Die Tech-Unternehmen haben im Zeitraum Januar bis März rund 11.9 Milliarden US-Dollar zum Gewinnzuwachs des S&P 500™ beigesteuert. Damit belegt der Sektor den zweiten Rang in dem Auswahlindex. Vor allem die Gewinnüberraschungen von Apple (1.40 US-Dollar anstatt erwarteter 0.99 US-Dollar je Aktie), Microsoft (1.95 gegenüber 1.78 US-Dollar) und Intel (1.39 gegenüber 1.15 US-Dollar) haben massgeblich zum Anstieg des Gewinns im S&P 500™ Information Technology Index beigetragen. Die Wachstumsrate erhöhte sich von 22.3 Prozent im Vorjahr auf 40.4 Prozent. Der dynamische Trend soll anhalten: Für das zweite Quartal rechnen Analysten mit einem Ergebnisplus bei den Tech-Konzernen von 25.9 Prozent. Da die Gewinne schneller steigen als die Erlöse, nimmt auch die Marge im Tech-Bereich zu.Laut FactSet wird dies bis zum Jahr 2022 so bleiben. Auf der einen Seite steht ein prozentual zweistelliges Ergebnisplus, auf der anderen ein überproportionales Wachstum im Vergleich zum Umsatz. (Quelle: Factset, Earnings Insight, 07.05.2021)
 
Ein Blick in die Unternehmen: Angetrieben von einem starken Cloud-Geschäft steigerte Microsoft zu Jahresbeginn Umsatz und Ergebnis stärker als erwartet. Mit seiner Softwarelösung Azure ist Microsoft mittlerweile auf Platz zwei hinter AWS von Amazon aufgestiegen. Ähnlich wie Microsoft und Amazon setzt auch die Alphabet-Tochter Google auf den Verkauf von Cloud-Anwendungen. Um satte 46 Prozent konnte das Unternehmen die Einnahmen in diesem Bereich im ersten Quartal steigern. Alphabet kündigte zudem ein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 50 Milliarden US-Dollar an. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 27.04.2021) Auch Apple zeigt nach einer Gewinnverdoppelung im ersten Quartal ein Herz für seine Aktionäre und teilte mit, Aktien im Wert von 90 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen. Um auf Wachstumskurs zu bleiben, erweitert der iPhone-Hersteller derzeit seine Produktpalette. So bietet Apple ein neues Mini-Zubehör namens AirTag zum Aufspüren von Schlüsseln & Co. sowie ein Podcast-Bezahlabo an. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 28.04.2021)

Die jüngste Rallye an den Rohstoffmärkten steht auf einem breiten Fundament: Das Energiesegment hebt sich mit einem Zugewinn von 30 Prozent seit Anfang Jahr etwas ab. Während für den Subindex CMCI Agriculture ein Plus von 20.8 Prozent zu Buche steht, notiert die Gruppe der Industriemetalle 19 Prozent über dem Schlusskurs von 2020.¹ Ein zentraler Treiber der Rohstoffpreise ist die Aussicht auf ein allmähliches Ende der Corona-Pandemie. Hinzu kommt, dass sowohl die Real- als auch die Geldpolitik den Wirtschaftsaufschwung tatkräftig unterstützt. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 05.05.2021)
 
Aus dieser Gemengelage resultiert ein erhöhter Rohstoffbedarf. Beispiel Öl: Die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) rechnet in ihrem aktuellen, am 13. April 2021 publizierten Monatsbericht für das laufende Jahr mit einer globalen Nachfrage von im Schnitt 96.46 Millionen Barrel pro Tag – das wären rund sechs Millionen mehr als 2020. Obwohl die in der Gruppe «OPEC+» organisierten Förderländer ihre Produktion ab Mai erhöhen, notiert Brent nur knapp unter dem Verlaufshoch von Anfang März. Auch bei Kupfer konnte die Aussicht auf eine Entspannung der prekären Versorgungslage den Preisauftrieb zunächst nicht beenden. Die International Copper Study Group (ICSG) geht für das laufende Jahrvon einem kleinen Überschuss aus. 2021 war das Kupferangebot trotz Corona um mehr als 600’000 Tonnen hinter dem Bedarf zurückgeblieben. Neben dem Rohstoffhunger Chinas sorgten Ausfälle in den Minen für den Engpass. Die jetzt erwartete Besserung hängt davon ab, ob die Kupferproduzenten ihren Ausstoss wie erwartet hochfahren. Das strukturelle Nachfragewachstum beim roten Metall ist laut ICSG ungebrochen. Die Organisation nennt den Trend in Richtung regenerativer Energie und E-Mobilität als Treiber (Quelle: ICSG, Medienmitteilung, 03.05.2021)
 
