Nachdem der SMI™ das Börsenjahr 2022 mit dem stärksten Rückgang seit der Finanzkrise 2008 abgeschlossen hat, startete der Leitindex mit einem Wumms ins neue Jahr. Mehr als zwei Prozent legten die Bluechips am ersten Handelstag zu. Angeführt wurde die Erholung vor allem von den Verlierern aus dem vergangenen Jahr wie Richemont und Credit Suisse, die zum Auftakt deutlich ins Plus drehten. Anleger schöpften aus sinkenden Gaspreisen sowie einer niedrigeren Inflationsrate in Deutschland Hoffnung, dass die Konjunktur 2023 nicht in eine schlimme Rezession abgleiten wird. Auch das heimische Staatssekretariat für Wirtschaft geht in ihrer jüngsten Prognose nicht von einer schweren Rezession aus. Die Expertengruppe erwartet für 2023 ein Wirtschaftswachstum in der Schweiz von1.0 Prozent, nach 2.0 Prozent im Jahr 2022. (Quelle: SECO, Medienmitteilung, 13.12.2022)Wichtig für den weiteren Kursverlauf am Aktienmarkt ist aber nicht nur die konjunkturelle Entwicklung, sondern auch das Gewinnwachstum der Unternehmen. Eine Auswertung des von Refinitiv angegebenen Analystenkonsens zeigt, dass bis auf Holcim im laufenden Jahr alle SMI™-Mitglieder positive Wachstumsraten aufweisen sollten. Die höchsten Steigerungen werden neben demVersicherungskonzern Swiss Re, bei dem es zu einem Basiseffekt kommt, Lonza, Logitech, Zurich Insurance und Partners Group zugetraut. Für das Jahr 2024 rechnen die Experten dann bei jedem der 20 Konzerne mit einem Anstieg des Ergebnisses je Aktie. Die höchsten Wachstumsraten sollen den durchschnittlichen Prognosen zufolge die Credit Suisse, Partners Group, Sika und Lonza erzielen. Aus den aktuellen Schätzungen errechnet sich für den SMI™ ein ungewichtetes Gewinnwachstum im Jahr 2024 von 13.5 Prozent. 

Unter anderem die Energiekrise sowie die globale Wirtschaftsflaute sorgen dafür, dass der Euroraum derzeit auf Rezessionskurs ist. Laut EZB-Chefin Christine Lagarde könnte im Schlussviertel 2022 und dem Auftaktquartal 2023 die Wirtschaft schrumpfen. Der Abschwung soll aber relativ kurz und milde verlaufen. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 15.12.2022) Die Experten von UBS CIO GWM sehen das ähnlich. «Anfang 2023 sprechen die hohe Inflation, steigende Zinsen und sich verlangsamende Wachstumserwartungen für eine relativ defensive Haltung gegenüber risikoreichen Anlagen», heisst es in der aktuellen Ausblicksstudie «Year Ahead 2023». Defensive Sektoren haben den Vorteil, dass sie in der Regel unabhängiger von einer schwächelnden Wirtschaft sind. Und „Value“-Aktienentwickeln sich bei einer hohen Inflation tendenziell gut. Der wertorientierte Anlagestil zielt auf Unternehmen ab, die eine niedrige Bewertung aufweisen und gleichzeitig stabile Wachstums- und Ertragsaussichten bieten.UBS CIO GWM sieht im Jahresverlauf 2023 auch wieder attraktivere Gelegenheiten bei Zyklikern und Wachstumswerten, sobald die Inflation nachlässt und das globale Wachstum anzieht (siehe auch Seite 3). Ein mögliches Erholungspotenzial bei den Wachstumstiteln lässt sich aber nicht nur kurzfristig, sondern auch langfristig, Stichwort Digitalisierung, feststellen. Zum Beispiel nimmt die Kriminalität im Internet immer weiter zu. Marktforscher Gartner prognostiziert daher, dass die IT-Security-Ausgaben im Jahr 2023 um 11.3 Prozent auf 188 Milliarden US-Dollar zulegen und im Jahr 2024 erneut zweistellig steigen werden. Positiv kommt hinzu, dass die IT-Security innerhalb des Tech-Sektors als relativ defensiv angesehen wird, da Sicherheit eher ein Grundbedürfnis ist und die Wirtschaft und Politik dazu neigt, ihre Ausgaben auch angesichts wirtschaftlicher Abschwünge aufrechtzuerhalten. (Quelle: UBS CIO GWM, Year Ahead 2023, 17.11.2022)

