Der Sommer 2022 war geprägt von hoher Inflation, steigenden Zinsen sowie aufkommenden Rezessionssorgen. Dieses Gemengelage machte vor dem Ölmarkt nicht Halt. Anfang Jahr war der weltweite Verbrauch laut Zahlen der U.S. Energy Information Administration (EIA) zum ersten Mal seit Ende 2019 auf mehr als 100 Millionen Barrel pro Tag geklettert. Dieses Niveau konnte nicht gehalten werden, die Nachfrage sackte wieder unter die runde Marke ab (siehe Grafik). Passend dazu setzte der Ölpreis zurück, nachdem er noch im März auf das höchste Niveau seit dem Sommer 2008 geklettert war. Gleichwohl notiert der Energieträger – anders als die meisten Aktienmärkte – noch immer deutlich über dem Niveau von Ende 2021.¹ Die relative Stärke hat wohl mit der latenten Knappheit an den internationalen Energiemärkten zu tun. Sie überlagert laut UBS CIO GWM die Rezessionssorgen. Zwar machen die Analysten keinen Hehl aus dem am Ölmarkt zu beobachtenden Gegenwind. Neben der konjunkturellen Abkühlung zählen dazu coronabedingte Mobilitätseinschränkungen in China sowie der starke US-Dollar. Gleichwohl rechnet CIO GWM für 2023 mit einem Nachfrageanstieg. Im zweiten Semester könnte der Verbrauch sogar den bisherigen Rekord von 102 Millionen Barrel pro Tag übertreffen. Als Treiber hinter dieser Prognose nennen die Experten die asiatischen Schwellenländer – sie dürften drei Viertel zum erwarteten Nachfrageanstiegbeisteuern. Neben einem weiterhin hohen Energiebedarf in Indien könnten Lockerungen der Corona-Auflagen in China für einen im Vergleich zu 2022 deutlichen Anstieg der Ölnachfrage in der Region sorgen.Auch auf der Angebotsseite sehen die Analysten mehrere Faktoren, die für einen höheren Ölpreis sprechen. Das Ende der Verkäufe von strategischen Reserven in den OECD-Staaten, das nur moderate Produktionswachstum in den USA sowie der jüngste Beschluss der «OPEC+»: Die aus den OPEC-Mitgliedern und weiteren Förderländern bestehende Gruppe hat sich darauf verständigt, die Produktion ab November um zwei Millionen Barrel pro Tag zu kürzen. Alles in allem hat UBS CIO GWM die Prognose für die Ölpreise zuletzt zwar etwas nach unten revidiert. Gleichwohl sehen die Rohstoffanalysten WTI bereits im Dezember 2022 bei 107 US-Dollar. Auf genau demselben Niveau liegen die aktuellen Prognosen per  Juni 2023 sowie September 2023. (Quelle: UBS CIO GWM, Energy, Crude oil: Still positive despite uncertainty, 19.10.2022)

Geht es nach ABB-Vorstand Sami Atiya, der die Robotik-Sparte verantwortet, wird die Nachfrage nach den menschlichen Maschinen in Zukunft weiter stark zunehmen. Dies gilt vor allem hinsichtlich der bröckelnden Lieferketten und geopolitischen Spannungen, aufgrund derer viele Unternehmen ihre Produktion in die Heimat zurückverlagern möchten. Einer Umfrage zufolge sind es in Europa 74 Prozent. Hinzu kommt der Mangel an Fachkräften, welcher der Automatisierung in die Karten spielt. «Es gibt keine Branche, die nicht nach Robotern ruft – selbst die Baubranche», so Atiya. ABB selbst sieht sich bei Industrierobotern weltweit als Nummer zwei hinter Fanuc. Der Konzern installierte allein im vergangenen Jahr in Europa 78’000 Industrieroboter, das entspricht einem Plus von 15 Prozent. Der grösste Markt für die intelligenten Maschinen ist allerdings China. Laut der International Federation of Robotics (IFR) stieg die Zahl der installierten Industrieroboter dort 2021 um 44 Prozent auf einen neuen Rekord von 243’300 Einheiten. Die Regierung hat Anfang des Jahres sogar einen Fünfjahresplan für dieRoboterindustrie veröffentlicht, um das Reich der Mitte zu einem weltweit führenden Land im Bereich der Robotertechnologie und des industriellen