26. Mai 2025

Nvidia tanzt aus der Reihe

Eigentlich ist die Quartalssaison an der Wall Street gelaufen. 96 Prozent der Unternehmen aus dem S&P 500® Index haben ihre Zwischenberichte laut einer Auswertung von Factset bereits vorgelegt. Und doch steht in der neuen Woche eine der wichtigsten Zahlenpublikationen an. Am Mittwoch gewährt Nvidia, gleich nach dem Börsenschluss in New York, Einblick in den jüngsten Geschäftsverlauf. Dass der Halbleiterkonzern derart aus der Reihe tanzt, hat mit der Rechnungslegung zu tun: Das Geschäftsjahr des kalifornischen Unternehmens endet am 31. Januar. Am Mittwoch präsentiert Nvidia die Ergebnisse für das erste Quartal im Fiskaljahr 2026.

Die Veröffentlichung sowie der später anstehende Webcast mit CEO Jensen Huang dürfte weit über die Wall Street hinaus Beachtung finden. Als führender Anbieter von Halbleiterlösungen für die Künstliche Intelligenz (KI) steht Nvidia an der Speerspitze eines globalen Megatrends. Die beschleunigte Ausbreitung dieser Technologie hat dem Unternehmen rasantes Wachstum – sowohl im operativen Geschäft als auch an der Börse – beschert. Von Ende 2022 bis Sylvester 2024 dehnte sich die Kapitalisierung des Nasdaq-Konzerns um mehr als 1’000 Prozent aus. Heute zählt Nvidia zum exklusiven Club der Wall Street-Unternehmen mit einem Börsenwert von mehr als drei Billionen US-Dollar.*

Hohe Erwartungen

Zuletzt ist die Rallye ins Stocken geraten. Vor allem der „US-Zollhammer“ hat die Nvidia-Aktie ausgebremst.* Am Mittwoch sollte sich zeigen, ob und inwieweit die handelspolitischen Wirren der vergangenen Monate die Geschäfte beeinflusst haben. Mehrere grosse Technologieunternehmen haben zuletzt robuste KI-Investitionen signalisiert. Nun könnte Nvidia diesen Trend mit einem starken Zahlenkranz untermauern. Analysten gehen im Schnitt davon aus, dass der Halbleiterhersteller im Berichtsquartal einen Umsatz von 43.2 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet hat. Das würde im Vergleich zum Vorjahreszeitraum ein Wachstum von rund zwei Dritteln bedeuten. Beim Gewinn erwartet der Konsens eine Steigerung von 45 Prozent. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 23.05.2025)

Passend zu diesem wichtigen Zahlentermin steht auf UBS KeyInvest der Barrier Reverse Convertible (Symbol: LAHKDU)** auf Nvidia in der Zeichnung. Das in US-Dollar denominierte Renditeoptimierungsprodukt bringt einen hohen Coupon von 12.75 Prozent jährlich mit. Die Barriere liegt bei 70 Prozent der Anfangsfixierung. Sie kommt erst am Verfalltag auf den Prüfstand – bis zu diesem Termin hat Nvidia volle „Beinfreiheit“. Kapitalschutz besteht aber nicht. Notiert Nvidia am Verfalltag auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Neue Zoll-Tiraden

Bevor sich die Blicke auf Nvidia richten, gönnt sich die Wall Street eine Pause. Am heutigen Montag bleibt die US-Börse wegen des Feiertages „Memorial Day“ geschlossen. Insofern haben Investoren Zeit, über die jüngsten Tiraden aus dem Weissen Haus nachzudenken. Am Freitag hatte Präsident Donald Trump der Europäischen Union mit Warenzöllen von 50 Prozent ab dem 1. Juni 2025 gedroht. Es sei schwierig, mit der EU über das Thema Handel zu reden, erklärte der Republikaner. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 23.05.2025) Am Sonntag kam die Rolle rückwärts: Nach einem Telefonat mit EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen kündigte Trump an, die angedrohten Zölle bis zum 9. Juli auszusetzen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 26.05.2025)

Keinen Aufschub gab es für Apple: Ebenfalls am Freitag hatte Trump dem Technologiekonzern gedroht. Washington könnte in den USA verkaufte iPhone mit einer Abgabe von 25 Prozent belegten, sollten diese nicht im Land produziert worden sein. Wenig überraschend zählte die Apple-Aktie am Freitag zu den grössten Verlierern. Neben US-Aktien gab auch der Dollar nach. Derweil verteuerte sich Gold um annähernd zwei Prozent. Auf Wochensicht hat das Edelmetall ein Plus von knapp fünf Prozent eingefahren.* Hier spielen auch die haushaltspolitischen Pläne der US-Regierung eine Rolle. Sie plant massive Steuersenkungen, wodurch der Schuldenberg der Staaten weiter anwachsen könnte. Am Donnerstag hat das entsprechende Gesetzespaket das Repräsentantenhaus passiert. Als nächstes steht die Debatte im Senat an. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 23.05.2025)

Ein Hinweis zum Schluss: Der kommende Donnerstag – Auffahrt – ist an der SIX Swiss Exchange handelsfrei.

Nvidia (5 Jahre, Angaben USD)*

Stand: 23.05.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

19. Mai 2025

Ermutigende Mai-Bilanz

„Sell in May and go away, but remember to come back in September“ lautet eine gerne zitierte Börsenweisheit, welche auf einem saisonalen Kursmuster basiert. Der Ausdruck bezeichnet dabei das Phänomen, dass vor allem in den Monaten Oktober bis April hohe Kapitalmarktrenditen zu erwarten sind. Bis dato schlägt sich der SMI aber trotz einer Vielzahl an Störfaktoren von geopolitischer und wirtschaftlicher Seite gar nicht mal schlecht im Mai. Zur Mitte des Monats steht ein Plus von 1.8 Prozent zu Buche. Und auch ein Blick in den Rückspiegel zeigt, dass Anleger, die den Mai ausliessen, durchaus auf Rendite hätten verzichten müssen. Innerhalb von 20 Jahren schloss der Swiss Market Index den Wonnemonat zwölf Mal mit Gewinn ab, sieben Mal mit Verlusten und einmal 2011 mit einer Nullrunde. Dabei waren aussergewöhnlich starke Monate dabei wie im vergangenen Jahr, als der SMI um 6.6 Prozent avancierte. Der höchste Abschlag in den vergangenen zwei Jahrzehnten betrug dagegen 5.5 Prozent im Jahr 2006. (Quelle: Reuters, Stand: 16.05.2025)

Zitterpartien

Wie der SMI den Mai im Jahr 2025 nun letztendlich abschliessen wird, hängt von zahlreichen Faktoren ab. Aus geopolitischer Sicht fällt der Fokus auf den Ukrainekrieg. Zuletzt machten sich Friedenshoffnungen breit, allerdings haben die ersten Gespräche in Istanbul zwischen der Ukraine und Russland seit Kriegsbeginn vor mehr als drei Jahren am vergangenen Freitag nur kleine Fortschritte gebracht. Ob es weitere geben wird, ist nicht klar. Nach Angaben eines Sprechers ist Russlands Präsident Wladimir Putin nur unter Bedingungen zu einem Treffen mit seinem ukrainischen Amtskollegen Wolodymyr Selenskyj bereit. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 17.05.2025)

