1. September 2025

Mit Unsicherheiten in den Herbst

Die Sorgen um die Konjunktur nehmen in diesen Tagen zu. So hat sich das Wirtschaftsvertrauen im Euroraum zuletzt deutlich verschlechtert. Der Economic Sentiment-Gradmesser der EU ist im August um 0.5 Punkte gegenüber dem Vormonat auf 95.2 Zähler gesunken. Damit deutet sich eine konjunkturelle Abschwächung für das dritte Quartal 2025 im Euroraum an. Eine Abkühlung zeigt sich auch in der Schweizer Wirtschaft. Belastet durch höhere US-Zölle zog das Bruttoinlandprodukt (BIP) von April bis Juni nur noch um geringe 0.1 Prozent an, im Vergleich zu 0.7 Prozent zum Jahresauftakt. Laut Angaben der Regierung haben sich vor allem die industrielle Wertschöpfung und die Exporte spürbar verringert. Stark betroffen war zudem die chemisch-pharmazeutische Industrie. Anfang des Jahres war die Wirtschaft noch um 0.7 Prozent gewachsen. (Quelle: Reuters, Medienberichte, 28.08.2025)

Zoll-Verhandlungen …

Die Situation könnte sich noch verschärfen, denn durch die Einführung der höheren US-Zusatzzölle auf Importe aus der Schweiz Anfang August haben sich nach Angaben des Staatssekretariats für Wirtschaft (Seco) die Aussichten weiter eingetrübt. Für Schweizer Exportwaren gelten in den USA neue Einfuhrzölle von 39 Prozent. Wie ernst die Lage ist, zeigt sich im Ausblick: Die Expertengruppe hat die Prognose für das Wirtschaftswachstum im laufenden Jahr auf 1.2 (bisher: 1.3) Prozent und für 2026 auf 0.8 (1.2) Prozent zurückgeschraubt. Ein Lichtblick ist, dass das Seco aktuell keine schwere Rezession erwartet, gleichzeitig könnte es aber für bestimmte Branchen und Unternehmen schwer werden. Das letzte Wort dürfte aber noch nicht gesprochen sein: Die Regierung setzt sich weiter dafür ein, sich mit Washington über zukünftig geringere Abgaben zu einigen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.08.2025)

Das Ringen um die Zölle ist auch zwischen den beiden Grossmächten USA und China noch nicht am Ende. Ende vergangene Woche war dazu der chinesische Handelsbeauftragte Li Chenggang zu Gesprächen in den USA. Auch wenn es sich nicht um eine formelle Runde handelte, zeigen die Beratungen, dass zumindest weiterverhandelt wird. Sollten sich die beiden Parteien in der seit Anfang August laufenden 90-Tage-Frist nicht einigen können, gehen Experten von deutlichen Bremsspuren bei der Weltwirtschaft aus. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 28.08.2025)

… und Fed-Sorgen

Marktteilnehmer haben aber nicht nur die Zollverhandlungen im Blick, auch die Sorgen rund um die schwindende Unabhängigkeit der US-Notenbank treiben Anleger weiter um. Nach der Entlassung von Fed-Gouverneurin Lisa Cook hat der US-Senat für den 4. September die Anhörung zur Ernennung von Stephen Miran als Nachfolger angesetzt. Cook wiederum wehrt sich gegen ihre Abberufung und plant juristisch dagegen vorzugehen.

