als auch an vielen anderen Börsenplätzen waren die Investoren vor dem Wochenende damit beschäftigt, sich einen Reim auf die jüngste Fed-Sitzung zu machen. Zwar hat die US-Notenbank die Zinsen wie erwartet zum zweiten Mal in diesem Jahr gesenkt. Doch Fed-Chef Jerome Powell versetzte der Hoffnung, wonach die Geldpolitik vor Weihnachten erneut gelockert wird, einen Dämpfer. Seinen Worten zufolge ist eine Zinssenkung im Dezember keine ausgemachte Sache. Innerhalb der US-Notenbank gehen die Meinungen hinsichtlich der weiteren Ausrichtung laut Powell weit auseinander. Fest steht, dass sich das Fed in einem Spannungsfeld zwischen der weiterhin grassierenden Inflation und einem ins Stocken geratenen Jobmotor bewegt. (Quelle: Reuters Medienbericht, 29.10.2025)

Umso wichtiger wären für die Währungshüter und die Kapitalmärkte nun aktuelle Daten vom US-Arbeitsmarkt. Doch aller Voraussicht nach müssen alle Beteiligte auf den offiziellen „Nonfarm Payroll“-Report für den Oktober 2025 verzichten. Grund: Im Zuge des Regierungsstillstands hat das für den Bericht zuständige U.S. Bureau of Labour Statistics seine Services eingestellt. Eine Ausnahme bildete Ende Oktober die Veröffentlichung der Inflationsdaten. (Quelle: bls.gov) Gut, dass auch aus der Privatwirtschaft regelmässig Informationen zur Beschäftigung in der weltgrössten Volkswirtschaft kommen. Der Stellenvermittler ADP veröffentlicht seine monatliche Statistik am kommenden Mittwoch.

Schwergewichte überzeugen

Auch die Berichtssaison lässt sich vom „Shutdown“ in Washington D.C. nicht aufhalten. An der New Yorker Wall Street konnten in der vergangenen Woche zwei Schwergewichte die allgemeine Euphorie um den Technologiesektor weiter forcieren: Amazon.com liess mit starken Umsätzen im Cloud-Segment sowie einen optimistischen Ausblick aufhorchen. Apple punktete ebenfalls mit der Prognose. Das neue iPhone 17 ist mit Blick auf das Weihnachtsquartal offenbar heiss begehrt. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 31.10.2025) Dennoch gab die Apple-Aktie vor dem Wochenende leicht nach. Dagegen avancierte Amazon.com mit einem Kursplus von 9.6% zum Tagesgewinner im NASDAQ-100® Index. Der Internetriese überbot das im Februar 2025 erreichte Allzeithoch.*

Selbst wenn Amazon.com kein nachhaltiger Ausbruch nach oben gelingen sollte, wäre mit dem BRC (Symbol: KZHDDU)** eine Rendite von 8.72 Prozent jährlich möglich. Entscheidend ist bei diesem Produkt, dass Amazon.com bis Anfang Dezember 2026 nicht auf oder unter die Barriere von 141.80 US-Dollar fällt. Der Abstand zu dieser Marke beträgt knapp 42 Prozent. (Stand: 31.10.2025) Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert der Basiswert während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Schoggi-Konzern zieht Bilanz

Zum Start in den November geht die Berichtssaison weiter. In der Schweiz präsentieren unter anderem die SMI®-Mitglieder Geberit und Swisscom ihre Zwischenberichte. Aus der zweiten Börsenreihe meldet sich Barry Callebaut zu Wort. Am Mittwoch wird sich zeigen, ob der Schoggi- und Kakaolieferant die mehrmals reduzierte Prognose für das Geschäftsjahr 2024/25 (per 31.08.) erreicht hat. Zuletzt rechnete CEO Peter Feld mit einem Rückgang der Verkaufsmenge um rund sieben Prozent. Beim operativen Ergebnis (Stufe EBIT) peilte er dagegen ein mittleres bis hohes einstelliges Wachstum an. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.07.2025) An der Börse hat Barry Callebaut vor dem Zahlentermin Boden gutmachen können: Innert drei Monaten verteuerte sich der Mid Cap um 6.4%.*