Süssigkeiten stehen in der Advents- und Weihnachtszeit weit oben auf der Speiseliste. Allein die deutsche Süsswarenindustrie hat in diesem Jahr für die Festzeit rund 169 Millionen Schokoladen-Nikoläuse und Weihnachtsmänner produziert, das sind 5.6 Prozent mehr als im Vorjahr. (Quelle: BDSI, Medienmitteilung, 02.12.2022) Dazu tragen auch Schweizer Unternehmen einen Teil bei, wie beispielsweise Lindt & Sprüngli, die in Aachen über ihren grössten internationalen Standort verfügen. Aber auch der Milka-Hersteller Mondelez oder die französische Danone, die ihren Fruchtzwergen ein Weihnachtskleid verpasst hat, möchten an dem Boom partizipieren. Die Branchengrössen könnten sich auch als «Leckereien» für das Anlegerdepot eignen. So ermöglicht der kürzlich emittierte Callable BRC (Symbol: KMZSDU) auf Barry Callebaut, Lindt & Spruengli und Mondelez bei einem Risikopuffer von 32.5 Prozent eine attraktive Seitwärtsrendite von 9.0 Prozent jährlich. Der BRC (Symbol: KMGCDU) auf Danone, Mondelez und Nestlé stellt eine Rendite von 6.3 Prozent p.a. in Aussicht, die Barriere des aktuellen Worst-Performers Danone ist 34.8 Prozent entfernt.

Auch die Nestlé-Aktie schwächelte zuletzt etwas und liegt mit einem Minus von 14 Prozent in 2022 in etwa gleichauf mit dem SMI™. Operativ geht es aber aufwärts. Nach neun Monaten hob der Nahrungsmittelriese seine Wachstumsprognose erneut an. Für das laufende Jahr wird ein organisches Erlösplus zwischen 8.0 und 8.5 Prozent anvisiert, bisher war von rund acht Prozent die Rede. Die Prognose für die operative Marge von rund 17 Prozent bekräftigte CEO Mark Schneider. Zudem legte der Chef vielversprechende Mittelfristziele vor. Bis 2025 steht ein nachhaltiges organisches Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich auf der Agenda. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 29.11.2022) Hohe Ziele hat sich auch Barry Callebaut gesetzt – und das nicht nur bei den Geschäftszahlen. So kündigte der weltgrösste Chocolatier an, dass seine zweite Schoggi-Generation dank einer neuenArt der Kultivierung, Fermentation und Röstung von Kakaobohnen rund 50 Prozent weniger Zucker als herkömmliche Schokolade benötigt. Mit Blick auf die Zahlen hält der Konzern an seiner mittelfristigen 3-Jahres-Prognose bis 2022/23 von einem fünf- bis siebenprozentigen Erlöswachstum und einem EBIT über dem Volumenwachstum fest. (Quelle: Refinitv, Medienmitteilung, 27.10.2022)Auf Wachstumskurs ist auch Lindt & Spruengli. Im ersten Halbjahr erzielte der Hersteller von Premium-Schokolade dank Preiserhöhungen sogar einen neuen Höchststand bei der Profitabilität. Darüber hinaus hob der Konzern sein Ziel für das Umsatzwachstum für das Gesamtjahr von zuvor «sechs bis acht» auf «acht bis zehn» Prozent an. Da aber gleichzeitig mit höheren Kosten zu rechnen ist, dürfte die Profitabilität Lindt zufolge nach wie vor bei rund 15 Prozent liegen. (Quelle: Lindt & Spruengli, Medienmitteilung, 26.07.2022)