Nach Ansicht von UBS CIO GWM sollten Investoren gerade jetzt über die Rolle von Rohstoffen im Portfolio nachdenken. Die Experten erachten diese Anlageklasse einerseits als Profiteur des sich beschleunigenden Wachstums. Gleichzeitig sehen sie in den «Commodities» die Möglichkeit der Absicherung gegen das Risiko einer sich festsetzenden Inflation. Breit diversifizierten Rohstoffindizes traut CIO GWM über die kommenden sechs bis zwölf Monate eine Performance von zehn Prozent bis 15 Prozent zu. (Quelle: UBS CIO GWM, Position for reflation, 18.03.2021)

«Sell in May and go away“ – diese alte Börsenweisheit rückt Ende April traditionell in den Fokus. Unter Verweis auf die Saisonalität rät sie, Aktien im Wonnemonat zu verkaufen. Der zweite Teil des Zitats lautet»But remember to come back in September». Obwohl die Börsen während den Sommermonaten historisch betrachtet tatsächlich relativ schwach abschneiden, ist die Sinnhaftigkeit des Ausspruchs umstritten. 2019 hat UBS CIO GWM festgestellt, dass sich der vorübergehende Tausch von US-Aktien gegen US-Staatsanleihen – ausgehend von 1928 – nicht gelohnt hätte. Im Gegenteil: Ein ununterbrochenes Engagement im Leitindex S&P 500™ hätte weitaus mehr Rendite abgeworfen. (Quelle: UBS CIO GWM, «Should you sell in May and go away?», 02.05.2019)
 
Trotz solcher historischen Erkenntnisse könnte Anleger beim Blick auf die Wall Street momentan ein mulmiges Gefühl befallen. Wie im Flug hat der S&P 500™ die Marke von 4’000 Punkten überwunden. Seit der Einführung im Jahr 1928 benötigte der Benchmark laut CIO GWM im Schnitt 9.9 Jahre, um sich zu verdoppeln. Der «Run» von 2.000 auf 4.000 Zähler dauerte lediglich 6.6 Jahre.¹ Mit den Kursen ist die Bewertung nach oben gegangen: Factset taxiert das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500™ Index (Forward, 12 Monate) auf 22.3. Damit übertrifft dieseKennziffer ihren 10-jährigen Mittelwert um knapp 40 Prozent. Gleichwohl sieht CIO GWM weiteres Aufwärtspotenzial. Die Analysten verweisen auf den durch Impffortschritte forcierten Aufschwung sowie die Unterstützung von Seiten der Politik. Allerdings raten sie zu einem längerfristigen Buy-and-Hold-Ansatz. (Quelle: UBS CIO GWM, «S&P 500 climbs above 4,000: further upside ahead», 06.04.2021)
 
Anleger können dieser Empfehlung folgen und sich gleichzeitig für Rücksetzer an den Börsen wappnen. Als effektive Instrumente für die Portfolioabsicherung bieten sich Put Warrants an. Angesichts der deutlich reduzierten Volatilität gilt das umso mehr. Die implizite Kursschwankungsbreite zählt neben anderen Parametern zu den wertbestimmenden Faktoren der auch als Optionsscheine bezeichneten Produkte. Prinzipiell gilt: Steigt die Volatilität, nimmt der Preis des Warrants unter ansonsten gleichen Bedingungen zu und umgekehrt. Ablesen lässt sich die in Optionen auf die S&P 500™-Mitglieder eingepreiste Kursschwankungsbreite am VIX™ Index – der Benchmark notiert auf dem tiefsten Niveau seit März 2021 (siehe Chart).¹