Amazon.com (5 Jahre, Angaben in USD)*

Stand: 31.10.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. den Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

27. Oktober 2025

Eine Woche voller Weichenstellungen

Von den Quartalszahlen der „Magnificent 7“ über die Zahlen zum Bruttoinlandprodukt bis hin zum Treffen zwischen Donald Trump und Xi – die neue Börsenwoche verspricht Brisanz. Anleger blicken zunächst gebannt auf die Berichte der grossen Tech-Konzerne, die in den vergangenen Quartalen massgeblich das Gewinnwachstum des S&P 500 getragen haben. Doch diesmal könnten die Stars der Wall Street etwas an Glanz verlieren: Lediglich ein Mitglied der Mag7, NVIDIA, zählt im dritten Quartal zu den fünf grössten Gewinnwachstumstreibern des Index. Neben dem Chipriesen sind laut Schätzungen Boeing, Eli Lilly, Intel und Micron Technology für den Löwenanteil des Wachstums verantwortlich. (Quelle: FactSet, Earnings Insight, 17.10.2025)

Insgesamt wird für die Mag7 im dritten Quartal aber dennoch ein kräftiges Ergebnisplus von 14.9 Prozent gegenüber dem Vorjahr erwartet. Ohne diese sieben Konzerne läge die durchschnittliche Wachstumsrate der restlichen 493 S&P-Unternehmen nur bei 6.7 Prozent. Folglich bleibt die Gruppe im Fokus der Märkte: Alphabet, Meta, Microsoft, Apple und Amazon werden in den kommenden Tagen ihre Berichte offenlegen. Diese Zahlen könnten auf den weiteren Verlauf einen ebenso hohen Einfluss auf die Aktienmärkte haben wie der potenzielle nächste Zinsschritt des Fed. (Quelle: FactSet, Earnings Insight, 17.10.2025)

Notenbanken im Visier

Die US-Notenbank kommt Mitte dieser Woche zusammen und Ökonomen gehen davon aus, dass die Währungshüter eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 3.75 bis 4.00 Prozent vornehmen werden. Nach der ersten Senkung im September dürfte die Federal Reserve damit auf die zunehmenden Schwächesignale vom Arbeitsmarkt reagieren. Die Inflation bleibt zwar mit rund drei Prozent oberhalb des Zielwertes, allerdings hat Fed-Chef Jerome Powell jüngst klar gemacht, dass sich der Fokus spürbar in Richtung Beschäftigung verschoben hat. Einige Analysten halten es zudem für möglich, dass das Fed ihr seit 2022 laufendes Programm zur Bilanzverkürzung (Quantitative Tightening) noch in diesem Monat aussetzt, um Spannungen am Geldmarkt zu vermeiden. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.10.2025)

Die EZB kommt am Donnerstag ebenfalls zusammen und dürfte dabei die Finger stillhalten. Der Leitzins liegt aktuell bei 2.0 Prozent. Auch die SNB hat auf ihrer letzten Sitzung Ende September nach sechs Zinssenkungen in Folge von einer weiteren geldpolitischen Lockerung abgesehen und ihren Leitsatz bei null Prozent belassen. Am Markt wird damit gerechnet, dass die Währungshüter auf absehbare Zeit an diesem Niveau festhalten werden. Bei der SNB ist es aber trotzdem zuletzt zu einer Neuerung gekommen. Sie hat nun erstmals Sitzungsprotokolle veröffentlicht, ein Schritt hin zu mehr Transparenz, dem Vorbild von Fed, EZB und BoJ folgend. Aus der Zusammenfassung des letzten Zinsentscheids geht hervor, dass die Währungshüter angesichts schwacher Inflation und gedämpfter Wirtschaftsaussichten ihre expansive Geldpolitik vorerst beibehalten wollen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.10.2025)