Nicht erst seit der Vorweihnachtszeit laufen die Geschäfte gut, das ganze Jahr über befindet sich die Branche bereits auf Wachstumskurs. Anfang November hat deswegen die Deutsche Post ihr Jahresziel angehoben, nachdem der Konzern im dritten Quartal 2022 dank eines florierenden internationalen Express- und Frachtgeschäfts deutlich mehr verdiente. Der DAX™-Konzern erwartet neu ein operatives Ergebnis von 8.4 Milliarden Euro, zuvor war ein Wert von rund acht Milliarden Euro mit einer Abweichung von rund fünf Prozent nach oben oder unten in Aussicht gestellt worden. Damit steuert die Post auf ein weiteres Rekordjahr zu. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 08.11.2022) Bestmarken erzielte zuletzt auch Kuehne + Nagel. Der heimische Logistik-Konzern ist im dritten Quartal dank hoher Frachtraten wegen der globalen Lieferkettenprobleme weiter gewachsen und steigerte den Umsatz um 16 Prozent sowie den Gewinn um ein Fünftel. Im Zuge dessen erzielte die im Kanton Schwyz ansässige Firma das beste Neunmonats-ergebnis der Geschichte. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilung, 25.10.2022)Die Containerreederei Maersk verzeichnete im abgelaufenen Vierteljahr einen Gewinnsprung um mehr als die Hälfte und übertraf damit – ebenso wie der US-Paketriese UPS – die Erwartungen der Analysten. Allerdings fällt der Ausblick der Dänen auf das laufende Jahr gedämpft aus. Maersk rechnet damit, dass der weltweite Bedarf an Transporten um zwei bis vier Prozent sinken wird. Zuvor war ein Rückgang um ein Prozent als auch einen Zuwachs um ein Prozent in Aussicht gestellt worden. (Quelle: Refinitv, Medienmitteilung, 25.10.2022) Was den Ausblick auf 2023 angeht, wird derweil die Deutsche Post vorsichtiger. Für die Entwicklung gebe es laut dem Konzern sehr grosse Unsicherheiten, eine konkrete Prognose möchten die Deutschen erst im März vorlegen. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilung, 08.11.2022)

