Ein Blick auf die jüngsten Zwischenberichte der deutschen Grosskonzerne könnte vermuten lassen, dass der Motor der grössten Volkswirtschaft der Eurozone stottert. Vor allem Chemieriese BASF schockte: Anstatt eines leichten Zuwachses des operativen Gewinns wird nun ein Einbruch bis zu 30 Prozent erwartet. Der Autokonzern Daimler wies für das zweite Quartal sogar einen Verlust von 1.6 Milliarden Euro aus und schraubt zum zweiten Mal innerhalb kürzester Zeit seine Prognose nach unten. Europas grösster Softwarekonzern SAP musste ebenfalls überraschend kleinere Brötchen backen. Der Gewinn ging um 19 Prozent zurück. Die zum Teil schwachen Zahlen aus der Industrie sowie der globale Handelskrieg verdirbt auch den Finanzmarktanalysten immer mehr die Stimmung. So reduzierten sich die ZEW-Konjunkturerwartungen im Juni von minus 21.1 auf minus 24.5 Punkte. (Quelle: ZEW Finanzmarktreport, Juli 2019) Auch das wichtigste deutscheKonjunkturbarometer, der ifo-Geschäftsklimaindex, ging zuletzt von 97.5 auf 95.7 Punkte zurück. (Quelle: ifo Institut, Pressemitteilung, 25.07.19)
 
Angesichts der schwachen Konjunkturindikatoren scheint die deutsche Wirtschaft nicht so schnell wieder aus dem Formtief herauszufinden. Allerdings muss dies nicht mit Kurseinbrüchen am Aktienmarkt einhergehen. Es ist vor allem die Notenbankpolitik, welche die Anleger weiter hoffen lässt. Auf der jüngsten Sitzung der Europäischen Zentralbank liess Währungshüter Mario Draghi durchblicken, dass er im September den Geldhahn nochmal aufdrehen könnte. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 25.07.19) Als eine der wenigen Alternativen zu den niedrigen Zinsen, selbst die Renditen der 20-jährigen Bundesanleihen liegen mittlerweile im negativen Bereich, gelten nach wie vor Aktien. Allein die Dividendenrendite beläuft sich beim DAX™ derzeit auf achtenswerte 3.20 Prozent. 

Microsoft hat einen Lauf, sowohl operativ als auch an der Börse: Im vierten Quartal des Fiskaljahres 2019 verbuchte der Technologiekonzern ein Umsatzwachstum von zwölf Prozent auf 33.72 Milliarden US-Dollar. Analysten hatten mit knapp einer Milliarde Dollar weniger gerechnet. Mit 1.72 US-Dollar übertraf auch der Gewinn je Aktie die Erwartungen (1.21 US-Dollar) deutlich. Einmal mehr profitierte das Unternehmen von der Fokussierung auf das Cloud-Geschäft: Die Sparte Azure für die internetbasierte Auslagerung von Daten und Applikationen steigerte die Umsätze im Berichtsquartal um 64 Prozent. Azure zählt zum Segment «Intelligent Cloud». Für diese Sparte gab Microsoft eine über den Erwartungen liegende Prognose ab. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 18.07.2019) Die Wall Street zeigte sich begeistert: Nach der Zahlenvorlage dehnte sich die Kapitalisierung des Unternehmens aus dem Silicon Valley bis knapp 1.08 Billionen US-Dollar aus. Damit konnte Microsoft den Status als grösster Börsenkonzern der Welt untermauern.¹
 
Die Vormachtstellung kommt nicht von ungefähr: Während Microsoft das Ergebnis deutlich steigern konnte, ist der Gewinnmotor im IT-Sektor zuletzt ins Stocken geraten. Analysten gehen im Schnitt davon aus, dass der Profit bei den US-Unternehmen aus der Information Technology im zweiten Quartal 2019 um ein Zehntel geschrumpft ist. Mitte Jahr lag der Konsens sogar noch bei einem Rückgang von 11.9 Prozent.  (Quelle: Factset, Earnings Season Update, 19.07.2019)
 