Arbeitsmarkt im Fokus

Ein weiterer Unsicherheitsfaktor stellen in der neuen Woche die US-Arbeitsmarktzahlen für August dar, die am Freitag veröffentlicht werden. Schliesslich hatte der Bericht im Juli für heftigen Wirbel bei der Trump-Administration gesorgt und zur Entlassung der Chefin der Statistikbehörde geführt. Der Durchschnitt der Volkswirte rechnet damit, dass in den USA im August 70‘000 Jobs ausserhalb der Landwirtschaft geschaffen wurden und damit etwas weniger als im Vormonat mit 73‘000. Bevor der offizielle Arbeitsmarktbericht veröffentlicht wird, geben die Zahlen der privaten US-Arbeitsagentur ADP am Tag zuvor einen Vorgeschmack. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 29.08.2025)

Auch auf dem alten Kontinent stehen Arbeitsmarktdaten im Vordergrund, und das sowohl für die Euro-Zone als auch für die Schweiz. Im Juli erhöhte sich die Zahl der Arbeitslosen hierzulande gegenüber dem Vormonat um 1.8 Prozent, wobei die Arbeitslosenquote bei 2.7 Prozent verharrte. (Quelle: Seco, Medienbericht, 07.08.2025) Die Einkaufsmanagerindizes für die Schweiz sowie die Industrie im Euroraum im August, die am Montag veröffentlicht werden, dürften ebenfalls auf grosses Interesse am Markt stossen. Das gilt ebenso für die Inflationsdaten, die für die Schweiz und die Euro-Zone anstehen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 29.08.2025)

BIP-Wachstum Schweiz (Veränderung gegenüber dem Vorquartal)

Stand: 29.08.2025; Quelle: Seco

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

25. August 2025

KI-Boom auf dem Prüfstand

Nvidia steht mit seinen Produkten an der Speerspitze des Megatrends Künstliche Intelligenz (KI). Mehr als 40’000 Unternehmen nutzen die Speicherchips der Kalifornier in ihren Rechenzentren. Entsprechend stark ist Nvidia gewachsen: Mit knapp 130.5 Milliarden US-Dollar lag der Umsatz im Fiskaljahr 2025 (per 31.01.) um den Faktor 7.8 über dem Niveau von 2021. Das operative Ergebnis schnellte in diesem Zeitraum um annähernd das 13-fache auf 86.8 Milliarden Dollar nach oben. (Quelle: Nvidia, Unternehmenspräsentation, Mai 2025) Der KI-Boom hat Nvidia zum wertvollsten Börsenunternehmen der Welt gemacht. Im Juli 2025 kletterte die Kapitalisierung zum ersten Mal über die Marke von vier Billionen US-Dollar.* Am kommenden Mittwoch präsentiert Nvidia nach dem Börsenschluss in New York Quartalszahlen. Dann dürfte sich ein Stück weit zeigen, ob der KI-Boom intakt ist.

Hohe Volatilität, attraktive Konditionen

Nicht nur in punkto Performance, auch bei der Volatilität hebt sich der Technologiegigant vom breiten Markt ab. Im bisherigen Jahresverlauf zeigt die Nvidia-Aktie eine Kursschwankungsbreite von knapp 47 Prozent. Zum Vergleich: Beim US-Technologieindex NASDAQ®-100 beträgt die historische Volatilität, ausgehend vom 1. Januar 2025, weniger als die Hälfte.* (Stand: 22.08.2025) Die Volatilität nimmt – neben anderen Parametern – massgeblich Einfluss auf die Konditionen von Barrier Reverse Convertibles. Dabei gilt generell: Je höher die Kursschwankungsbreite, desto attraktivere Coupons und/oder tiefere Barrieren sind möglich.

Beim BRC (Symbol: LAOFDU)** kommt dieses Wechselspiel deutlich zum Vorschein. Das seit knapp fünf Wochen an der SIX Swiss Exchange kotierte Produkt bringt eine Seitwärtsrendite von 11.77 Prozent jährlich mit. Dieser Chance steht ein Barriereabstand von 37.42 Prozent für die Nvidia-Aktie gegenüber. (Stand: 22.08.2025) Allerdings besteht kein Kapitalschutz. Notiert der Basiswert während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Powell regt Zinsfantasie an