Seien es Kunststoffteile, Beschichtungen, Lacke oder Additive: In der chemischen Produktion besteht für gewöhnlich ein hoher Bedarf an diversen Energieträgern. Während Mineralöl vorwiegend stofflich verarbeitet wird, kommt Erdgas insbesondere energetisch zum Einsatz. Aktuelle Zahlen vom deutschen Verband der Chemischen Industrie e.V. (VCI) führen die Bedeutung anschaulich vor Augen. Demnach steht die Chemie für mehr als 15 Prozent des gesamten Erdgasverbrauchs in Deutschland. Beim Strom entfällt gut ein Zehntel des Bedarfs auf diesen wichtigen Industriezweig. (Quelle: VCI, Daten und Fakten, Energiestatistik, Oktober 2022)Mit BASF kommt einer der grössten europäischen Chemiekonzerne aus Deutschland. Im jüngsten Zwischenbericht des Unternehmens haben die steigenden Energiekosten tiefe Spuren hinterlassen. BASF musste in den ersten neun Monaten 2022 allein für Erdgas Mehrkosten von 2.2 Milliarden Euro verkraften. Obwohl der Konzern auf der Umsatzseite, auch dank Preiserhöhungen, gewachsen ist, brach das bereinigte operative Ergebnis (Stufe EBIT) im dritten Quartal 2022 um mehr als ein Viertel auf 1.3 Milliarden Euro ein. Die Prognose für das Gesamtjahr hat CEO Martin Brudermüller aber bestätigt. Er rechnet für 2022 mit einem Umsatz von 86 bis 89 Milliarden Euro. Das EBIT soll zwischen 6.8 und 7.2 Milliarden Euro erreichen. Zur Einordnung: 2021 hatte BASF bei Erlösen von 78.6 Milliarden Euro ein operatives Ergebnis von 7.8 Milliarden Euro erwirtschaftet. Das Management stemmt sich mit einem Sparprogramm gegen den Kostendruck – im Fokus stehen dabei die europäischen Standorte. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 26.10.2022)Vergleichsweise gut kommt Clariant mit dem inflationären Umfeld zu Recht. Der Spezialchemiekonzern konnte die steigenden Kosten für Energie und Logistik im dritten Quartal 2022 mittels Preiserhöhungen mehr als kompensieren. Folgerichtig steigerte Clariant bei einem Umsatzwachstum von 20 Prozent (in Schweizer Franken) das operative Ergebnis (Stufe EBITDA) um 29 Prozent. In Bezug auf die Rohstoff- und Energiepreise konnte CEO Conrad Keijzer vorsichtig Entwarnung geben. «Wir erwarten, dass der Höhepunkt der Inflation hinter uns liegt», sagte er Ende Oktober. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 27.10.2022)

Die Versicherer legten zuletzt nicht nur gute Zahlen vor, auch blicken sie optimistisch nach vorne. So rechnet die Allianz nun mit einem operativen Gewinn in der oberen Hälfte der Zielspanne von 12.4 bis 14.4 Milliarden Euro. Ein Grund dafür ist, dass die von Hurrikan «Ian» verursachten Schäden nicht so hoch wie erwartet ausfielen. Auch die französische AXA kam bei den Zerstörungen in Florida mit Schäden von rund 400 Millionen Euro relativ glimpflich davon. Anders die Münchener Rück, hier schlägt die Naturkatastrophe mit Milliardenkosten zu Buche. Allerdings haben die Deutschen noch andere starke Gewinnbringer wie die Erstversicherungstochter Ergo sowie die verbesserten Zinsaussichten in petto. Daher rechnet der Konzern damit, das Ergebnisziel von 3.3 Milliarden Euro in 2022 zu erreichen. (Quelle: dpa-AFX, Medienberichte, 03./08./10.11.2022) Optimistisch ist zudem Zurich Insurance, unddas gleich für die kommenden drei Jahre. In diesen möchte CEO Mario Greco Rentabilität und Gewinn stärker steigern als bislang angenommen. Davon sollen die Aktionäre von Europas fünftgrösstem Versicherer mit höheren Dividenden profitieren. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 16.11.2022)Rückenwind bekommt die Branche derzeit von den steigenden Zinsen. Denn so können die Versicherer bei ihren Neuanlagen höhere Renditen erzielen. Die stetigen Prämieneinnahmen erlauben zudem hohe Ausschüttungen. Apropos Einnahmen, diese dürften in Zukunft weiter zunehmen. Angesichts der stark gestiegenen Inflation und hoher Katastrophenschäden möchte beispielsweise die Münchener Rück zum Jahreswechsel deutlich an der Preisschraube drehen. Nach einer Analyse der Unternehmensberatung Bain & Company werden die Prämien im weltweiten Versicherungsgeschäft bis 2030 auf bis zu 10 Billionen US-Dollar steigen und folglich um rund 80 Prozent in der laufenden Dekade zulegen. Damit wachsen sie doppelt so schnell wie in den 2010er-Jahren. (Quelle: Bain, Pressemitteilung, 26.04.2022)