An den kommenden Tagen könnten sich die Schätzungen abermals verschieben, da weitere Branchenschwergewichte ihre Bücher öffnen. Bereits am heutigen Donnerstag publiziert Intel nach Börsenschluss in New York die Quartalsbilanz. Am 30. Juli steht das Zahlenwerk von Apple auf der Agenda. Per Ende Juni war der iPhone- und Mac-Hersteller das zweitgrösste Mitglied im S&P 500™ Information Technology Index. Insgesamt sind in dieser Auswahl 68 IT-Unternehmen enthalten, die sich mit Megatrends wie Cloud, Künstliche Intelligenz oder Mobiles Internet beschäftigen. (Quelle: S&P Dow Jones Indices, Indexfactsheet, 28.06.2019) 

Nicht nur die tiefen Zinsen lassen Dividendenaktien derzeit attraktiv erscheinen, auch die wachsenden wirtschaftlichen und politischen Unsicherheiten spielen den Titeln in die Hände. «In den späten Phasen des Konjunkturzyklus, in denen sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Volatilität steigt, ist Qualität von Bedeutung», heisst es in der UBS CIO GWM Researchnote «Global quality matters» vom 17. Juni 2019. Die empfohlene Dividendenanlagestrategie der UBS-Experten besteht darin, in ein diversifiziertes Portfolio von Unternehmen zu investieren, das entweder defensive Merkmale und ein zyklisches Wachstum aufweist, welches zu einem robusten Dividendenwachstum führen kann, oder ein anständiges Wachstum und eine relativ attraktive Rendite bietet.

Damit sich Anleger nicht selbst auf die Suche nach den geeigneten Titeln machen müssen, hat die UBS den Global Quality Dividend Payers Index ins Leben gerufen. Die hauseigenen Analysten durchforsten alle drei Monate ein internationales Universum von mehr als 3’300 Aktien. Ausgewählt werden jene 30 Substanztitel, die neben einer attraktiven Dividendenrendite auch über eine gesunde Bilanz sowie ein nachhaltiges Umsatz- und Gewinnwachstum verfügen. Wichtig ist zudem eine ausreichende Diversifikation hinsichtlich Länder und Branchen. Die ausgewählten Titel weisen einen ansehnlichen Track Rekord auf: Der UBS Global Quality Dividend Payers Index verzeichnete in den vergangenen drei Jahren – gemessen in Schweizer Franken – einen Wertzuwachs von rund 44 Prozent, der SMI™ schaffte lediglich ein Plus von knapp 18 Prozent.¹

Ebenfalls besser als die heimischen Blue Chips entwickelte sich in diesem Zeitraum der Dow Jones Switzerland Select Dividend 15 Index™. Dieser kam um etwa 30 Prozent voran.¹ Auch bei diesem Barometer werden die Index-Mitglieder sorgfältig ausgewählt. Ein entscheidendes Kriterium ist das Dividendenwachstum über einen Zeitraum von drei Jahren. Aber auch die Dividenden- und die Eigenkapitalrendite fliessen in den Auswahlprozess mit ein.

Egal, ob Nestlé, SAP oder Total: In der Kapitalmarktberichterstattung stehen für gewöhnlich die bei Verbrauchern und Anlegern gleichermassen bekannten Grosskonzerne im Fokus. Dagegen tauchen die kleineren Gesellschaften eher selten in den News auf. Dabei kann gerade der Blick in die zweite und dritte Börsenreihe für Investoren lohnend sein. In diesem Segment sind viele «Hidden Champions» angesiedelt. Hierbei handelt es sich um Unternehmen, die eher in der Nische agieren, dort mit ihren Produkten und Dienstleistungen jedoch häufig eine führende Stellung einnehmen. Im so genannten Faktoren-Investing zählt der Status «Small Cap» zu den Eigenschaften von Aktien, welche auf Dauer für Mehrwert im Portfolio sorgen können. Ein Blick auf die entsprechenden Börsenindizes bestätigt diese These. Kleinere Unternehmen aus ganz Europa sind im STOXX™ Europe Small 200 Index enthalten. Im langfristigen Vergleich lässt dieser Benchmark den breiten europäischen Aktienmarkt hinter sich (siehe Grafik auf der nächsten Seite).¹ 
 