Wichtige Unternehmensbilanzen und Konjunkturdaten

Neben der geldpolitischen Grosswetterlage steht die Woche auch im Zeichen einer wahren Zahlenflut – insbesondere in Deutschland. Aus dem DAX legen zehn Konzerne, darunter BASF, die Deutsche Bank und Mercedes-Benz, ihre Ergebnisse vor. Ergänzt wird das Bild durch eine Reihe von wichtigen Konjunkturdaten. Am Montag veröffentlicht das ifo-Institut seinen Geschäftsklimaindex, der laut Prognosen eine leichte Stimmungsaufhellung signalisieren dürfte. Am Dienstag folgt die GfK-Konsumstudie zur Verbraucherstimmung in Deutschland, während in den USA neue Zahlen zum Verbrauchervertrauen erwartet werden. Der Donnerstag wird dann zur Datendrehscheibe: Die vorläufigen Inflationsraten für Deutschland und das BIP für Deutschland, der Eurozone und den USA stehen an. Experten erwarten für den Euroraum einen leichten Anstieg um 0.2 Prozent, der vor allem durch Spanien getragen werden dürfte. Zum Wochenende folgt noch die Veröffentlichung des bevorzugten Inflationsmass der US-Notenbank. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.10.2025)

Showdown in Südkorea

Auch auf politischer Ebene kommt es in der zweiten Wochenhälfte zu einem wichtigen Ereignis. In Südkorea treffen sich am Donnerstag US-Präsident Trump und Chinas Staatschef Xi Jinping. Die Zusammenkunft birgt sowohl Hoffnung als auch Unsicherheit. Nach Monaten zäher Handelsgespräche und neuer Sanktionen gegen Russland hoffen viele Investoren auf eine Entspannung zwischen den beiden grössten Volkswirtschaften. Allerdings besteht auch die Gefahr, dass ein Scheitern der Gespräche oder eine Verschärfung der Rhetorik die Märkte verunsichern könnte. Damit steht den Anlegern eine Woche bevor, die von hohen Erwartungen, geldpolitischen Weichenstellungen und geopolitischen Spannungen geprägt ist.

Gewinnwachstumsrate Magnificent 7*

Quelle: FactSet

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

20. Oktober 2025

Zwei laute Paukenschläge

Zu Beginn der Berichtssaison in Europa haben zwei Grosskonzerne für Aufsehen gesorgt. Zunächst meldete LVMH eine leichte Geschäftsbelebung in China. Sie sorgte dafür, dass der Luxusgüterhersteller im dritten Quartal 2025 ein Umsatzwachstum von einem Prozent verbuchen konnte – der erste Anstieg in diesem Jahr. Die Börse reagierte begeistert, am Mittwoch, 15. Oktober 2025, verbuchte LVMH mit einem Kursplus von bis 14 Prozent den stärksten Handelstag seit mehr als zwei Jahrzehnten.* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 15.10.2025) Am darauffolgenden Donnerstag meldete Nestlé für die ersten neun Monate 2025 ein über den Erwartungen liegendes organisches Umsatzwachstum von 3.3 Prozent. Bei seinem ersten grösseren Auftritt als CEO des Lebensmittelkonzerns kündigte Philipp Navratil den Abbau von rund 16.000 Stellen an. Gleichzeitig erhöhte er das bis Ende 2027 angepeilte Sparziel auf 3.0 Milliarden von 2.5 Milliarden Franken. Die Börse quittierte die News aus der Nestlé-Zentrale mit einem Kursplus von 9.3 Prozent.* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 16.10.2025)