Neben der generationenübergreifenden Ausrichtung hält UBS CIO GMW die deckungsgleichen Anreize für Management und Schlüsselaktionäre für Wesensmerkmale der Familienunternehmen. Die Experten attestieren diesen Gesellschaften zudem eine Kombination aus einer konservativen Strategie mit dem Fokus auf Qualität und Innovationen. Für Investoren ergäben sich daraus sowohl ordentliches Wachstum als auch attraktive Risiko-Rendite-Eigenschaften. (Quelle: UBS CIO GWM, Family business, Longer Term Investments, September 2020)
 
Einen Überblick über die enorme Bedeutung der Familienunternehmen liefert das an der Universität St. Gallen angesiedelte Center for Family Business. Gemeinsam mit dem Beratungsunternehmen EY stellt die Forschungseinrichtung den Global Family Business Index zusammen. Er enthält die 500 umsatzstärksten Familienunternehmen der Welt. Auf diesem Fundus baut der Solactive Swiss Family Owned Companies NTR Index auf. Das für die Zusammensetzung des nationalen Familien-Benchmarks zuständige Komitee wählt aus der globalen Auswahl diejenigen Unternehmen aus, welche ihren Sitz in der Schweiz haben und an der SIX kotiertsind. Ausserdem müssen ihre Aktien über einen Zeitraum von drei Monaten ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von mindestens 500.000 Schweizer Franken erzielt haben. Die ausgewählten Titel werden nach ihrer inversen 12-Monats-Volatilität gewichtet. Dabei ist der Anteil einer Aktie auf maximal 20 Prozent begrenzt. Vierteljährlich erfolgt die Überprüfung und gegebenenfalls Anpassung sowie das Rebalancing des Solactive Swiss Family Owned Companies NTR Index.
 
Acht Schweizer Familienunternehmen sind momentan in diesem speziellen Börsengradmesser enthalten. Gemessen an der Kapitalisierung ragt Roche heraus. Seit 1948 hat die Familie Hoffmann-La Roche ihren Anteil an dem Pharmakonzern gebündelt. Aktuell hält der Pool 45 Prozent der Inhaberaktien. (Quelle: Roche, Mehrheitsaktionäre, Internetabfrage am 21.04.2021) Drei weitere Familienunternehmen aus dem SMII™ zählen zum Benchmark: Richemont, Schindler und Swatch. In punkto Performance hebt sich ein Mid Cap ab: Kühne + Nagel hat sich auf Sicht von einem Jahr rund verdoppelt.¹ 

Trotz des ersten Ausbruchs des Coronavirus in China, konnte die Volksrepublik die Pandemie schneller als viele andere Länder stoppen. Die Fortschritte bei der Pandemie-Bekämpfung machen sich wiederum bei der konjunkturellen Entwicklung positiv bemerkbar. So legten die Ausfuhren im März um 30 Prozent zu und zeigten somit den neunten Monat in Folge nach oben. (Quelle: Handelsblatt, Medienbericht, 13.04.2021) Darüber hinaus nimmt im chinesischen Dienstleistungssektor der Geschäftsoptimismus zu. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) verbesserte sich im März von 51.5 auf 54.3 Punkte. Damit erreichte der PMI den höchsten Wert seit Dezember und lag deutlich über der Wachstumsschwelle von 50 Punkten. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 06.04.2021)Laut UBS CIO GWM hat sich die Verschiebung der ökonomischen Kräfteverhältnisse von West nach Ost während der Pandemie fortgesetzt. Die Experten gehen davon aus, dass China sein gesetztes Ziel für das BIP-Wachstum in diesem Jahr von «über sechs Prozent» übertreffen wird. Aufgrund höherer Konsum- und Investitions-ausgaben könnte das Plus am Ende sogar neun Prozent betragen. Aufgrund einer Vielzahl von Innovationen bieten sich in Zukunft weitere Wachstumschancen. So ist China bereits heute der grösste E-Commerce-Markt der Welt. Das Reich der Mitte könnte zudem als erste grosse Volkswirtschaft eine digitale Währung einführen. Die Experten schätzen daher die Aussichten für führende Internet-Plattformen positiv ein. Darüber hinaus dürften den UBS-Prognosen zufolge Chinas grüne Ambitionen bis 2025 zur Verdoppelung der Zahl von Solaranlagen, zu 40 Prozent Wachstum bei Windkraftanlagen und zu einem fünffachen Anstieg der Produktion von E-Autos führen. (Quelle: UBS CIO GWM, House View Monthly Letter, April 2021)