Zu der Outperformance haben auch Schweizer Unternehmen beigetragen. Beispielsweise zählt PSP Swiss Property zu den aktuellen Schwergewichten des STOXX™ Europe Small 200 Index. Neben dem Tiefzinsumfeld spielt dem Immobilienkonzern die solide Nachfrage nach Büroflächen in die Hände – Ende März lag die Leerstandsquote bei tiefen 4.4 Prozent. Für das Gesamtjahr 2019 rechnet das Management mit einem steigenden operativen Ergebnis (ohne Liegenschaftserfolg). (Quelle: PSP Swiss Property, Medienmitteilung, 07.05.2019)
 
Generell trauen Analysten den Nebenwerten ein Gewinnwachstum zu. Laut Factset sieht der Konsens für den STOXX™ Europe Small 200 Index in 2019 eine  prozentual zweistellige Verbesserung. Beim STOXX™ Europe 600 Index beträgt die vorhergesagte Steigerungsrate 8.7 Prozent. Qualität hat ihren Preis: Bezogen auf den erwarteten Profit zeigt das Small-Cap-Barometer gegenüber dem Markt einen Bewertungsaufschlag. Gleiches gilt für den EURO STOXX™ Small Index. In diesem Benchmark sind 94 Unternehmen aus der Eurozone enthalten. Zwei deutsche Mitglieder rückten zuletzt in das Visier von Finanzinvestoren: Während KKR bereits ein konkretes Übernahmeangebot für das Medienhaus Axel Springer vorgelegt hat, greifen Bain Capital und Carlyle nach dem Lichttechnikspezialisten Osram. (Quellen: Thomson Reuters, Medienberichte, 05.07.2019)  

Für positive Schlagzeilen sorgte zuletzt auch Materialise. Das Schwergewicht im Solactive 3D Printing Index gab Mitte Juni bekannt, dass die FDA die Software «Mimics Enlight» zur Planung von Herz-Kreislauf-Eingriffen, mit der präzise 3D-gedruckte Herzmodelle erstellt werden können, freigegeben hat. «Wir arbeiten sehr eng mit unseren Partnerkrankenhäusern und Medizintechnik-Unternehmen zusammen, um Bereiche zu identifizieren, in denen 3D-Planung und -Druck die Planbarkeit von Vorgängen verbessern können», sagt Nordamerika-Chef Bryan Crutchfield. (Quelle: Materialise, Pressemitteilung, 13.06.19) Der zweitgrösste Titel in dem Strategie-Index, Stratasys, hat derweil seine Partnerschaft mit Boom Supersonic, dem Hersteller von Überschallflugzeugen, vertieft. Mit der Vertragsverlängerung um sieben Jahre beschleunigen die Unternehmen die Einführung der additiven Fertigung für 3D-gedruckte Flughardware. (Quelle: Stratasys, Pressemitteilung, 17.06.19)
 
Die Vielzahl an Innovationen stimmen Experten zuversichtlich, dass die Industrie schon bald in grösserem Stil in 3D-Drucker investieren werde, um von den Vorteilen der Technologie zu profitieren. Laut der Marktforschungsgesellschaft IDC werden die weltweiten Ausgaben für 3D-Druck im laufenden Jahr um 21.2 Prozent auf 13.8 Milliarden US-Dollar zulegen. Das Wachstum soll auch weiterhin hoch bleiben. Den Prognosen der Experten zufolge wird das Investitionsvolumen in diesem Bereich bis 2022 auf 22.7 Milliarden US-Dollar steigen. Das entspricht einer jährlichen Wachstumsrate von 19.1 Prozent über einen Zeitraum von fünf Jahren. (Quelle: IDC, Pressemitteilung, 08.01.19)
 