Die abnehmenden Zinssorgen sind aber nur die eine Seite der Medaille, auch eine gut laufende Berichtssaison sorgt wieder für mehr Zuversicht bei den Technologieaktien. So haben bereits mehr als 90 Prozent der S&P 500™-Mitglieder ihre Zwischenberichte präsentiert und mehrheitlich die Erwartungen übertroffen. Besonders gut schnitt dabei der Tech-Sektor ab. Nur 13 Prozent der vorgelegten Ergebnisse lagen unter den Erwartungen, das war weniger als bei jedem anderen Segment innerhalb des Index. 79 Prozent der Unternehmen überraschten auf der Gewinnseite sogar positiv. Damit mussten sich die IT-Konzerne nur dem Energiesektor beugen, der bis dato eine Rate von 81 Prozent aufweist. (Quelle: FactSet, Earnings Insight, 14.11.2022)Besonders deutlich über den Erwartungen lag Intel. Der Chipriese übertraf die Gewinnprognosen um 59.2 Prozent und belegt im S&P 500™ nach Berechnungen von FactSet damit den zweiten Rang. Unter die Top 10 schaffte es auch Activision Blizzard. Der US-Spieleentwickler sorgt derzeit aber nicht nur mit seiner Bilanz für Aufsehen, sondern auch mit der geplanten Übernahme durch Microsoft. Das 69-Milliarden-US-Dollar-Angebot durch den weltgrössten Softwarekonzern wird derzeit kartellrechtlich geprüft. Microsoft möchte mit dem Deal auf die Marktführer Tencent und Sony aufschliessen. Die aktuelle Geschäftsentwicklung von Microsoft zeigt derweil Licht und Schatten. Während das PC-Geschäft schwächelt, legte die Cloud-Sparte dank des anhaltenden Trends zum Homeoffice im dritten Quartal um ein Fünftel zu. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilungen, 26./31.10.2022)Der Datenwolke trauen Experten weiterhin viel zu. Marktforscher Gartner schätzt, dass die weltweiten Ausgaben für Cloud-Dienste 2023 um 20.7 Prozent auf 591.8 Milliarden US-Dollar steigen und damit das erwartete Plus von 18.8 Prozent in 2022 sogar übertreffen werden. An diesem Kuchen möchten sich neben Microsoft auch Branchenprimus Amazon sowie die Nummer vier im Cloud-Geschäft Alphabet ein Stück abschneiden. (Quelle: Gartner, Medienmitteilung, 31.10.2022) 

Rund 4’500 Unternehmen haben im Oktober 2022 an der Konjunkturumfrage der Konjunkturforschungsstelle KOF teilgenommen. Zwar beschreibt die Institution die Lage der heimischen Privatwirtschaft als «weiterhin vorwiegend gut». Gleichwohl resultierte aus der Umfrage ein deutlicher Rückgang des Geschäftslageindikators für die Schweiz. In nahezu allen Sektoren  hat sich die die Stimmung im Oktober 2022 verschlechtert. Einzige Ausnahme ist das Baugewerbe – hier seien die Auftragsbücher weiterhin gut gefüllt. Ausserdem meldeten die teilnehmenden Unternehmen eine leichte Entspannung beim Mangel an Vorprodukten. (Quelle: KOF Konjunkturforschungsstelle, Medienmitteilung, 04.11.2022)
 
Die Umfrageergebnisse passen gut zum Verlauf der jüngsten Berichtssaison am Schweizer Aktienmarkt. Trotz des eingetrübten makroökonomischen Umfelds wussten gerade zyklische Unternehmen zu überzeugen. Beispiel ABB: Der Elektronikkonzern konnte den Auftragseingang im dritten Quartal 2022 prozentual zweistellig steigern. Gleichzeitig fuhr das Unternehmen eine rekordhohe operative Marge von 16.6 Prozent ein (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 20.10.2022) Für ein weiteres Highlight der Berichtssaison sorgte Holcim: Nach einem starken Quartalsabschluss erhöhte der Baustoffkonzern die Prognose für das Gesamtjahr. Vor allem in Nordamerika sind Beton, Zement und Zusatzstoffe der Zuger gefragt. Laut CEO Jan Jenisch ist die Holcim-Produktpalette in der Region praktisch ausverkauft. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 28.10.2022)
 