Neben der KI bleibt die Geldpolitik ein bedeutendes Börsenthema. Entsprechend gespannt hatten Marktteilnehmer auf den Vortrag von Fed-Präsident Jerome Powell am Notenbanktreffen in Jackson Hole gewartet. Der oberste Währungshüter der USA hat dabei die Tür in Richtung Zinssenkung einen Spalt weit geöffnet: Powell wies auf die wachsenden Risiken für den Arbeitsmarkt hin. Zwar betonte er auch die Gefahr einer hartnäckigen Inflation. Doch an der Wall Street wurden seine Aussagen als Signal in Richtung einer geldpolitischen Lockerung gewertet – der US-Aktienmarkt legte am Freitag deutlich zu.* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 22.08.2025)

In der neuen Woche dürfte die US-Währungshüter vor allem auf den PCE Preisindex blicken, der am Donnerstag veröffentlicht wird. Er gilt im Fed als wichtiger Gradmesser für die Beurteilung der Inflation. Einen Tag später veröffentlicht das Statistische Bundesamt eine erste Schnellrechnung für den deutschen Verbraucherpreisindex im August 2025. Ebenfalls am Freitag liefert das KOF-Konjunkturbarometer einen Einblick in die Verfassung der Schweizer Wirtschaft.

Nvidia (5 Jahre, Angaben in USD)

Stand: 22.08.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

18. August 2025

Welche Signale sendet der Fed-Präsident?

Es ist nicht bekannt, ob sich Jerome Powell auf den bevorstehenden Trip in die Rocky Mountains freut. Allerdings wäre es durchaus vorstellbar, dass dem Chef der US-Notenbank die diesjährige Fed-Konferenz im malerischen Jackson Hole gerade Recht kommt. Schliesslich ist er seit Monaten den Tiraden von Donald Trump ausgesetzt. Der US-Präsident fordert Powell zu Zinssenkungen auf und scheut dabei vor persönlichen Angriffen nicht zurück. Ab Donnerstag kommen Notenbanker, Ökonomen und Medienvertreter für drei Tage im US-Bundesstaat Wyoming zusammen. Am Freitag meldet sich Jerome Powell zu Wort. Nicht nur die Zuhörer im Tagungshotel vor Ort, sondern auch alle Marktteilnehmer, die seinen Vortrag via Livestream verfolgen, dürften dann gespannt auf Signale zur weiteren Ausrichtung der Geldpolitik in den USA warten. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 15.08.2025)

Zuletzt haben sich die Zinserwartungen markant verschoben. Die Geldmärkte rechnen mit einer Wahrscheinlichkeit von 84.8 Prozent damit, dass das Fed im September die Zügel lockert. Vor vier Wochen lag diese Quote bei 55.9% (Quelle: CME Fed Watch Tool, Abfrage am 18.08.2025) Schon am Mittwoch veröffentlicht das Fed die Protokolle zur Sitzung des Offenmarktausschusses von Ende Juli. Sie dürften ein Stück weit Einblick in die Stimmungslage der US-Währungshüter geben. In jedem Fall fördert die Hoffnung auf baldige Zinssenkungen an der Wall Street die Kauflaune: Der S&P 500® Index hat vor dem Wochenende ein weiteres Allzeithoch erreicht.*

Starke Zwischenberichte

Für Schubkraft sorgte am US-Aktienmarkt auch die jüngste Berichtssaison. Per 8. August 2025 hatten 90 Prozent der zum S&P 500® zählenden Konzerne ihre aktuellen Zahlen präsentiert. Davon konnten laut Factset 81 Prozent beim Gewinn die durchschnittlichen Analystenerwartungen übertreffen. Der Datendienstleister hat auch errechnet, dass die Indexmitglieder im abgelaufenen Quartal das aufaddierte Ergebnis je Aktie gegenüber dem Vorjahreszeitraum voraussichtlich um 11.8 Prozent gesteigert haben. Bleibt es bei dieser Rate, dann hätten die 500 Unternehmen ihren Profit das dritte Vierteljahr nacheinander prozentual zweistellig erhöht.