Fachleute sind sich weitgehend darüber einig, dass H2 unverzichtbar bei der Energiewende sein wird. Daher verfolgt die EU auch einen 140 Milliarden Euro schweren Wasserstoffplan, mit welchem die Elektrolyseleistung von derzeit rund einem auf 40 GW bis zum Jahr 2030 vergrössert werden soll. (Quelle: EU, Pressemitteilung, 08.07.2020) „Wasserstoff wird speziell bei der Dekarbonisierung der Energiewirtschaft, der Industrie und des Transportsektors eine wesentliche Rolle spielen», erklärt Jürgen Peterseim, Senior Manager bei PwC Deutschland. Der Experte rechnet ab dem Jahr 2030 mit einem starken Marktwachstum, da bis dahin Kostensenkungen und Infrastrukturmassnahmen H2 zu einer wettbewerbsfähigen und verfügbaren Alternative werden lassen. (Quelle: PwC, Homepage, «Nachhaltigkeit»)  Davon profitieren wiederum die Brennstoffzellen-Hersteller,die ihrerseits ebenfalls mit hohen Wachstumsraten rechnen dürfen. Die Experten von Fortune Business Insights gehen davon aus, dass sich der Fuel-Cell-Markt zwischen 2021 und 2028 von 3.36 auf 28.95 Milliarden US-Dollar vergrössern wird. Das entspricht einer jährlichen Wachstumsrate von beachtlichen 36 Prozent.Brennstoffzellenantriebe auf H2-Basis zählen zu den künftigen Alternativen zum herkömmlichen Verbrennungsmotor. Dazu ist eine Infrastruktur nötig, um die sich unter anderem NEL kümmert. Die Norweger haben soeben eine weitere Bestellung für eine Wasserstofftankstelle für leichte Nutzfahrzeuge in Kanada erhalten. (Quelle: NEL, Pressemitteilung, 01.04.2021) Der US-Motorenhersteller Cummins setzt ebenfalls auf die H2-Mobilität und übernahm dazu 2019 den Brennstoffzellen-Spezialist Hydrogenics. Die Gasriesen Air Liquide und Linde sind wahre Allrounder im H2-Bereich. Linde erzielt bereits heute mehr als zwei Milliarden US-Dollar Umsatz mit Produktion, Vertrieb, Speicherung und Anwendung von Wasserstoff. „Angesichts der erwarteten Investitionsvorhaben von mehr als 100 Milliarden Dollar denke ich, dass sich unser Wasserstoffgeschäft in Zukunft vervierfachen könnte“, so LINDE-CEO Steve Angel. (Quelle: dpa, Medienbericht, 01.11.2020)

Eine der bekanntesten und ältesten Strategien innerhalb der Fundamentalanalyse ist der Value-Ansatz. Dieser wertorientierte Stil zielt auf Unternehmen ab, die auf der einen Seite eine niedrige Bewertung aufweisen, auf der anderen Seite aber auch stabile Wachstums- und Ertragsaussichten bei gleichzeitig stetigen Dividendenzahlungen bieten. Einer der bekanntesten Value-Investoren ist Warren Buffet, der mit seiner Beteiligungsgesellschaft Berkshire Hathaway in den vergangenen Jahrzehnten eine Erfolgsgeschichte schrieb. „Kaufe einen Dollar, aber bezahle nicht mehr als 50 Cent dafür“, ist eine bedeutende Aussage des Milliardärs, nach dessen Prinzip er auch heute noch gerne handelt. Allein in den vergangenen zehn Jahren hat sich die Berkshire-Aktie etwas mehr als verdreifacht.¹
 
Das Investmentvehikel von Investorenlegende Warren Buffet ist Teil des Solactive Value Investoren Index. Allerdings ist der 90-jährige nicht der einzige Finanzexperte, der sich der Value-Strategie verschrieben hat. Insgesamt befinden sich 14 Investmentgesellschaften in dem Barometer, die es allesamt hauptsächlich auf die vermeintlich unterbewerteten Aktien abgesehen haben. So setzt der chinesische Milliardär Li Kashing mit seiner CK Hutchison Holdings ebenso auf überwiegend krisenfeste Anlagen wie auch die globale Investment-Management-Firma Artisan Partners. Letztgenannte Gesellschaft verfügt über ein «Global Value Team» mit Daniel J. O’Keefe als führendem Portfoliomanager, der auf 28 Jahre Berufserfahrung zurückgreifen kann.
 