Zurück zum Solactive 3D Printing Index: Besondere Spannung verspricht derzeit das Leichtgewicht SLM Solutions. Der Spezialist für metallbasierte additive Fertigungstechnologien stellt nach zuletzt schwachen Unternehmensergebnissen die Strategie auf den Prüfstand. Zudem kam es per 1. Mai zu einem Führungswechsel. Potenzial sieht der neue CEO Meddah Hadjar vor allem in Branchen wie Luftfahrt, Energie sowie der Automobilindustrie. (Quelle: SLM Solutions, Pressemitteilung, 09.05.2019) Der deutsche Spezialist hat zudem mit dem Hedgefonds Elliott Management einen interessanten Aktionär an Bord.

Der Auto-Sektor kommt derzeit nicht zur Ruhe: Abgas-Affäre, Zollstreitigkeiten und nun auch noch eine erneute Gewinnwarnung aus dem Hause Daimler bestimmen das Geschehen. Gleichzeitig versuchen sich die Konzerne aber auch fit für die Zukunft zu machen. So möchte BMW bereits 2023, und damit zwei Jahre früher als bisher geplant, über 25 Elektro-Modelle verfügen. Darüber hinaus soll der Absatz der «Stromer» um mindestens 30 Prozent pro Jahr zulegen. Auch die VW-Tochter Audi hat vor kurzem die Latte bei seiner E-Strategie höher gelegt. Von diesen Entwicklungen dürften auch die Zulieferer profitieren. „Clean Power“ nennt sich beispielsweise die Elektro-Vision bei Continental. In die Mobilität der Zukunft lässt sich mit dem PERLES auf den «Electric Car Beneficiaries Basket» (Symbol: ECARSU) diversifiziert investieren. Anleger, die sich im Auto-Sektor positionieren möchten, aber noch mögliche «Schlaglöcher» im Kursverlauf der Branchenvertreter erwarten, können den in Zeichnung stehenden Callable Kick-In GOAL (Symbol: KDVIDU) auf BMW, Daimler und Volkswagen ins Auge fassen.

«Alle guten Dinge sind drei», heisst es gerne im Volksmund. In Bezug auf Daimler muss die Redensart allerdings umgeschrieben werden. Denn der Autokonzern lieferte diese Woche erneut eine Gewinnwarnung und damit die dritte Prognosesenkung innerhalb eines Jahres. Grund: Die Erhöhung der Rückstellungen aufgrund der Diesel-Affäre um einen hohen dreistelligen Millionenbetrag wird das Ergebnis nicht nur im zweiten Quartal, sondern auch im Gesamtjahr negativ beeinflussen. Statt des bisher erwarteten Anstiegs des Konzernergebnisses vor Zinsen und Steuern um fünf bis 15 Prozent, wird es nun nur noch in etwa auf Vorjahresniveau erwartet. (Quelle: Daimler, Pressemitteilung, 23.06.2019)

Während sich also in Stuttgart Bremsspuren zeigen, drückt die Konkurrenz aus München und Ingolstadt aufs Tempo – und zwar bei der E-Mobilität. Sowohl BMW als auch Audimöchten in Sachen E-Mobility schneller als geplant vorankommen. Bei der VW-Tochter sollen im Jahr 2025 mehr als 30 Modelle mit Elektroantrieb angeboten werden, darunter 20 rein batteriegetriebene Fahrzeuge. Bisher war von weniger als 20 Modellen die Rede. «Wir wollen zur Mitte des kommenden Jahrzehnts rund eine Million elektrifizierte Autos pro Jahr verkaufen», sagte Audi-Chef Bram Schot. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 23.05.2019). Auf den Wandel in der Automobilbranche reagieren die Konzerne auch vermehrt mit Umstrukturierungen. So wird Daimler sein Geschäft in drei selbstständige Töchter für Pkw, Nutzfahrzeuge und Dienstleistungen aufgliedern. Auch Volkswagen und der Zulieferer Continental sind gerade dabei, sich neu aufzustellen. VW plant im Zuge seiner Restrukturierungen das LKW- und Busgeschäft Traton noch vor der Sommerpause an die Börse zu bringen. (Quelle: VW, Pressemitteilung, 03.06.2019)