Offenbar kommen die US-Konzerne relativ gut mit den handelspolitischen Turbulenzen zu Recht. Dafür spricht auch eine von Factset vorgenommene Auswertung der jüngsten Analystenkonferenzen. Der Dienstleister hat in den Aufzeichnungen der Calls zu den Quartalsberichten nach dem Wort „Rezession“ gesucht. In insgesamt 442 ausgewerteten Konferenzen haben die Unternehmenslenker diesen Term lediglich 16-mal ausgesprochen. Zum Vergleich: Über einen Zeitraum von fünf Jahren stellte Factset während der „Earnings Season“ im Schnitt 74 Erwähnungen der „Rezession“ fest. (Quelle: Factset, Earnings Insight, 08.08.2025)

Direkte Partizipation – inklusive Dividenden

Für Anleger, die davon ausgehen, dass die Rallye an der Wall Street weitergeht, bietet der ETT (Symbol: ETSPX)** die Möglichkeit der diversifizierten Positionierung. Das Partizipationsprodukt bildet die Total Return-Variante des S&P 500® Index ab. Das bedeutet, die Ausschüttungen der im Index enthaltenen Unternehmen werden in den Basiswert reinvestiert. In den vergangenen Jahren hat diese Berechnungsweise zu einer Outperformance gegenüber dem nur auf dem Kursverlauf basierenden S&P 500® Price Index geführt.*

Kapitalschutz besteht allerdings nicht. Eine negative Entwicklung des Basiswertes führt zu entsprechenden Verlusten für den ETT. Bitte beachten Sie auch das Emittentenrisiko: Das eingesetzte Kapital kann – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen.

S&P 500® Total Return Index vs. S&P 500® Price Index (5 Jahre, zur zu illustrativen Zwecken, Umbasierung auf 100%)*

Stand: 15.08.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

**Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.

11. August 2025

Die Hoffnung lebt

Seit dem 7. August gilt der neue Zollsatz von 39 Prozent auf Schweizer Exporte in die USA. Mit einer kurzerhand angetretenen Reise in die Staaten konnten Bundespräsidentin Karin Keller-Sutter und Bundesrat Guy Parmelin diesen Schlag gegen die heimische Wirtschaft nicht mehr verhindern. Immerhin brachte das Duo die Aussicht auf weitere Verhandlungen mit zurück nach Bern. Gleichzeitig greift die Regierung betroffenen Unternehmen mit administrativen Erleichterungen und einer verlängerten Höchstbezugsdauer der Kurzarbeitsentschädigungen unter die Arme. Auf diese Weise soll der durch die Zölle drohende konjunkturelle Flurschaden möglichst klein gehalten werden. Immerhin 18 Prozent der schweizerischen Warenexporte gehen in die USA. Davon sind rund 60 Prozent von den neuen Zusatzzöllen betroffen. (Quelle: Schweizer Eidgenossenschaft, Medienmitteilung, 07.08.2025)

Der Schweizer Aktienmarkt hat den „Zollhammer“ bis dato relativ gut verkraftet. Zwar startete der SMI® mit einem Vier-Monats-Tief in die vergangene Woche. Doch der Leitindex holt diesen Rücksetzer komplett auf und verabschiedete sich sogar mit einem kleinen Zugewinn in das Wochenende.* Neben der Hoffnung, wonach der Bundesrat in seinen Gesprächen mit den US-Vertretern der USA doch noch eine günstigere Lösung erreichen könnte, wurde der SMI® von der Aussicht auf eine nahende Zinssenkung in den Staaten gestützt. Mittlerweile rechnen die Geldmärkte mit einer Wahrscheinlichkeit von 88.4 Prozent damit, dass das Fed nach der Sommerpause im September die Zügel lockert. Vor einem Monat lag diese Quote bei gerade einmal 57.4 Prozent. (Quelle: CME Fed Watch Tool, Abfrage am 11.08.2025)