Probleme bei US-Regionalbanken

Trotz der Paukenschläge durch zwei seiner – gemessen am Börsenwert – fünf grössten Mitglieder schloss der STOXX® Europe 50 Index die Woche nur mit einem kleine Plus von 0.9% ab.* Ein Rücksetzer am Freitag verhinderte beim Gradmesser mit den 50 grössten Börsenunternehmen des alten Kontinents ein stärkeres Ergebnis. Vor dem Wochenende drückten Meldungen aus den USA auf die Stimmung. Demnach kam es bei zwei Regionalbanken zu Unregelmässigkeiten respektive dem Ausfall von schlechten Krediten. Unter Anlegern kamen daraufhin Sorgen vor einer grösseren Krise auf. 2023 hatten mehrere Pleiten bei regionalen Banken dazu geführt, dass die US-Notenbank aussergewöhnliche Stabilisierungsmassnahmen durchführte. Nicht zuletzt dadurch konnten die Probleme rasch behoben werden. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 17.10.2025)

SAP im Rückwärtsgang

Wie auch immer: In der neuen Woche geht der Zahlenreigen weiter. Mit SAP publiziert am Mittwoch abermals ein Schwergewicht der europäischen Aktienmärkte seinen Zwischenbericht. Beim Softwarekonzern dürften die Cloud-Umsätze im Fokus stehen. Analysten gehen im Schnitt davon aus, dass der Branchenriese in dieser Sparte im dritten Quartal 2025 ein Wachstum von 22 Prozent verbucht hat. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 17.10.2025) An der Börse war SAP zuletzt im Rückwärtsgang unterwegs – innert drei Monaten verbilligte sich der Large Cap um 12.5%*.

Bei dem im August 2025 emittierten BRC (Symbol: LATXDU)** verfügt SAP dennoch über einen Barriereabstand von mehr als einem Drittel. Dieses Polster kommt mit der Chance auf eine Seitwärtsrendite von 6.43 Prozent jährlich zusammen. (Stand: 17.10.2025) Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert SAP während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Preisdaten mit Verzögerung

Auch an der Wall Street nimmt die Berichtssaison allmählich Fahrt auf. An den kommenden Tagen gewähren unter anderem der E-Autobauer Tesla sowie das Streamingportal Netflix Einblick in den jüngsten Geschäftsverlauf. Aus makroökonomischer Sicht steht der U.S. Consumer Price Index (CPI) im Fokus. Am Freitag legt die Regierung Zahlen zur Preisentwicklung im September 2025 vor. Ursprünglich hätte dieser Indikator neun Tag früher publiziert werden sollen. Dazu kam es wegen Haushalts-Shutdowns aber nicht. Ökonomen gehen im Schnitt davon aus, dass der CPI im September 2025 das Niveau des Vorjahresmonats um 3.1 Prozent übertroffen hat. Damit würde sich die Teuerung deutlich über dem von der US-Notenbank angestrebten Niveaus von zwei Prozent bewegen. Das Fed kommt am 28. Oktober zu seiner nächsten zweitägigen Sitzung zusammen.

SAP (5 Jahre, Angaben in EUR)*

Stand: 17.10.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

13. Oktober 2025

Dämpfer vor dem Wochenende

Mehr als elf Handelswochen stehen 2025 an den Börsen noch aus. Gleichwohl floss der Begriff „Jahresendrallye“ zuletzt verstärkt in die Berichterstattung ein. Er fiel im Zusammenhang mit der starken Entwicklung an den Aktienmärkten zu Beginn des vierten Quartals. In der Tat zeigten die Kurse weltweit nach oben. Beispiel SMI®: Der Schweizer Leitindex ist in der vergangenen Woche zum ersten Mal seit Anfang April über die Marke von 12’600 Punkten geklettert. Während die heimischen Large Caps noch ein gutes Stück vom Allzeithoch bei knapp 13’200 Zählern trennt, ertönte unter anderem in Frankfurt, Tokio und New York einmal mehr die Rekordglocke.* Die vermeintliche Jahresendrallye lebte auf der einen Seite von der Hoffnung auf weitere Zinssenkungen in den USA. Daneben setzen Anleger auf eine solide Berichtssaison. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.10.2025)