Wirtschaftlich dreht sich allen voran alles um die von den USA verhängten Zölle. Je nachdem wie die Gespräche der Verhandlungspartner laufen, dürften die Kapitalmärkte dies seismographisch widerspiegeln. Aber nicht nur ausserhalb der Vereinigten Staaten sorgt man sich um die Zölle, auch bei den US-Unternehmen spielen sie eine wichtige Rolle. So haben 411 der 500 S&P-Mitglieder während ihrer Telefonkonferenzen zum abgelaufenen Quartal den Begriff „Zoll“ verwendet. Die bisherige Rekordzahl in den vergangenen zehn Jahren betrug 260, und trat im Vorquartal, also im Schlussviertel 2024 auf. Auf prozentualer Basis wurde das Wort Zoll zwischen dem 15. März und 15. Mai bei 91 Prozent der S&P 500-Unternehmen verwendet. (Quelle: FactSet, Medienmitteilung, 16.05.2025)

Zweistelliges Gewinnwachstum

In Bezug auf die Unternehmensbilanzen kehrt derweil allmählich Ruhe ein. Für das erste Quartal 2025 haben inzwischen 92 Prozent der S&P 500-Unternehmen ihre Ergebnisse vorgelegt. Das Resultat kann sich sehen lassen: 78 Prozent sorgten für eine positive Überraschung. Insgesamt errechnet sich für das Startquartal 2025 eine durchschnittliche Gewinnwachstumsrate von 13.6 Prozent, das wäre das zweite Quartal in Folge mit einem zweistelligem Ergebniswachstum. (Quelle: FactSet, Earnings Insight, 16.05.2025)

Auch hierzulande neigt sich die Zahlensaison dem Ende zu. Am vergangenen Freitag haben aus dem SMI noch Richemont und Swiss Re ihre Bücher offengelegt. Beide konnten die Erwartungen der Analysten übertreffen. Der Luxusgüterkonzern steigerte im abgelaufen Geschäftsjahr 2024/25 (31. März) seinen Umsatz um vier Prozent, der Gewinn sprang dank Sparmassnahmen und höherer Preise sogar um 17 Prozent empor. Die Aktie reagierte mit einem Tagesplus von knapp sieben Prozent auf den Zwischenbericht.* (Quelle: Reuters, Medienberichte, 16.05.2025)

Um mit dem Barrier Reverse Convertible (Symbol: KZLNDU) auf Richemont eine Maximalrendite von 7.2 Prozent p.a. zu erzielen, darf sich der Luxus-Titel nun wieder eine Pause gönnen. Solange die Barriere bei 117.78 Franken bis zum Verfall am 22. Januar 2026 unversehrt bleibt, erzielt das Produkt den Höchstertrag. Der Risikopuffer beträgt damit 28.9 Prozent. Achtung: BRCs sind nicht kapitalgeschützt. Notiert der Basiswert während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung der Basiswerte – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.**

Was steht an?

Während es von Unternehmensseite relativ still wird, richtet sich die Aufmerksamkeit des Börsenpublikums auf die Konjunkturdaten. Wie sich die Stimmung in den Chefetagen der Unternehmen in Deutschland entwickelt hat, zeigt der Ifo-Geschäftsklimaindex. Das wichtigste Barometer für die deutsche Konjunktur war im April leicht auf 86.9 Punkte gestiegen und hat sich damit besser entwickelt als von Ökonomen vorausgesagt. Experten gehen davon aus, dass sich die Aufhellung im Mai fortgesetzt hat. Dies gilt aufgrund des aufkeimenden Optimismus in Bezug auf die Handelskonflikte auch für das am Dienstag anstehende Verbrauchervertrauen in der Euro-Zone und dem Einkaufsmanagerindex am Donnerstag. Letztgenannter soll sich den Schätzungen zufolge zwar von 49.0 auf 49.4 Punkte verbessern, würde damit aber unter der Wachstumsschwelle von 50 Zählern bleiben. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 16.05.2025)

Zum Abschluss der Woche stehen am Freitag Japans Inflationszahlen auf der Agenda. Die Verbraucherpreise sollen Prognosen zufolge im April leicht auf 3.7 Prozent gegenüber dem Vorjahr gestiegen sein, nach 3.6 Prozent im März. Damit bleibt die Inflationsrate weiter über dem Zielwert der Bank of Japan (BoJ) von zwei Prozent. Die BoJ hat folglich allen Grund, ihren Anhebungszyklus bei den Leitzinsen fortzusetzen. Allerdings pausiert die Notenbank derzeit, um die Verhandlungen zwischen Tokio und Washington über die bis Juli ausgesetzten US-Zölle abzuwarten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 16.05.2025)

SMI-Performance Mai (2005 bis 2025, Angaben in %)

Stand: 16.05.2025; Quelle: Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

12. Mai 2025

Zunehmender Risikoappetit

Wieder einmal liegt eine Woche mit viel Nachrichtenlärm hinter uns. Eine plötzliche Eskalation zwischen Indien und Pakistan, ein neuer Bundeskanzler in Deutschland und hochrangige Zollverhandlungen zwischen den USA und dem Rest der Welt. Dabei bestimmt letztgenanntes weiterhin am meisten das Geschehen an den Finanzmärkten. Alle noch so kleinen Entspannungssignale der Welt sorgten zuletzt für einen zunehmenden Risikoappetit an den Börsen und bescherten den Aktienindizes leichten Rückenwind.* Dies gilt vor allem in Hinblick auf Grossbritannien, die sich in der vergangenen Woche auf ein Handelsabkommen mit Washington einigen konnten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 09.05.2025)

Zollverhandlungen im Blick

Als Nächstes blickt die Welt auf die Gespräche zwischen den beiden Grossmächten USA und China, die am Samstag in Genf starteten. US-Finanzminister Scott Bessent und der chinesische Vize-Ministerpräsident He Lifeng äusserten sich am Sonntag positiv über das Gesprächsergebnis und kündigten eine Bekanntgabe von Einzelheiten an diesem Montag an. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.05.2025) Apropos China: Peking hat vor den Zollverhandlungen eine Reihe von Massnahmen zur Stärkung der Binnenwirtschaft und zur Stabilisierung der Aktienmärkte verkündet. Dazu zählen neben Zinssenkungen und günstigeren Refinanzierungsmöglichkeiten für Banken auch erweiterte Programme zur Förderung von Technologieinvestitionen und den Konsum. Zudem dürfen sich chinesische Versicherer nun stärker am heimischen Aktienmarkt positionieren. Der Hang Seng reagierte nach einem Kursanstieg von mehr als einem Zehntel innerhalb von vier Wochen zunächst mit Gewinnmitnahmen auf die neuen Schritte der Regierung. Die Einigung in Genf sorgte dann aber wieder für positive Vorzeichen. Letztlich liegt das Barometer seit Silvester stolze 14 Prozent im Plus.* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 09.05.2025)