Neue Preisdaten

Einen wichtigen Input für ihre Entscheidungsfindung erhält die US-Notenbank am morgigen Dienstag. Dann werden die Inflationsdaten für den Juli 2025 publiziert. Laut Reuters gehen Ökonomen im Schnitt davon aus, dass die Verbraucherpreise in den Staaten im Berichtsmonat um 2.8 Prozent über dem Juli 2024 gelegen haben. Damit würde sich die Teuerung weit über dem vom Fed angestrebten Zwei-Prozent-Niveau bewegen. Wie die US-Wirtschaft mit den Zollturbulenzen zu Recht kommt, dürften ein Stück weit die Daten zur Industrieproduktion für Juli 2025 zeigen. Ebenfalls am Freitag sorgt das Verbrauchervertrauen der Universität Michigan für einen Einblick in die Gemütslage der US-Konsumenten.

Diesseits des Atlantiks stehen Zahlen zur Wirtschaftsleistung an. Am Donnerstag legt die europäische Statistikbehörde Eurostat eine erste Berechnung für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) der Eurozone im zweiten Quartal 2025 vor. Tags darauf veröffentlicht das Bundesamt für Statistik die volkswirtschaftliche Gesamtrechnung für die Schweiz. Viel Beachtung dürfte unter Ökonomen darüber hinaus die Entwicklung der Industrieproduktion in der Eurozone im Juni 2025 finden.

Gipfeltreffen in Alaska

Auf der Zielgeraden befindet sich die Berichtssaison. Aus dem SMI® präsentiert am Donnerstagmorgen Swiss Re die jüngsten Resultate. Einen Tag zuvor legt der Dentalspezialist Straumann sein Zahlenwerk vor. Mit Spannung warten Investoren auch auf den Zwischenbericht der On Holding. Die Aktie des Sportschuh- und Sneakerspezialisten stand zuletzt unter Druck. Auf Sicht von einem Monat ist die Kapitalisierung der On Holding um mehr als ein Zehntel geschrumpft.* Neben Konjunkturindikatoren und Unternehmenszahlen könnte die Geopolitik Einfluss auf die Kapitalmärkte nehmen. Am Freitag möchte sich US-Präsident Donald Trump in Alaska mit Russlands Machthaber Wladimir Putin treffen. Dabei soll nach einer Lösung im Ukraine-Krieg gesucht werden. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 10.08.2025)

SMI® (5 Jahre, Angaben in CHF)*

Stand: 08.08.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

4. August 2025

Auf der Schaukelbörse in den August

Der Zank zwischen US-Präsident Donald Trump und Fed-Chef Jerome Powell schwelt weiter. Wenige Tage, nachdem sich die Beiden vor laufender Kamera wegen der Baukosten am Sitz der US-Notenbank in die Haare gekriegt hatten (Quelle: Reuters, Medienbericht, 24.07.2025), holte Trump zum nächsten Schlag aus: Er kritisierte die Fed-Entscheidung, die Zinsen auf der Spanne von 4.25 Prozent bis 4.50 Prozent zu belassen, scharf. Powell sei wiederum zu spät dran und ein „Totalversager“. Der Angegriffene betonte dagegen einmal mehr, dass die Notenbank zunächst abwarten möchte, wie sich die Zollpolitik auf die grösste Volkswirtschaft der Welt auswirkt. Ausserdem hob Powell die Bedeutung einer unabhängigen Notenbank hervor. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 31.07.2025)

An der Wall Street kam die strikte Haltung der Währungshüter zunächst nicht gut an. Am Mittwoch, dem Tag der Fed-Entscheidung, gab der S&P 500® Index leicht nach. Doch bereits eine Handelssitzung später erreichte der US-Leitindex ein weiteres Allzeithoch und beendete den Juli mit einem Zugewinn von 2.17 Prozent. Damit hat sich der S&P 500® den dritten Monat infolge positiv entwickelt* (Quelle: Reuters, Medienbericht, 31.07.2025) Einmal mehr entpuppte sich der Megatrend Künstliche Intelligenz als Stimmungsaufheller. Mit ihren Quartalsberichten demonstrierten die Technologieriesen Microsoft und Meta, dass sich die Investitionen in die KI bezahlt machen. Beide Konzerne übertrafen die Erwartungen deutlich. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 31.07.2025)