Fortschritts zu machen. «China hat großes Potenzial für weiteres Wachstum», so IFR-Präsidentin Marina Bill. (Quelle: Refinitv, Medienbericht, 20.09.2022)Roboter erobern auch immer mehr Bereiche, ein besonders wichtiger ist die Gesundheitsbranche. Beispielsweise verfügt der US-Konzern Sensus Healthcare über das einzigartige robotergestützte System Sculptura, das während einer OP gezielt Tumore im Körper bestrahlen kann. Der Sektor bietet grosse Chancen. Nach einem Bericht von Market Research Future wird der Markt für medizinische Robotik bis zum Jahr 2030 auf 35.2 Milliarden US-Dollar zunehmen, das entspricht einem durchschnittlichen Wachstum (CAGR) von 21.3 Prozent jährlich. Noch höhere Steigerungsraten werden den unbemannten Fluggeräten vorhergesagt. Laut den Analysten von ResearchAndMarkets wird der Markt für kommerzielle Drohnen zwischen 2022 und 2026 voraussichtlich mit einer CAGR von 38.5 Prozent auf 23.63 Milliarden US-Dollar zulegen. (Quelle: ResearchAndMarkets, Global Commercial Drones Market, September 2022)

LVMH Moët Hennessy – Louis Vuitton, kurz LVMH, steht exemplarisch für die Vielfalt des Luxussektors. Zu dem französischen Konzern zählen 75 «Maisons», die in sechs Teilsegmenten des Marktes aktiv sind. Mit den jetzt vorgelegten Zahlen für das dritte Quartal 2022 hat LVMH seine Stärken einmal mehr unter Beweis gestellt: Das Unternehmen steigerte den Umsatz gegenüber dem Vorjahreszeitraum auf vergleichbarer Basis um 19 Prozent auf 19.8 Milliarden Euro. Analysten hatten mit einem Wachstum von 13 Prozent gerechnet. Die Geschäfte von LVMH florierten vor allem in Europa, den USA und Japan. Dabei profitierte das Unternehmen auch von der Erholung des globalen Tourismus. Am wichtigen chinesischen Markt kehrt die Lust auf Luxus-Shopping dem Unternehmen zufolge nach der Lockerung der Corona-Beschränkungen zurück. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 11.10.2022)Generell spielt dem Luxussektor der stete Zustrom in den «Club der Millionäre» in die Hände. Laut dem „World Wealth Report 2022“ gab es 2021 weltweit annähernd 22.5 Millionen „High Net Worth Individuals“, kurz HNWI – 7.8 Prozent mehr als im Jahr zuvor. Capgemini ordnet dieser Gruppe Menschen zu, die über ein investierbares Vermögen von mehr als einer Million US-Dollar verfügen. (Quelle: Capgemini, The World Wealth Report 2022, Juni 2022) Entsprechend positiv fallen die Prognosen für den Markt für persönliche Luxusgüter aus. 2021 betrug das globale Verkaufsvolumen laut Bain & Company 288 Milliarden Euro. Das Beratungsunternehmen geht davon aus, dass die Umsätze bis 2025 auf 360 Milliarden bis 380 Milliarden Euro zunehmen. Als Wachstumstreiber werden eine Verjüngung der Luxuskonsumenten – Stichwort Generationen „Y“ und „Z“ – sowie die Digitalisierung skizziert. (Quellen: Bain & Company, Medienmitteilung vom 21.06.2022; Luxury Goods Worldwide Market Study Fall 2021)Der Bloomberg Luxury Series 1 Net Return Index greift das Momentum in diesem Sektor auf. Als Auswahluniversum für den Themenindex fungiert der mit  mehr als 1’600 Aktien bestückte Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Index. Aus diesem Pool werden 19 Unternehmen herausgefiltert, die zu den wichtigsten Akteuren im globalen Luxusmarkt zählen. Bloomberg nimmt als zuständiger Administrator vierteljährlich ein Rebalancing der Auswahl vor. Die in der Startaufstellung enthaltenen Aktien werden von UBS CIO GWM überwiegend positiv eingeschätzt. Zwölf Indexmitglieder, darunter LVMH, erhalten ein «Buy»-Rating. Während sechs Titel mit «Neutral» eingestuft werden, zählen zwei weitere Unternehmen momentan nicht zur Coverage von UBS Research. 