Neue Höhen

Auf Rekordjagd ist derweil der DAX. Auch wenn es der neue Bundeskanzler Friedrich Merz erst im zweiten Wahlgang auf den Thron schaffte, und zwischenzeitlich für Verunsicherung am Frankfurter Parkett sorgte, zeigt die Index-Kurve unter dem Strich stramm nach oben. Auf Wochensicht ergibt sich ein Plus von 1.8 Prozent, in dessen Folge der DAX ein neues Allzeithoch bei 23‘543 Punkten markierte. Für positive Impulse sorgten nebenbei überraschend starke Konjunkturdaten. So legte die Produktion so stark wie seit dreieinhalb Jahren nicht mehr zu, während sich die Ausfuhren auch wegen eines starken US-Geschäfts den fünften Monat in Folge erhöhten. Experten sehen darin allerdings im Wesentlichen Vorzieheffekte aufgrund der drohenden Zölle. Daher fiel auch die Stimmung unter den deutschen Exporteuren im April auf den niedrigsten Stand seit fast fünf Jahren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 08.05.2025)

Zinspause

Dem US-Präsidenten Donald Trump wiederum hat der Chef der US-Notenbank Fed Jerome Powell die Stimmung verhagelt. Grund: Der Währungshüter liess einmal mehr den Leitzins unverändert, anstatt den Zwischenrufen aus dem Weissen Haus nach einer Senkung nachzukommen. „Wir sind in einer guten Position, um abzuwarten und haben es nicht eilig“, so die Begründung. Die Fed möchte zunächst mehr Klarheit darüber, wie sich der von Trump angezettelte Zollkonflikt in den USA auswirkt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 08.05.2025) Laut dem CME FedWatch Tool wird nicht vor September mit einer Senkung auf eine Spanne von 4.25 bis 4.00 Prozent gerechnet. (Quelle: CME Group, Stand: 09.05.2025)

Vorschau

Auch in der neuen Woche dürften auf dem Börsenparkett kein Auge trocken bleiben. Auf der einen Seite können die Bewegungen im Zollstreit dafür sorgen, dass der Optimismus an den Märkten anhält. So haben sich auch die Vereinigten Staaten und die Schweiz darauf geeinigt, die Gespräche über den gegenseitigen Handel zu beschleunigen. Auf der anderen Seite stehen wichtige Wirtschaftsdaten an, welche durchaus auf die Laune drücken könnten. Wie es um die Stimmung der Investoren bestellt ist, wird sich am Dienstag zeigen, wenn das Konjunkturbarometer des Zentrums für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW) für die Eurozone veröffentlicht wird. Das Barometer für die Konjunkturaussichten war im April deutlich eingebrochen. Am gleichen Tag stehen die Inflationsdaten aus Übersee an. Im März, also noch vor den Zoll-Ankündigungen, liess der Preisdruck nach. Die Inflation dürfte im April 2.4 Prozent betragen haben und läge damit genauso hoch wie im März. Die Teuerung hat auch Auswirkungen auf die Verbraucherausgaben. Wie sich der US-Einzelhandel geschlagen hat, werden Anleger am Donnerstag erfahren. Analysten gehen davon aus, dass die Umsätze im April auf dem Niveau vom März stagniert haben. Abgerundet wird die Woche voller wichtiger Konjunkturdaten aus den USA mit dem vorläufigen Verbrauchervertrauen der University of Michigan für Mai am Freitag. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 09.05.2025)

Hang Seng (5 Jahre, Angaben in HKD)

Stand: 09.05.2025; Quelle: Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

05. Mai 2025

Mit Schwung in den Mai

Am Dienstag, 06. Mai 2025, wird in Deutschland der Machtwechsel vollzogen. Um 9:00 Uhr beginnt die Sitzung des Bundestages, in der Friedrich Merz zum Bundeskanzler gewählt werden soll. Am Nachmittag übergibt sein Vorgänger, Olaf Scholz, das Kanzleramt an den CDU-Politiker. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 02.05.20025) An der Frankfurter Börse herrschte vor dem Stabwechsel in Berlin Kauflaune. Am Freitag kletterte der DAX® zum ersten Mal seit Ende März über die runde Marke von 23’000 Punkten. Damit hat der Deutsche Aktienindex® die Anfang April verbuchten Verlusten komplett aufgeholt. Damals hatte ein handelspolitischer Rundumschlag von US-Präsident Donald Trump einen weltweiten Börsenausverkauf nach sich gezogen.*

Weniger der Machtwechsel in Deutschland als vielmehr eine mögliche Entspannung im Zollstreit treiben die Kurse an. Am 100. Tag seiner zweiten Amtszeit ordnete Trump bei den Importabgaben Erleichterungen für den Automobilsektor an. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 30.04.2025) Vor dem Wochenende zeichnete sich zudem eine Annäherung zwischen den USA und China ab. Peking zeigte sich nach Angabe des Handelsministeriums offen für Gespräche über den Zollstreit. Zuvor war Washington diesbezüglich an China herangetreten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 02.05.2025)

Fed im Fokus

Fest steht, dass sich der US-Arbeitsmarkt trotz der handelspolitischen Wirren robust entwickelt. Im April 2025 wurden ausserhalb der Landwirtschaft 177’000 neue Stellen aufgebaut. Von Reuters befragten Ökonomen hatten im Schnitt nur mit 130’000 zusätzlichen Jobs gerechnet. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 02.05.2025) Die Arbeitslosenrate blieb im Berichtsmonat mit 4.2 Prozent stabil. Man darf gespannt sein, wie die US-Notenbank die Lage am Arbeitsmarkt sowie in der gesamten Wirtschaft einschätzt. Am morgigen Dienstag kommt der Offenmarktausschuss in Washington D.C. zu einer zweitägigen Sitzung zusammen. Geht es nach der Mehrheit der Ökonomen, dann wird das Gremium den Leitzins am Mittwoch unverändert auf der Spanne von 4.25 Prozent bis 4.50 Prozent belassen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 02.05.2025)

Zurück nach Deutschland: Natürlich spielt die US-Geldpolitik auch für den DAX® eine wichtige Rolle. In der neuen Woche wartet zudem eine regelrechte Flut an Quartalsberichten auf die Frankfurter Börse. 14 Mitglieder des Leitindex präsentieren bis Freitag ihre Resultate. Dazu zählen mit dem Rüstungskonzern Rheinmetall und der Commerzbank die beiden Top-Performer des laufenden Jahres.* Am Mittwoch und Donnerstag stehen zudem wichtigen Indikatoren aus der deutschen Industrie an – neben den Auftragseingängen wird die Produktion für den März 2025 publiziert.

Partizipation – samt Dividenden

Anleger, die dem DAX® weitere Avancen zutrauen, können sich die 40 deutschen Large Caps mit dem ETT (Symbol: ETDAXU)** ins Portfolio holen. Das Partizipationsprodukt basiert auf der Net Return Variante des DAX® – die Ausschüttungen der im Index enthaltenen Unternehmen werden netto in den Basiswert reinvestiert. Kapitalschutz besteht allerdings nicht. Eine negative Entwicklung des Basiswertes führt zu entsprechenden Verlusten für den ETT. Bitte beachten Sie auch das Emittentenrisiko: Das eingesetzte Kapital kann – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen.