Aktien fallen, Gold steigt

Doch vor dem Wochenende erhielt die allgemeine Euphorie einen herben Dämpfer. Am Freitagnachmittag kündigte US-Präsident Donald Trump eine Erhöhung der Zölle auf Importe aus China an. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.10.2025) Daraufhin sackten die Aktienkurse auf breiter Front ab – der S&P 500® Index beendete den Handelstag mit einem Kursabschlag von 2.7 Prozent. Derweil war Gold einmal mehr gefragt. Nachdem die Krisenwährung im Laufe der Woche erstmals auf mehr als 4’000 US-Dollar je Feinunze geklettert war, gab sie zunächst nach. Bereits am Freitag liess Gold die runde Marke erneut hinter sich, um heute mit einem neuen Allzeithoch in die Woche zu starten.*

Was auch damit zu tun haben dürfte, dass Trump am Freitag nach dem US-Börsenschluss nachgelegt hat: Er kündigte ab dem 1. November 2025 zusätzliche Zölle von 100 Prozent auf sämtliche US-Einfuhren aus dem Reich der Mitte an. Gleichzeitig würden die Staaten Exportkontrollen auf kritische Software verhängen. Der Präsident begründete den Schritt mit der Ankündigung Pekings, ab dem 1. November umfassende Exportkontrollen für praktisch alle Waren aus China zu verhängen. Der Handelsstreit zwischen den beiden Supermächten eskaliert zu einem Zeitpunkt, an dem er sich eigentlich in einer Pause befindet. Bis zum 9. November 2025 hatten die USA und China ihre zuvor verhängten Sonderzölle ausgesetzt – und mehrmals versucht, eine Verhandlungslösung zu erreichen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.10.2025)

Positives Analystenurteil

Es lässt sich schwer sagen, wie es in dieser Causa weitergeht. In jedem Fall dürfte der Zank die Märkte auch in der neuen Woche beschäftigen. Insofern wird Gold wohl im Fokus der Anleger bleiben. UBS CIO GWM hatte schon vor der Eskalation im Handelsstreit eine positive Einschätzung zum Edelmetall bekräftigt. Neben den fallenden Zinsen in den USA argumentierten die Analysten mit einer starken Goldnachfrage sowie generellen ökonomischen, politischen und geopolitischen Unwägbarkeiten. Alles in allem traut CIO GWM der Feinunze in den kommenden Monaten einen Anstieg bis 4’200 US-Dollar zu. (Quelle: UBS CIO GWM, CIO Daily Updates, „Can gold’s rally continue?”, 08.10.2025)

Der ETC (Symbol: CGCCIU)** auf den UBS CMCI Gold CHF Monthly Hedged TR Index bietet eine direkte und kosteneffiziente Partizipation am wichtigsten Edelmetall. Dabei kommt die innovative CMCI-Indexmethodik zum Einsatz. Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Es kommt zu Verlusten, sobald der zugrundeliegende Index unter dem Einstiegspreis zu liegen kommt. Zudem trägt der Anleger bei Strukturierten Produkten das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – verloren gehen kann.

Anpfiff zur Berichtssaison

Zusätzlich zur Entwicklung im Handelsstreit und dem nach wie vor laufenden Haushalts-Shutdown in den USA sorgt ab sofort die Berichtssaison verstärkt für Schlagzeilen. An der Wall Street wird sie traditionell von den Banken eingeläutet. Auch in der Schweiz melden sich namhafte Unternehmen zu Welt. Am morgigen Dienstag veröffentlicht der Aromen- und Dufthersteller Givaudan Verkaufszahlen für das 3. Quartal 2025. Zwei Tage später erfahren die Märkte, wie sich die Geschäfte von Nestlé zuletzt entwickelt haben. Der Lebensmittelkonzern gilt als wichtiger Fingerzeig für die globale Kauflaune der Konsumenten. Eine Viertelstunde vor Nestlé legt der Züricher Industriekonzern ABB seinen Zwischenbericht vor.