Wenig überraschend zählen ABB und Holcim zu den aktuellen Top-Performern im SMI™. Auf Sicht von einem Monat haben sich beide Aktien um rund 14 Prozent verteuert. Dagegen ist Geberit im unteren Bereich der SMI™-Tabelle zu finden. Nach einem Gewinnrückgang in den ersten neun Monaten 2022 musste der Sanitärtechnikspezialist die Jahresprognose nach unten revidieren. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 03.11.2022) Zu den wenigen Indexmitgliedern mit roten Vorzeichen zählt auch Roche.¹ Beim Pharmakonzern ist der Umsatz im dritten Quartal 2022 stärker geschrumpft als erwartet. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 28.10.2022)

Der Sommer 2022 war geprägt von hoher Inflation, steigenden Zinsen sowie aufkommenden Rezessionssorgen. Dieses Gemengelage machte vor dem Ölmarkt nicht Halt. Anfang Jahr war der weltweite Verbrauch laut Zahlen der U.S. Energy Information Administration (EIA) zum ersten Mal seit Ende 2019 auf mehr als 100 Millionen Barrel pro Tag geklettert. Dieses Niveau konnte nicht gehalten werden, die Nachfrage sackte wieder unter die runde Marke ab (siehe Grafik). Passend dazu setzte der Ölpreis zurück, nachdem er noch im März auf das höchste Niveau seit dem Sommer 2008 geklettert war. Gleichwohl notiert der Energieträger – anders als die meisten Aktienmärkte – noch immer deutlich über dem Niveau von Ende 2021.¹ Die relative Stärke hat wohl mit der latenten Knappheit an den internationalen Energiemärkten zu tun. Sie überlagert laut UBS CIO GWM die Rezessionssorgen. Zwar machen die Analysten keinen Hehl aus dem am Ölmarkt zu beobachtenden Gegenwind. Neben der konjunkturellen Abkühlung zählen dazu coronabedingte Mobilitätseinschränkungen in China sowie der starke US-Dollar. Gleichwohl rechnet CIO GWM für 2023 mit einem Nachfrageanstieg. Im zweiten Semester könnte der Verbrauch sogar den bisherigen Rekord von 102 Millionen Barrel pro Tag übertreffen. Als Treiber hinter dieser Prognose nennen die Experten die asiatischen Schwellenländer – sie dürften drei Viertel zum erwarteten Nachfrageanstiegbeisteuern. Neben einem weiterhin hohen Energiebedarf in Indien könnten Lockerungen der Corona-Auflagen in China für einen im Vergleich zu 2022 deutlichen Anstieg der Ölnachfrage in der Region sorgen.Auch auf der Angebotsseite sehen die Analysten mehrere Faktoren, die für einen höheren Ölpreis sprechen. Das Ende der Verkäufe von strategischen Reserven in den OECD-Staaten, das nur moderate Produktionswachstum in den USA sowie der jüngste Beschluss der «OPEC+»: Die aus den OPEC-Mitgliedern und weiteren Förderländern bestehende Gruppe hat sich darauf verständigt, die Produktion ab November um zwei Millionen Barrel pro Tag zu kürzen. Alles in allem hat UBS CIO GWM die Prognose für die Ölpreise zuletzt zwar etwas nach unten revidiert. Gleichwohl sehen die Rohstoffanalysten WTI bereits im Dezember 2022 bei 107 US-Dollar. Auf genau demselben Niveau liegen die aktuellen Prognosen per  Juni 2023 sowie September 2023. (Quelle: UBS CIO GWM, Energy, Crude oil: Still positive despite uncertainty, 19.10.2022)