Zinsentscheid auf der Insel

An der Wall Street stehen neben der Fed-Sitzung eine Reihe von Unternehmensberichten an. Unter anderem präsentiert der Mediengigant Walt Disney am Mittwoch sein Zahlenwerk. In der Schweiz gewähren die SMI®-Mitglieder Geberit, Zurich Insurance, Swisscom, Lonza und Sonova Einblick in den jüngsten Geschäftsverlauf. Eine weitere Zinsentscheidung kommt aus Grossbritannien. Am Donnerstag gibt die Bank of England ihre geldpolitische Weichenstellung bekannt. Aufgrund des zuletzt nachlassenden Inflationsdrucks rechnen die Märkte damit, dass sie die Bank Rate um 25 Basispunkte auf dann 4.25 Prozent reduziert.

DAX® Net Return Index (5 Jahre, Angaben EUR)*

Stand: 02.05.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

28. April 2025

April, April, der weiss nicht, was er will

Die Verunsicherung der Finanzmärkte setzte sich auch über Ostern fort. Ging es in der Kar-Woche deutlich nach unten, kam es nach dem Osterwochenende zu einer kräftigen Erholung. Der an der Wall Street berechnete S&P 500 gewann in der vergangenen Woche 4.6 Prozent an Wert. Das Hin und Her wurde einmal mehr von der sprunghaften Regierung in Washington ausgelöst. Nach dem Zoll-Chaos startete US-Präsident Donald Trump Angriffe auf die Unabhängigkeit der US-Notenbank Fed. Dies führte zunächst zu deutlichen Kursverlusten. Erst nachdem Trump von einer möglichen Entlassung des Notenbank-Chefs Jerome Powell zurückruderte, kehrte auch die Kauflaune bei den Investoren zurück.* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 23.04.2025)

Ebenfalls für Erleichterung sorgten zuletzt Meldungen, dass es im Handelsstreit zwischen den USA und China zu einer Entspannung kommen könnte. Die US-Regierung prüft derzeit angeblich eine Senkung der Zölle auf chinesische Importwaren, um die Spannungen mit der Regierung in Peking abzubauen. Das „Wall Street Journal“ berichtete, dass die chinesischen Zölle auf 50 bis 65 Prozent sinken könnten. (Quelle: Wall Street Journal, Medienbericht, 23.04.2025)

Schaulaufen der PS-Industrie

Apropos China, in diesen Tagen zeigt die Autoshow in Shanghai was auf vier Rädern alles möglich ist. Noch bis zum 2. Mai präsentieren sich Hersteller rund um den Erdball auf der weltgrössten Automesse von ihrer besten Seite. Mit dabei sind zahlreiche Premieren. Neben den Lokalmatadoren wie BYD und Denza versuchen auch die deutschen Konzerne zu glänzen. So preist BMW seine „Neue Klasse“ an und Mercedes zeigt erstmals die sportliche Limousine CLA sowie die Studie „Vision V“ für die nächste Generation der V-Klasse. Volkswagen und Audi präsentieren wiederum zusammen vier Premieren im National Convention and Exhibition Center, welche besonders den Geschmack der Chinesen treffen sollen. (Quelle: Autobild, Medienbericht, 24.04.2025)

Das grosse Engagement der deutschen Hersteller im Reich der Mitte zeigt, dass man sie trotz aller Probleme in der Vergangenheit noch nicht abschreiben darf. Auch an der Börse meldeten sich BMW & Co. zuletzt mit einer scharfen Kurswende wieder zurück.* Um mit dem Barrier Reverse Convertible (Symbol: KYTXDU) auf BMW, Mercedes-Benz und VW eine Maximalrendite von 15.7 Prozent p.a. zu erzielen, darf das Trio wieder einen Gang zurückschalten. Solange die Barrieren unversehrt bleiben, beim Worst-Performer Mercedes liegt diese 33.8 Prozent entfernt, erzielt das Investment den Höchstertrag. Die BRCs sind nicht kapitalgeschützt. Notiert einer der Basiswerte während der Laufzeit einmal auf oder unter dem jeweiligen Kick-In Level (Barriere) und kommt zudem das Autocallable Feature nicht zum Tragen, ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung der Basiswerte – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.**

Spannende Berichtssaison

Während das Schaulaufen der Autoindustrie in vollem Gange ist, kommt branchenübergreifend die Berichtssaison immer mehr ins Laufen. In den USA haben insgesamt 36 Prozent der Unternehmen im S&P 500 die Ergebnisse für das erste Quartal 2025 gemeldet. Von diesen haben 73 Prozent die Schätzungen übertroffen, was unter dem 5-Jahres-Durchschnitt von 77 Prozent und unter dem 10-Jahres-Durchschnitt von 75 Prozent liegt. Insgesamt rechnet der Konsens damit, dass die Ergebnisse im S&P 500 im ersten Quartal um 10.1 Prozent zulegen werden. Das wäre dann das zweite Quartal in Folge mit einem zweistelligen Gewinnwachstum und auch das siebte Quartal in Folge mit einem Plus. (Quelle: FactSet, Earnings Insight, 25.04.2025) Damit würden die US-Konzerne deutlich besser abschneiden als ihre europäischen Pendants. Nach LSEG-Daten wird für europäische Unternehmen im ersten Quartal ein Rückgang ihrer Gewinne um 3.5 Prozent erwartet, das entspricht der schwächsten Entwicklung seit zwei Jahren. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 23.04.2025)

Jede Menge Termine

Nicht nur die Automobile werden in der neuen Woche die Schlagzeilen bestimmen, auch neue Unternehmensergebnisse und Konjunkturindikatoren prägen die Nachrichtenlandschaft. Weit oben im Interesse der Investoren stehen die zur Wochenmitte anstehenden Daten zur Preisentwicklung. In den USA wird der PCE-Kernindex, der auf einen Warenkorb basiert, welcher auf die persönlichen Ausgaben der Konsumenten zugeschnitten ist, veröffentlicht. Am Mittwoch werden zudem die vorläufigen deutschen Verbraucherpreise für April erwartet, am Freitag folgen dann die Daten für die Euro-Zone. Wichtig sind die Inflationsraten vor allem für die Notenbanken, denn sollte die Teuerung abnehmen, würde sich ein Spielraum für niedrigere Zinsen ergeben.