Continental geht ähnliche Wege. Die ehemals fünf Segmente wurden auf drei reduziert: «Rubber», «Automotive» und «Powertrain».  Für letztgenannte Säule, in der sich unter anderem das Geschäft mit Hybrid- und Elektromotoren befindet, wird ebenfalls eine eigene Notierung am Kapitalmarkt angestrebt. Je nach Marktlage ist damit ab 2020 zu rechnen. (Quelle: Thomson Reuters, Medienbericht, 26.04.2019)

Am 23. Juni jährt sich das britische EU-Referendum bereits zum dritten Mal. Gleichwohl ist immer noch offen, wann Grossbritannien die Europäische Union verlassen wird. Selbst ein Verbleib des Inselreichs in der Staatengemeinschaft gilt als möglich. Neben dem Brexit-Chaos nagt der Handelsstreit am Nervenkostüm der Investoren: Anfang Jahr hatte sich noch die Hoffnung auf eine Lösung im Disput zwischen den USA und China breit gemacht. Diese Aussicht galt als ein Grund dafür, dass die Aktienmärkte in den ersten Monaten 2019 deutlich zulegen konnten. Doch im Mai sind die Börsen aus dem Tritt geraten, nachdem die USA einen Teil der Strafzölle auf Einfuhren aus dem Reich der Mitte erhöht haben. Eine Gelegenheit, den Streit zu lösen, bietet sich am 28. und 29. Juni. Dann findet in Osaka der G20-Gipfel statt. Neben US-Präsident Donald Trump wird auch Chinas Staatspräsident Xi Jinping in der japanischen Metropole erwartet.UBS CIO GWM sieht allerdings nur eine Wahrscheinlichkeit von 20 Prozent für eine Einigung am Rande des Gipfels. In einem aktuellen Szenario rechnen die Experten mit einer Wahrscheinlichkeit von 50 Prozent damit, dass sich China und die USA im zweiten Semester auf einen «Deal» verständigen. Allerdings sei auf dem Weg dorthin mit zähen Verhandlungen zu rechnen. Entsprechend nervös dürften die Märkte sämtliche News zu diesem Thema verfolgen. UBS CIO GWM geht jedenfalls davon aus, dass die Volatilität selbst im genannten Basisszenario hoch bleibt. Mit einer Wahrscheinlichkeit von 20 Prozent bewerten die Spezialisten das Scheitern der Gespräche respektive eine Eskalation im Handelsstreit. (Quelle: UBS CIO GWM, Global risk radar «All the president’s threats», 17.05.2019)
 
Der K Switzerland Low Volatility Index zielt auf ein Investment ab, bei dem die Hektik an den Börsen ein Stück weit aussen vor bleibt. Generell kommen für diesen Benchmark die 300 Schweizer Unternehmen mit der höchsten Kapitalisierung in Frage. Aus diesem Fundus werden Monat für Monat die 20 Titel mit der geringsten Kursschwankungsbreite ausgewählt. Auch für die Gewichtung ist die Volatilität massgeblich. Dabei gilt: Je weniger stark eine Aktie im Verhältnis zu den anderen Komponenten schwankt, desto höher ist ihr Anteil am Index. Ein Titel kann maximal zehn Prozent beisteuern. Auf diese Weise versucht die Low Vola-Strategie, Klumpenrisiken, also einen übermässigen Anteil weniger Titel, zu vermeiden.