Aus makroökonomischer Sicht ist der Terminkalender eher dünn bestückt. An dieser Stelle hat der Regierungsstillstand in den USA Folgen. Er sorgt dafür, dass die eigentlich für den kommenden Mittwoch geplanten Inflationsdaten voraussichtlich nicht veröffentlicht werden. Gleiches gilt für den US-Einzelhandelsumsatz – diese viel beachteten Zahlen waren für den kommenden Donnerstag geplant. Auf dem alten Kontinent können Anleger dagegen fest mit den Daten zu Industrieproduktion in der Eurozone im August 2025 rechnen. In der Schweiz stehen die Produzenten- und Importpreise für den September an.

Gold (5 Jahre, Angaben in USD je Feinunze)*

Stand: 13.10.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

06. Oktober 2025

Die Hausse nährt die Hausse

Steigende Aktienkurse bleiben selten unbemerkt: Medien berichten, Analysten heben Prognosen an und Privatanleger öffnen ihre Portemonnaies. Die Dynamik zieht neue Käufer an, viele wollen nicht zurückbleiben, sondern rechtzeitig auf den fahrenden Zug aufspringen. Der Börsengrundsatz dazu lautet: „Die Hausse nährt die Hausse.“ Man spricht in diesem Zusammenhang auch von prozyklischem Verhalten, was letzten Endes zu einer Blase führen kann. Und hier lässt es sich bestens auf den aktuellen KI-Hype überleiten. Ob dieser gerechtfertigt ist oder nicht – beispielsweise ist NVIDIA inzwischen unglaubliche 4.59 Billionen US-Dollar schwer –, darüber wird derzeit heiss diskutiert. Während die Skeptiker in dem Bereich eine Überbewertung wie in der Dotcom-Ära ausmachen, verweisen die Optimisten auf das disruptive Potenzial der künstlichen Intelligenz. Wer am Ende Recht bekommt, wird die Zukunft zeigen.

Spürbare Aufwärtsrevisionen

Wie es allerdings derzeit um die KI-Grössen steht, werden Anleger schon bald in der anstehenden Berichtssaison erfahren. Analysten sind bezüglich der Tech-Werte positiv gestimmt. Kein anderer Sektor erfuhr während des dritten Quartals höhere Aufwärtsrevisionen bei den Gewinnschätzungen – plus 4.3 Prozent – als die Informationstechnologie im S&P 500. Infolgedessen stieg die geschätzte Gewinnwachstumsrate im Jahresvergleich für die Branche auf stolze 20.9 Prozent. Am stärksten zum Anstieg der erwarteten Gewinne trugen der weltweit führende Anbieter von KI-Computing NVIDIA sowie Apple und Microsoft bei. (FactSet, Earnings Insight, 27.09.2025)

An der Börse kommt das Tech-Trio ebenfalls gut an. Die Aktien haben zuletzt neue Rekordmarken gesetzt oder notieren nahe an ihren Hochs. Wer sich die drei Tech-Grössen ins Depot holen möchte, kann mit dem Barrier Reverse Convertible (Symbol: KZSLDU) eine konservative Anlageform wählen. Das im Frühjahr emittierte Produkt auf Apple, Microsoft und NVIDIA mit einer Restlaufzeit von rund einem Jahr verfügt über einen hohen Risikopuffer von aktuell mehr als 60 Prozent. Trotz dieses hohen Barriere-Abstands, Worst Performer ist derzeit Apple, bleibt die Renditechance nicht auf der Strecke. 7.19 Prozent sind mit dem Barrier Reverse Convertible aktuell möglich. Doch Vorsicht: Der BRC ist nicht kapitalgeschützt. Notiert einer der Basiswerte während der Laufzeit einmal auf oder unter dem jeweiligen Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung der Basiswerte – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.**