Wie es um die Wirtschaft bestellt ist, zeigen auch die Arbeitsmarktdaten für April. Diese werden für die USA am Freitag veröffentlicht. Im März entstanden ausserhalb der Landwirtschaft deutlich mehr Jobs als von Ökonomen erwartet. Die ersten BIP-Schätzungen für das erste Quartal für die USA, Euro-Zone und Deutschland am Mittwoch geben einen genauen Blick, wie sich das Wachstum derzeit darstellt. Einen Einblick in ihren Geschäftsverlauf werden unter anderem die heimischen Bluechips Novartis und Logitech geben. Insgesamt legen 91 Unternehmen aus dem STOXX 600 und 183 Titel aus dem S&P 500 ihre Bücher offen. Aus Übersee stehen die Zahlen der US-Tech-Giganten Amazon, Apple, Meta und Microsoft auf dem Programm. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 25.04.2025)

BMW vs. Mercedes-Benz vs. VW (5 Jahre, nur zu illustrativen Zwecken, Umbasierung auf 100%)

Stand: 28.04.2025; Quelle: Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

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14. April 2025

US-Dollar unter Druck

Der globale Handelskonflikt bleibt an den Börsen auch vor Ostern das bestimmende Thema. Zwar hat Donald Trump in der vergangenen Woche einen überraschenden Rückzieher gemacht. Er setzte die Anfang April verhängten reziproken Zölle für 90 Tage aus. Allerdings gilt diese Entscheidung nicht für China. Vielmehr erhöhte die USA die Abgabe auf Einfuhren aus dem Reich der Mitte auf effektiv 145 Prozent. Der Konter aus Peking kam prompt. Am Freitag schraubte China die Zölle auf US-Importe auf 125 Prozent nach oben. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.042025) Insofern überrascht es nicht, dass die Erleichterung über Trumps Einlenken bei den Investoren rasch verflogen ist. Mehr denn je lastet das handelspolitische Gebaren der USA auf der Stimmung. Nicht nur die Aktienmärkte stehen unter Druck, auch der US-Dollar hat einen schweren Stand: Gegenüber dem Euro sackte er auf das tiefste Niveau seit mehr als drei Jahren ab.*

Im Währungspaar EUR/USD führte die Schwäche des Greenbacks zu einem dynamischen Ausbruch nach oben. Die Einheitswährung konnte eine mehrjährige Seitwärtsbewegung auflösen.* Die Flucht aus dem Dollar, relativ zum Schweizer Franken sackte der Greenback auf das tiefste Niveau seit dem Herbst 2011 ab, dürfte die Notenbanken in Alarmbereitschaft versetzen. EZB-Präsidentin Christine Lagarde betonte, dass ihr Haus bereit sei, die nötigen Instrumente einzusetzen, um die Finanzstabilität zu bewahren. Zwar strebt die Europäische Zentralbank nach den Worten der Französin keinen bestimmten Währungskurs an. Die Entwicklung würde aber genau verfolgt, da sie Einfluss auf die Inflation nehme und in den konjunkturellen Modellen berücksichtigt werden müsse. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.04.2025)

Treffen in Frankfurt

Entsprechend viel Raum dürfte die Lage an den Kapitalmärkten bei der anstehenden EZB-Sitzung erhalten. Am Mittwoch kommt der Rat in Frankfurt zusammen, tags darauf gibt das Gremium den Zinsentscheid bekannt. Ökonomen rechnen damit, dass die EZB ihren Kurs erneut lockert und den Leitsatz um 25 Basispunkte reduziert. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.04.2025) Schon im Vorfeld der Sitzung dürften sich die Trader im Gespann EUR/USD positionieren. Das hierzu passende Instrumentarium finden Sie auf UBS KeyInvest. Insgesamt sind dort mehr als 250 Hebelprodukte** auf das wichtigste Währungspaar der Welt gelistet. Bitte beachten Sie, dass sämtliche Varianten nicht kapitalgeschützt sind. Aufgrund des Hebels werden Kursbewegungen des Basiswertes überproportional nachgebildet. Dadurch können sich überdurchschnittliche Gewinne und Verluste aufbauen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung der Basiswerte – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Rein in die „Earnings Season“

In den USA steht die nächste Notenbanksitzung am 7. Mai an. Bis dahin gehört die Bühne, abgesehen von jederzeit möglichen Trump-Vorstössen, den Unternehmen. Die Berichtssaison nimmt an der Wall Street Fahrt auf. Zu deren Beginn stehen traditionell die Banken im Fokus. JPMorgan Chase, Wells Fargo und Morgan Stanley haben vorgelegt und mit ihren Zahlen für das erste Quartal die Erwartungen übertroffen. Das Trio profitierte zum Jahresauftakt unter anderem von einem florierenden Aktienhandel sowie starken Geschäften im Investmentbanking. Allerdings wiesen die Chefs von JP Morgan und Wells Fargo darauf hin, dass nun angesichts der unvorhersehbaren Zollpolitik sowie der bestehenden Konjunktursorgen unruhigere Zeiten heraufziehen könnten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.04.2025)

Neben den Resultaten weiterer Finanzkonzerne zählt der Zwischenbericht von Netflix zu den Highlights der neuen Woche. Der weltgrösste Streaminganbieter gewährt am Donnerstag Einblick in den jüngsten Geschäftsverlauf. Aus konjunktureller Sicht dürften die für Mittwoch angekündigten Zahlen aus dem US-Detailhandel im Fokus stehen. Laut Reuters gehen Ökonomen im Schnitt davon aus, dass die Verbraucher in den Staaten im März 2025 in den Supermärkten 1.3 Prozent mehr ausgegeben haben, als im Monat zuvor. Hier könnten Vorzieheffekte aufgrund der geplanten Zölle eine Rolle gespielt haben. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 11.04.2025) Recht dünn ist der Konjunkturkalender für die Schweiz bestückt. Allerdings nimmt auch hier zu Lande die Berichtssaison langsam Fahrt auf. Mit Sika und ABB legen zwei SMI®-Konzerne Zahlen vor. Ausserdem stehen die Generalversammlungen von Nestlé und Geberit an.

Übrigens: Heute beginnt eine verkürzte Handelswoche. Sowohl die SIX Swiss Exchange als auch die New York Stock Exchange bleiben am Karfreitag geschlossen. Während die Wall Street am darauffolgenden Ostermontag in die nächste Woche startet, hat die Schweizer Börse dann noch einmal handelsfrei.