Schwache Jobdaten

Am ersten Handelstag im August sorgten die Daten vom US-Arbeitsmarkt für einen erneuten Dämpfer. Im abgelaufenen Monat wurden in den Staaten ausserhalb der Landwirtschaft nur noch 73’000 Stellen aufgebaut. Von Reuters befragte Ökonomen hatten mit einem Zuwachs von 110’000 Jobs gerechnet. Dem nicht genug: Das Arbeitsministerium hat die Zahlen für den Juni 2025 drastisch nach unten revidiert. Anstelle der zunächst gemeldeten 147’000 wurden lediglich 14’000 Arbeitsplätze geschaffen. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 01.08.2025) Für einen zusätzlichen Dämpfer sorgte vor dem Wochenende Amazon.com – der Internetkonzern enttäuschte mit den Zahlen für seine Cloudsparte. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 01.08.2025)

Prominentes DAX®-Trio

Während die „Earnings Season“ an der Wall Street ihren Zenit überschritten hat, geht es in Europa noch einmal in die Vollen. An den kommenden Tagen rückt der deutsche Aktienmarkt in den Fokus. Bis Freitag legen 19 der 40 im DAX® enthaltenen Unternehmen ihre Zwischenberichte vor. Einblick in den jüngsten Geschäftsverlauf gewähren unter anderem Allianz, Infineon Technologies und Siemens. Da trifft es sich gut, dass bis zum 6. August 2025 (15:00 Uhr) ein Autocallable Barrier Reverse Convertible (Symbol: LASFDU)** auf das DAX®-Trio in der Zeichnung steht. Ein Coupon von 11.50 Prozent jährlich kommt bei dieser auf Euro lautenden Emission mit einer Barriere von 60 Prozent der Anfangsfixierung für jeden der drei Basiswerte zusammen.

Kapitalschutz besteht aber nicht. Notiert einer der Basiswerte während der Laufzeit einmal auf oder unter dem Kick-In Level (Barriere), ist mit Verlusten zu rechnen. Zudem trägt der Anleger das Emittentenrisiko, so dass das eingesetzte Kapital – unabhängig von der Entwicklung des Basiswertes – im Falle einer Insolvenz der UBS AG verloren gehen kann.

Ein echter „Zollhammer“

Auch das Dauerthema Handelspolitik nehmen die Märkte mit in den neuen Monat. In der Nacht auf Freitag hat Donald Trump Strafzölle gegen Länder verhängt, mit denen sich Washington noch nicht auf ein Handelsabkommen einigen konnte. Die Schweiz trifft es besonders hart. Ab dem kommenden Donnerstag, 7. August 2025, fällt auf Einfuhren der Eidgenossenschaft in die USA ein Obolus von 39 Prozent an. Der Bundesrat kommt am heutigen Montag in Bern zu seiner Sondersitzung zusammen – die Regierung setzt auf schnelle Nachverhandlungen mit den USA. (Quelle: Reuters, Medienbericht, 04.08.2025). Gleichwohl dürfte der Schock den Investoren in den Gliedern stecken, wenn sie heute aus dem verlängerten Wochenende an ihre Arbeitsplätze zurückkehren.

Allianz vs. Infineon Technologies vs. Siemens (5 Jahre, nur zu illustrativen Zwecken, Umbasierung auf 100%)*

Stand: 01.08.2025; Quelle: UBS AG, Reuters

* Bitte beachten Sie, dass vergangene Wertentwicklungen keine Indikationen für künftige Wertentwicklungen sind

** Die Produktdokumentation, d.h. der Prospekt und das Basisinformationsblatt (BIB), sowie Informationen zu Chancen und Risiken, finden Sie unter: ubs.com/keyinvest.