US-Shutdown im Blick

Die Wall Street ist derzeit aber nicht nur bezüglich der Quartalssaison im Blickfeld der Anleger, auch der US-Shutdown bewegt die Gemüter. Erstmals nach knapp sieben Jahren ist es in der vergangenen Woche wieder zu einem Government Shutdown gekommen. Folgen der Haushaltssperre zeigen sich bereits: Der mit Spannung erwartete Arbeitsmarktbericht, der für die weiteren Schritte der US-Notenbank von Bedeutung sind, fiel am Freitag aus. Umso interessanter sind die wöchentlichen Zahlen zu den Erstanträgen auf US-Arbeitslosenhilfe, die am Mittwoch publiziert werden. Dauert der Shutdown länger, dürften sich nicht nur Konjunkturdaten verzögern, sondern es sind auch wirtschaftliche Folgen zu befürchten. Experten gehen davon aus, dass jede Woche Stillstand das BIP um 0.1 bis 0.2 Prozentpunkte reduzieren könnte. Da die Republikaner und Demokraten in ihren Verhandlungen derzeit noch weit voneinander entfernt sind, könnte der Zustand noch länger anhalten. Der bislang längste Shutdown zog sich über 34 Tage. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 03.10.2025)

Industriemotor stottert

Während im US-Kongress um neue Haushaltsmittel gerungen wird, blickt man in Europa auf das am Montag anstehende Konjunktur-Barometer der Beratungsfirma Sentix für Oktober. Dieses zeigt an, wie Marktteilnehmer auf die Euro-Zone blicken. In den Folgetagen stehen dann noch die deutschen Industriedaten für August auf der Agenda. Erwartet werden auf der einen Seite starke Aufträge, auf der anderen allerdings eine schwächere Produktion. Unter dem Strich dürfte eine nachhaltige Belebung der Industrie-Konjunktur also noch auf sich warten lassen. Eine der wichtigsten Industrien auf dem alten Kontinent – insbesondere in Deutschland – ist die Automobilindustrie. Diese rückt am 9. Oktober in den Fokus. Am Donnerstag lädt der deutsche Bundeskanzler Friedrich Merz auf einem Autogipfel ins Kanzleramt ein. Im Fokus dabei stehen sollen angesichts der schwierigen Lage in der Branche vor allem die Rahmenbedingungen und Arbeitsplätze. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 03.10.2025)

Apple vs. Microsoft vs. NVIDIA (5 Jahre, nur zu illustrativen Zwecken, Umbasierung auf 100%)

Stand: 03.10.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

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29. September 2025

Positive Zwischenbilanz

Am Mittwoch beginnt der Oktober und damit das Schlussquartal 2025. Auf dem Weg in Richtung Zielgeraden des Börsenjahres dürften Handels-, Geo- und Geldpolitik die bestimmenden Themen bleiben. Obwohl dieses Dreigestirn jede Menge Unabwägbarkeiten mitbringt, fällt die aktuelle Zwischenbilanz an vielen Märkten positiv aus. Besonders stark haben sich in den ersten drei Quartalen 2025 Aktien aus China entwickelt. Der Hang Seng® Index notiert nahezu ein Drittel über dem Schlusskurs des vergangenen Jahres. Damit schnitt der mit in Hongkong kotierten Aktien bestückte Gradmesser deutlich stärker ab, als der S&P 500® Index. Prozentual zweistellige Zugewinne zeigt das Ranking auch für EURO STOXX® 50, DAX® sowie Japans Leitindex Nikkei-225®. Derweil hat der SMI® im Vergleich mit anderen wichtigen Börsengradmessern das Nachsehen.*

SNB hält Füsse still

Die Underperformance dürfte in einem direkten Zusammenhang mit dem starken Schweizer Franken sowie dem „US-Zollhammer“ stehen. Bekanntlich werden Lieferungen in die Staaten seit August zum Teil mit einer Abgabe von 39 Prozent belastet. Obwohl diese Tatsache die Aussichten für die Konjunktur eintrübt, hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihren Zinssenkungszyklus zunächst beendet. Sechs Mal in Folge hatte sie den Leitsatz bis Juni 2025 reduziert. An der jüngsten Geldpolitischen Lagebeurteilung beliess das Direktorium die Schlüsselrate bei null Prozent. SNB-Präsident Martin Schlegel zeigte sich jedoch bereit, die Zügel weiter zu lockern. Dies gelte für den Fall, dass die Preisstabilität mittelfristig in Gefahr gerät. Allerdings würde die Hürde für den Schritt in Richtung negative Zinsen höher liegen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 25.09.2025)