EUR/USD (5 Jahre, Angaben in USD je EUR)*

Stand: 14.04.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

7. April 2025

Der Zoll-Poker hat begonnen

Als am Mittwochnachmittag, dem 2. April, US-Präsident Donald Trump im White House Rose Garden vor die Presse trat, machte er genau das, was die Welt von ihm erwartet hatte: Er holte den Zoll-Hammer hervor. Seine aussenpolitische Doktrin fiel aber dann doch heftiger aus als erwartet. Beispielsweise werden Waren aus China mit 34 Prozent belegt, die aus der Schweiz und Japan mit 31 respektive 24 Prozent und die EU muss immerhin noch einen Aufschlag von 20 Prozent verkraften. Grundsätzlich gilt für alle Länder, ausgenommen Kanada und Mexiko, ab dem 5. April ein Mindestzoll von zehn Prozent auf Importe. Damit stehen die US-Zölle auf dem höchsten Niveau seit mehr als einem Jahrhundert. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 03./04.04.2025)

Grosse Besorgnis …

Die Finanzmärkte reagierten geschockt auf die reziproken Zölle. Befürchtet werden nicht nur weltweit wachstumshemmende Effekte sowie eine höhere Inflation, sondern auch Vergeltungsmassnahmen. Diesbezüglich hat China als erstes reagiert: Auf alle US-Waren soll ab dem 10. April ebenfalls ein Importzoll von 34 Prozent erhoben werden. Ob nun damit eine Spirale in Gang getreten wurde, lässt sich heute noch nicht sagen. Die EU denkt Medienberichten zufolge zum Beispiel über eine Digitalsteuer nach. Um sich über die Auswirkungen und die beste Reaktion auf die US-Zölle zu beraten, kommen am Montag, 7. April die Handelsministerinnen und -minister der 27 EU-Mitgliedstaaten in Luxemburg zusammen. Andere Länder wie die Schweiz setzen eher auf Verhandlungen. „Wir werden mit der neuen US-Administration den etablierten Dialog weiterführen“, heisst es von Seiten der Schweizerischen Nationalbank. Ungeachtet davon warnen Ökonomen und Wirtschaftsverbände bereits vor einer globalen Rezession. Die Unsicherheit dürfte also bleiben und die Volatilität an den Märkten hochhalten. Der auch als «Angstbarometer» bezeichnete Volatilitätsindex VSMI der Schweizer Börse schoss zuletzt um knapp ein Viertel nach oben.* (Quelle: Reuters, Medienberichte, 03./04./06.04.2025)

… und fallende Aktienkurse

Die Eruption an den Börsen an den ersten beiden Tagen nach Trumps Zoll-Ankündigungen hatte crashartige Züge. Die Aktienkurse fielen weltweit: Der S&P 500 verlor in der vergangenen Woche 9.1 Prozent an Wert, der EURO STOXX 50 rund 8.5 Prozent, der Nikkei 225 sackte um 9.0 Prozent ab und der SMI konnte sich dem Abwärtsstrudel mit einem Minus von 9.3 Prozent ebenfalls nicht entziehen. Derweil gaben die Anleiherenditen aufgrund von Wachstumssorgen und Risikoaversion nach, der US-Dollar schwächte sich wegen höheren Erwartungen an Zinssenkungen ab und Gold konnte als „Safe Haven“ sein hohes Niveau relativ gut verteidigen.*

Gewinnrevisionen

Bereits im Vorfeld des von Trump ausgerufenen „Liberation Day“ machten sich bei Analysten Wachstumssorgen breit. So haben die Experten die Gewinnschätzungen für die S&P 500-Unternehmen im ersten Quartal stärker als normal gesenkt. Vom 31. Dezember bis zum 31. März wurde der erwartete Gewinn für den Index um 4.2 Prozent nach unten revidiert. In den vergangenen fünf Jahren betrug der durchschnittliche Rückgang der Schätzung während eines Quartals nur 3.3 Prozent. Auf Sektor-Ebene standen Materials (-17.6 Prozent) und Consumer Discretionary (-10.4 Prozent) ganz oben auf der Revisionsliste. Auf der anderen Seite waren die Versorger die einzige Branche, welche in diesem Zeitraum einen leichten Anstieg der Gewinnschätzungen für das erste Quartal 2025 verzeichnete. (Quelle: FactSet, Medienbericht, 04.04.2025)

Wichtige Termine

Für die Marktteilnehmer heisst es in den kommen Tagen Augen und Ohren offen zu lassen. Je nachdem wie sich die einzelnen Verhandlungen mit Washington gestalten und welche Gegenzölle ins Spiel gebracht werden, könnten die Kurse seismografisch reagieren. Doch es gibt auch noch jenseits des Zoll-Pokers wichtige Termine, die sich Anleger vormerken sollten. So starten die Unternehmen bereits in die nächste Zahlensaison. Eröffnet wird diese in den USA traditionell von den Banken. So gewähren Ende der Woche JPMorgan und Morgan Stanley Einblick in den Verlauf des ersten Quartals.

Die neue Konjunkturdatenwoche eröffnen die Einzelhandelsumsätze in der Eurozone sowie das Barometer des Investment-Beraters Sentix zu den Konjunkturerwartungen der Marktteilnehmer im April. In den USA kommen ebenfalls wichtige Zahlen aufs Tableau. Im Mittelpunkt steht am Donnerstag der US-Inflationsbericht. Einige Experten gehen aufgrund niedrigerer Benzinpreise von einer abnehmenden Teuerungsrate im März aus. Am Ende der Woche wird dann noch in Übersee das Reuters/Uni Michigan Verbrauchervertrauen veröffentlicht. Experten gehen davon aus, dass das Stimmungsbarometer im April von 57.9 auf 55 Punkte gefallen ist, was dem niedrigsten Stand seit August 2022 entsprechen würde. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 04.04.2025)

S&P 500: Veränderung der Gewinnschätzungen innerhalb eines Quartals

Stand: 04.04.2025; Quelle: FactSet

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

31. März 2025

Eine begehrte Trophäe

Bereits zum 20. Mal wurden am vergangenen Donnerstagabend die Swiss Derivative Awards verliehen. Annähernd 300 Gäste waren bei dem Anlass im Zürcher Aura dabei. UBS zählte zu den Gewinnern. Jérôme Allet, Head Public Distribution Switzerland, nahm die begehrte Trophäe in der Kategorie „Bestes Rohstoffprodukt“ entgegen. Die Fachjury zeichnet das UBS Kapitalschutz-Zertifikat auf Kupfer (Valor: 135555819)** aus. Obwohl die preisgekrönte Struktur bereits im Juni 2024 emittiert wurde, ist sie aktueller denn je – der Basiswert sorgt gerade für jede Menge Schlagzeilen.

Vor Kurzem hat US-Präsident Donald Trump Kupfer auf die Liste der für die USA kritischen Mineralien setzen lassen. Hintergrund ist die Bedeutung des Metalls für Bau und Fahrzeugbau sowie Elektronik und Energiegewinnung. Washington möchte die Produktion von Kupfer und anderen wichtigen Metallen respektive seltenen Erden stark ausbauen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 21.03.2025) Für Brisanz sorgt darüber hinaus die Zollpolitik. Donald Trump denkt darüber nach, zusätzliche Abgaben auf den Import von Kupfer zu erheben. Am 2. April 2025 soll die Entscheidung fallen. Die Regierung möchte am Mittwoch „reziproke“ Zölle bekanntgeben. Sie sollen Unterschiede zu den Zollsätzen anderer Länder ausgleichen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.03.2025)

Transatlantische Diskrepanz

Die skizzierten Faktoren haben zur jüngsten Preisrallye bei Kupfer beigetragen. An der US-Warenbörse Comex hat sich das rote Metall seit dem Jahreswechsel um mehr als ein Viertel verteuert und ein Allzeithoch erreicht. In Europa ist die Rallye weniger stark ausgeprägt. An der London Metal Exchange (LME) steht für Kupfer kurz vor dem Ende des ersten Quartals 2025 ein Plus von knapp zwölf Prozent zu Buche.* In der transatlantischen Diskrepanz kommt eine Verlagerung des Kupferhandels in Richtung USA zum Vorschein. Um möglichen Zöllen vorzubeugen, haben sich die Marktteilnehmer dort verstärkt mit dem Metall eingedeckt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.03.2025)