Mit dem Solactive Value Investoren Total Return Index lässt sich langfristig an den Erfolgschancen des Value-Anlagestils partizipieren. Seit dem Start am 18.07.2012 weist der Gradmesser eine positive Performance von 145 Prozent auf und schneidet damit rund 30 Prozentpunkte besser ab als der MSCI World™. Jährliche Überprüfungen sorgen dafür, dass die Zusammensetzung und Gewichtung der Index-Mitglieder stets den Anforderungen entsprechen. Um einer Klumpenbildung vorzubeugen, wird das Gewicht der einzelnen Positionen an den Überprüfungsterminen auf maximal zehn Prozent begrenzt. Insgesamt können höchstens 25 Mitglieder in das Strategiebarometer aufgenommen werden. Der Diversifizierungsgrad wird nochmals dadurch erhöht, da die im Index enthalten Beteiligungsgesellschaften ebenfalls eine Streuung in ihren Portfolios aufweisen.

2005 hat die Europäische Union (EU) das «Emissions Trading System», kurz ETS, eingeführt. Im Mittelpunkt steht dabei die «Emissions Allowance» (EUA). Sie berechtigt zum Ausstoss von einer Tonne Treibhausgas. Das ETS funktioniert nach dem Prinzip «Cap and Trade». Es wird regelmässig eine maximale Anzahl an zur Verfügung stehenden Vermschmutzungsrechten (Cap) fixiert. Dann besteht die Möglichkeit, EUAs zu handeln (Trade). Zunächst kam das ETS schwer in die Gänge. Einerseits waren zu viele Zertifikate am Markt. Gleichzeitig bremsten Krisen die Industrieproduktion und damit den Bedarf an Verschmutzungsrechten. Die EU hat das System im Laufe der Zeit reformiert und eine Marktstabilisierungsreserve (MSR) eingeführt. Sie dient dazu, überschüssige EUAs abzuschöpfen.
 
Rund 11’000 Betriebe nehmen am System teil. Neben Stromerzeugern zählen dazu besonders energieintensive Industrieanlagen. Darüber hinaus müssen Airlines für Flüge innerhalb der EU CO2-Zertifikate einlösen. Mittlerweile kommt die Wirkung des ETS, dem sich die Schweiz 2020 angeschlossen hat, im stetigen Rückgang des CO2-Emissionen (siehe Grafik) zum Ausdruck. Ein steigender EUA-Preis lieferte den Unternehmen einen Anreiz, umweltschonender zu arbeiten.
 
Anfang des Jahres ist das ETS in die vierte Phase (2021 bis 2030) gestartet. Kurz zuvor hatte die EU ihre im «European Green Deal» verankerten Klimaziele verschärft. Bis 2030 sollen die Treibhausgasemission gegenüber dem Niveau von 1990 um mindestens 55 Prozent sinken. Bislang hatte sich die Staatengemeinschaft eine Reduzierung um 40 Prozent vorgenommen. Für die EU ist das ETS ein «Eckpfeiler» im Kampf gegen den Klimawandel. Folgerichtig denkt Brüssel über weitere Anpassungen nach. Unter anderem wird eine Ausweitung auf die Schifffahrt und andere Verkehrsträger sowie die Gebäudeheizungen diskutiert. (Quelle: UBS AG, London Branch, «EU Emissions Trading System A Primer to the ETS», 25.01.2021)Den klimapolitischen Höhepunkt des Jahres bildet die 26. Weltklimakonferenz im November in Glasgow. Bis dahin sollte die EU ihre Pläne weiter konkretisieren. Passend zu dieser wichtigen Phase wurde der UBS Bloomberg CMCI Components Emissions Index lanciert. Basierend auf der CMCI-Methodik erreicht der Benchmark eine konstante einjährige Future-Fälligkeit. Er rollt dazu auf täglicher Basis zwischen den Dezember-Kontrakten – sie erreichen auf der CO2-Terminkurve die höchste Liquidität. Diese Vorgehensweise reduziert den Einfluss von für den Terminmarkt typischen Unwägbarkeiten und sorgt so für eine stabile Abbildung des ETS.