Auch an der Inflationsprognose hielt die SNB best. Sie rechnet für 2025 mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um 0.2 Prozent, im kommenden Jahr soll die Teuerung 0.5 Prozent erreichen und 2027 auf 0.7 Prozent zunehmen. Im August 2025 lag der Landesindex der Konsumentenpreise um 0.2 Prozent über dem Niveau des Vorjahresmonats. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 25.09.2025) Am kommenden Donnerstag erfahren die Märkte, wie sich die Inflation in der Schweiz im September 2025 entwickelt hat. Das Bundesamt für Statistik legt dann die aktuellen Zahlen vor.

Über dem Fed-Ziel

In den USA wurden vor dem Wochenende die Preisdaten für August 2025 publiziert. Der Consumer Price Index (CPI) stieg auf Jahressicht um 2.7 Prozent. Zwar bewegt er sich damit weiterhin deutlich über dem von der Notenbank angestrebten Niveau von zwei Prozent. Doch hatten Ökonomen exakt mit dem nun vorgelegten Inflationswert gerechnet. Nachdem US-Präsident Donald Trump neue Importzölle, darunter 100-prozentige Abgaben auf Arzneimittel, angekündigt hat, bleiben Prognose zur weiteren Entwicklung des Preisniveaus schwierig. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 26.09.2025)

Neben der Inflation hat das Fed bei der Ausrichtung der Geldpolitik den Arbeitsmarkt besonders im Blick. Am kommenden Freitag veröffentlich das U.S. Bureau of Labor Statistics den Monatsbericht für September 2025. Von Reuters befragte Ökonomen gehen im Schnitt davon aus, dass ausserhalb der Landwirtschaft 48’000 Stellen aufgebaut wurden. Damit hätte sich der Jobmarkt etwas belebt. Für den August 2025 meldete die Regierung lediglich 22’000 neue Arbeitsplätze – damit schürte sie an der Wall Street und darüber hinaus Rezessionssorgen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 26.09.2025)

„Sportliche“ Konditionen

Mit dem Start in das Schlussquartal rückt die Berichtssaison näher. Einen kleinen Vorgeschmack auf die Zahlenflut erhalten Anleger am morgigen Dienstag. Nike veröffentlicht die Resultate für das erste Quartal der Fiskalperiode 2026 (per 31.05.2026) Kurz vor diesem Termin hat der Sportartikelkonzern ein dickes Lob von einem wichtigen Kunden erhalten. Nach Ansicht von Dominic Platt, CFO des britischen Detailhändlers JD Sports, macht Nike alles richtig, um das Geschäft neu auszurichten. Das Kompliment bezog sich auf Elliott Hill. Der erfahrene Manager war vor knapp einem Jahr zu Nike zurückkehrt, um den Branchenriesen als CEO aus dem Formtief zu führen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.09.2025)

An der Börse hat Nike noch immer einen eher schweren Stand. Dementsprechend notiert der BRC (Symbol: KZXHDU)** auf den US-Large Cap rund ein Zehntel unter dem Emissionspreis. Durch diesen Rückgang ist die Renditechance des mit einem Coupon von 9.00% p.a. ausgestatteten Produkts auf 16.81 Prozent jährlich angewachsen. Dieser Chance steht ein Barriereabstand von 29.74 Prozent für die Nike-Aktie gegenüber. (Stand: 26.09.2025) Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert Nike während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Performance ausgewählter Aktienmärkte 2025 (Wertentwicklung relativ zum Schlussstand 2024, in %)*

Stand: 29.09.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.