Neben der US-Handelspolitik und möglichen Reaktionen darauf spielt die Konjunktur für die weiteren Aussichten von Kupfer eine wichtige Rolle. Wegen der vielseitigen Einsatzmöglichkeiten und seiner daraus resultierenden Sensitivität gegenüber dem wirtschaftlichen auf und ab wird das Industriemetall auch als „Dr. Copper“ bezeichnet. In der neuen Woche stehen zwar nicht sonderlich viele, aber dafür durchaus wichtige Konjunkturindikatoren an. Der US-Arbeitsmarktbericht ragt heraus. Am Mittwoch legt der private Stellenvermittler ADP seine Jobstatistik für den März 2025 vor. Zwei Tage später folgen die offiziellen Zahlen aus dem U.S. Bureau of Labour Statistics.

US-Arbeitsmarkt im Fokus

Dann wird sich zeigen, ob und inwieweit die von der Trump-Administration beschlossenen Stellenstreichungen im öffentlichen Dienst auf den Arbeitsmarkt durchschlagen. Von Reuters befragte Ökonomen gehen im Schnitt davon aus, dass im Berichtsmonat ausserhalb der Landwirtschaft 128’000 Stellen aufgebaut wurden. Im Februar 2025 lag der Zuwachs bei 151’000 Jobs. Bei der Arbeitslosenrate erwartet der Konsens für den März einen Wert von 4.2 Prozent. Das wäre ein Prozentpunkt mehr, als im Monat zuvor. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.03.2025) Bereits heute Nachmittag wird der viel beachtete Einkaufsmanagerindex aus Chicago publiziert. Er dürfte zeigen, wie sich die handelspolitischen Scharmützel auf die Stimmung in der US-Wirtschaft auswirken.

In Europa dominiert das Thema Inflation den Terminkalender. Heute Nachmittag legt das Statistische Bundesamt eine erste Schnellrechnung für die Entwicklung der Konsumentenpreise in Deutschland im März 2025 vor. Morgen folgen die Zahlen für die gesamte Eurozone. Es wird erwartet, dass die Teuerung auf dem Gebiet der Währungsunion auf Jahressichte 2.2 Prozent betragen hat. Damit hätte der Preisauftrieb gegenüber dem Februar um 0.1 Prozentpunkte nachgelassen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.03.2025) Am Donnerstagmorgen folgt die Schweiz, das Bundesamt für Statistik (BfS) publiziert den Landesindex der Konsumentenpreise für den März 2025.

Kupfer (LME, 5 Jahre, Angaben in USD je Tonne)*

Stand: 28.03.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

24. März 2025

Vorsichtige Währungshüter

In vier knappen Absätzen hat die US-Notenbank ihre jüngste Sitzung zusammengefasst. Wie erwartet liess der Offenmarktausschuss den Leitzins auf der Spanne von 4.25 Prozent bis 4.50 Prozent. Gleich zu Beginn des Statements weist das Fed daraufhin, dass die US-Wirtschaft auf einem soliden Expansionskurs unterwegs ist. Während sich die Arbeitslosenrate in den vergangenen Monaten auf einem tiefen Niveau stabilisiert hat, bleibt die Inflation dem Gremium zufolge „etwas angehoben“. Explizit stellt die Notenbank fest, dass sich die Risiken im Ausblick für die weltgrösste Volkswirtschaft erhöht haben. (Quelle: Federal Reserve System, FOMC Statement, 19.03.2025)

Fed wartet ab

Kurz nach dieser Veröffentlichung nahm sich Fed-Chef Jerome Powell am vergangenen Mittwoch knapp 50 Minuten Zeit, um die Einschätzungen und Beschlüsse vor den Medien zu erläutern. Dabei ging er auch auf die Folgen der durch die US-Regierung verhängten Einfuhrzölle auf die Inflation ein. Powell betonte, wie schwer es ist, die preistreibenden Effekte dieser Abgaben zu quantifizieren. Aufgrund der soliden Wirtschaftsdaten könne es sich das Fed jedoch erlauben, auf mehr Klarheit zu warten, ehe es die Geldpolitik weiter anpasst. Vorerst halten die US-Währungshüter an ihrem Zinsausblick fest: Per Ende 2025 erachten die Mitglieder des Offenmarktausschusses im Schnitt einen Leitzins von 3.9 Prozent für angemessen. (Quelle: Federal Reserve System, Transcript of Chair Powell’s Press Conference, 19.03.2025)

SNB legt nach

Schon jetzt hat die Schweizerische Nationalbank die Gangart weiter gelockert. Im Rahmen der Geldpolitischen Lagebeurteilung senkte sie den Leitzins um 25 Basispunkte auf 0.25 Prozent. Auch die SNB strich in ihrem Statement die erhöhten Unsicherheiten heraus. Sie betrachtet vor allem die internationale Handels- und Geopolitik als Gefahr für die heimische Wirtschaft. „Mit unserer Zinssenkung tragen wir dem schwachen Inflationsdruck und den Abwärtsrisiken Rechnung“, erklärte SNB-Präsident Martin Schlegel. Zudem betonte er die Bereitschaft der SNB, die Geldpolitik, falls erforderlich, weiter anzupassen. Gleichwohl gehen Ökonomen davon aus, dass die Währungshüter nun zunächst keine weiteren Zinssenkungen vornehmen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 20.03.2025)

Lagarde rechnet vor

Neben Fed und SNB kamen in der vergangenen Woche auch die Bank of England sowie die schwedische Riksbank zusammen – diese beiden Institutionen liessen die Zinssätze unverändert bei 4.50 Prozent respektive 2.25 Prozent. Ein Auftritt von EZB-Präsidenten Christine Lagarde rundete die geldpolitische Nachrichtenflut ab. Die Französin sprach vor dem Wirtschafts- und Währungsausschuss (ECON) des EU-Parlaments in Brüssel. Dabei beurteilte sie die Folgen möglicher US-Zölle. So konnte eine Abgabe von 25 Prozent auf Importe aus Europa das Wachstum in der Eurozone im ersten Jahr um rund 0.3 Prozentpunkte schmälern. Sollte Europa seinerseits die Zölle auf US-Einfuhren nach oben schrauben, könnte dieser Effekt auf etwa 0.5 Prozent steigen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 20.03.2025) Diese Aussichten liessen die Börsen des alten Kontinents nicht kalt. Vor dem Wochenende machten Investoren Kasse. Sowohl der SMI®, als auch der DAX® sowie der EURO STOXX® 50 Index büssten am Freitag an Wert ein.*

Das Thema „Stimmung“ bleibt im Vordergrund. Am Montagvormittag veröffentlicht HCOB die Einkaufsmanagerindizes für die Länder der Eurozone sowie die Währungsunion als Ganzes. S&P Global legt heute Nachmittag die Resultate der jüngsten Befragung von Einkaufsmanagern in den USA vor, ehe am Dienstag das viel beachte ifo Geschäftsklima für Deutschland ansteht. Zum Ende der Woche läuft in den USA der PCE Preisindex über die Ticker. Dieser Gradmesser zeigt, wie viel Konsumenten für den persönlichen Konsum ausgeben und gilt als besonders wichtiges Inflationsmass. An der jüngsten Sitzung hat das Fed die Projektion für den PCE im laufenden Jahr auf 2.7 Prozent erhöht. Zuvor war die US-Notenbank von einer Preissteigerung um 2.5 Prozent ausgegangen. Beide Werte liegen deutlich über dem angepeilten Teuerungsniveau von zwei Prozent. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 21.03.2025)

SNB-Leitzins (5 Jahre, Angaben in %)*

Stand: 21.03.2025; Quelle: UBS AG, SNB

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

17. März 2025

Eine Welle der Nervosität

Das Federal Open Market Committee (FOMC) ist das wichtigste geldpolitische Gremium der USA. Am morgigen Dienstag kommt der mit zwölf Mitgliedern besetzte Ausschuss zur zweiten regulären Sitzung in diesem Jahr zusammen. Was den am Mittwochabend unserer Zeit fälligen Beschluss anbelangt, herrschen an den Märkten kaum Zweifel: Laut dem CME FedWatch Tool wird das Fed den Leitzins mit einer Wahrscheinlichkeit von 99 Prozent auf der aktuellen Spanne von 4.25 Prozent bis 4.50 Prozent belassen. (Quelle: CME FedWatch Tool, 17.03.2025) Und doch dürfte das Treffen der US-Notenbank alles andere als langweilig werden. Seitdem das FOMC Ende Januar zuletzt tagte, hat sich in den USA viel getan. Beschäftigen dürften die Währungshüter vor allem die Zolldrohungen und -anordnungen von Präsident Donald Trump. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.03.2025)

Fed-Chef Jerome Powell macht keinen Hehl daraus, dass die neue Administration Einfluss auf die Wirtschaft sowie den Pfad der Geldpolitik hat. Neben der Handelspolitik erwartet er in der Einwanderungs-, Fiskal- und Regulierungspolitik signifikante Veränderungen. Obwohl Trump vor allem in der Zollfrage schon sehr aktiv war, bleibt die Unsicherheit laut Powell hoch. „Wir brauchen nichts zu überstürzen und sind gut positioniert, um auf mehr Klarheit zu warten“, sagte der Fed-Chef kürzlich. (Quelle: Federal Reserve System, Economic Outlook Chair Jerome H. Powell At the University of Chicago Booth School of Business 2025 U.S. Monetary Policy Forum, New York, New York, 07.03.2025)

Tesla im Rückwärtsgang

An der Wall Street bleiben die Akteure angesichts des permanenten politischen Lärms weniger gelassen. Auf Sicht von einem Monat hat der S&P 500® Index 7.8 Prozent an Wert eingebüsst.* Zu den grössten Verlierern zählt Tesla: Die Kapitalisierung des Elektroautobauers ist innert vier Wochen um fast 30 Prozent geschrumpft.* Das Unternehmen hatte zuletzt vor allem in Europa mit Absatzproblemen zu kämpfen. Im Januar gaben die Tesla-Verkäufe auf dem alten Kontinent um 45 Prozent nach, während der Gesamtmarkt für E-Autos ein Wachstum von 37 Prozent verzeichnete. Zuvor hatte CEO Elon Musk mehrere rechte Parteien in Europa unterstützt. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 12.03.2025)

Markante Volatilitätsausschläge

Fest steht, dass die Korrektur am US-Aktienmarkt zu einem Anstieg der impliziten Volatilitäten geführt hat. Der CBOE Market Volatility Index® (VIX®) bildet die in Optionen auf Aktien aus dem S&P 500® eingepreisten Kursschwankungsbreiten ab. Vergangene Woche näherte sich das „Angstbarometer“ zum ersten Mal seit August 2024 der Marke von 30 US-Dollar an.* Zwar sind die europäischen Börsenplätze weniger stark unter Druck geraten, als die Wall Street. Der SMI® notiert nur 2.1 Prozent unter dem Anfang März 2025 erreichten Allzeithoch. Gleichwohl schwappte eine Welle der Nervosität über den grossen Teich: Der VSMI®, dieser Index steht für die impliziten Volatilitäten im Schweizer Leitindex, schnellte in den ersten beiden März-Wochen um bis zu 72 Prozent nach oben.*

Lagebeurteilung der SNB

Auch hier zu Lande steht eine Zinsentscheidung an. Am Donnerstag trifft die SNB ihre Geldpolitische Lagebeurteilung. UBS CIO GWM verweist darauf, dass die Nationalbank seit dem Beginn des laufenden Zinssenkungszyklus 2022 mehrmals überrascht hat. Fünf der vergangen zwölf Entscheidungen wichen vom Analystenkonsens ab. CIO GWM arbeitet daher mit mehreren Szenarien. Im Basismodell gehen die Analysten von einer weiteren Zinssenkung im laufenden Jahr um 25 Basispunkte auf dann 0.25 Prozent aus. Dieser Schritt dürfte wahrscheinlich an der kommenden Sitzung erfolgen. Hinter diesem Szenario steht die Erwartung, wonach das Wachstum der Schweizer Wirtschaft – unterstützt durch eine verbesserte Nachfrage aus der Eurozone – leicht auf 1.5 Prozent zunimmt. Zudem soll die Inflation im ersten Halbjahr 2025 auf weniger als 0.5 Prozent schrumpfen, ehe die Teuerung wieder leicht anzieht. (Quelle: UBS CIO GWM, Thought of the Week SNB interest rate decision: A coin toss, 13.03.2025)

„Serientäter“ Givaudan

Eine Stunde nach Vorlage der SNB-Lagebeurteilung beginnt am Donnerstag in Genf die Generalversammlung von Givaudan. Auf der Traktandenliste steht unter anderem die 24. Dividendenerhöhung in Folge. Pro Aktie möchte der Düfte- und Aromenhersteller 70 Schweizer Franken ausschütten. (Quelle: Givaudan, Einladung zur Generalversammlung 2025) Daraus resultierte zum aktuellen Börsenkurs eine Dividendenrendite von 1.76 Prozent.* (Stand: 14.03.2025) Beim neuen Barrier Reverse Convertible (Symbol: KZOPDU)** auf Givaudan ist eine Couponzahlung in Höhe von 4.00 Prozent jährlich vorgesehen. Diese Chance kommt mit einer Barriere von 70 Prozent der Anfangsfixierung zusammen. Das Produkt ist noch bis am 19. März 2025 in Zeichnung (Stand: 17.03.2025) Es besteht jedoch kein Kapitalschutz. Notiert der Basiswert während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

VIX® Index (5 Jahre, Angaben in US-Dollar, wöchentliche Hoch-,Tief- und Schlusskurse)*

Stand: 14.03.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

*Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind.

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.