Die steigenden Zinsen sowie die Abnahme des Risikoappetits bei Anlegern haben den Tech-Aktien zuletzt zugesetzt. Auch UBS CIO GWM stuft Wachstumsaktien weiterhin als «Least Preferred» ein. Allerdings gehen die Analysten davon aus, dass die Cyber-Sicherheit ein relativ defensives Segment innerhalb der IT ist und eher als ein Grundnahrungsmittel als eine diskretionäre Dienstleistung zu verstehen ist. UBS CIO GWM betrachtet IT-Security als einen der wichtigsten längerfristigen Nutzniesser des Sicherheitszeitalters. Das gilt vor allem vor dem Hintergrund, dass immer mehr Daten und Informationen erstellt werden, was Investitionen in eine robuste Cyber-Abwehr noch wichtiger macht. Marktforscher Gartner rechnet von 2021 bis 2025 mit einer durchschnittlichen jährlichen Steigerungsrate von zehn Prozent bei den Ausgaben für Cyber-Sicherheit. Die UBS-Analysten gehen davon aus, dass dasWachstum die Branchenschätzungen übertreffen könnte. Jüngste Ergebnisse von Unternehmen in diesem Bereich sowie eine erhöhte Wachsamkeit aufgrund von hochkarätigen Cyber-Vorfällen weisen nämlich auf weiteren Spielraum für höhere Ausgaben hin. (Quelle: UBS CIO GWM, Ausblick auf das 4. Quartal, 22.09.2022)Jüngste Beispiele zeigen, dass die Kriminalität im Netz unvermindert hoch ist. So wurden in Mexiko geheime Militärunterlagen gestohlen, in Deutschland wiederum die Hilfsorganisation Caritas Opfer von Hackern erpresst. Von einer hohen Nachfrage nach Sicherheitssoftware profitiert unter anderem der Cloud-Security-Spezialist ZScaler. Mit einem Gewinn je Aktie von 25 Cent im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2021/22 (31.07) konnte der US-Konzern, der das Schwergewicht im Solactive Global Cyber Security Index ist, die Schätzungen übertreffen. Positiv überraschte auch der Ausblick. 2022/23 soll das Ergebnis 1.16 bis 1.18 US-Dollar erreichen, was ebenfalls klar über den Erwartungen von 1.08 US-Dollar liegt. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilung, 09.09.2022) Der neue Mobilfunkstandard 5G bietet für Sicherheitsfirmen ebenfalls Potenzial. Diesbezüglich hat Palo Alto Networks, die Nummer zwei im Solactive Global Cyber Security Index, jüngst positiv von sich Reden gemacht. Der Konzern wurde ausgewählt, um 5G-Netze in Kanada zu beschützen. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilung, 28.09.2022)

Was die Wirtschaftsleistung betrifft, waren die Briten der Euro-Zone zuletzt voraus. Im vergangenen Jahr legte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) auf der Insel um 7.5 Prozent zu und damit so kräftig wie seit dem Zweiten Weltkrieg nicht mehr. Die Wirtschaftsleistung im Euroraum erhöhte sich mit 5.2 Prozent weniger stark. Nach einem positiven Start ins Jahr bekam die britische Wirtschaft zuletzt allerdings einen Dämpfer. Von April bis Juni ging das BIP im Vergleich zum Vorquartal um 0.1 Prozent zurück. Damit fiel der Rückgang aber nicht so deutlich aus wie erwartet. Ökonomen hatten ein Minus von 0.3 Prozent prognostiziert. Der ehemalige Finanzminister Nadhim Zahawi wertete die Daten als Zeichen dafür, wie widerstandsfähig die britische Wirtschaft sei. (Quelle: Tagesschau, Medienbericht, 12.08.2022) Um das Ruder herum zu drehen, legte sein Nachfolger soeben dasgrösste Paket von Steuersenkungen seit einem halben Jahrhundert vor. Über einen Zeitraum von zwei Jahren sollen in Grossbritannien Steuern und Sozialabgaben im zweistelligen Milliardenbereich gesenkt werden. Darüber hinaus gibt es neue steuerliche Anreize für Investitionen. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 26.09.2022)Die Reaktion auf den Finanzplan fiel zweigeteilt aus. Während sich die britische Wirtschaft zufrieden zeigte, waren am Devisenmarkt die Sorgen gross. Das Pfund stürzte auf ein Rekordtief gegenüber dem Dollar ab. Auf Sicht von einem Jahr wertete das Pfund gegenüber dem Greenback inzwischen um rund ein Fünftel ab, im Vergleich zum Euro sind es etwas mehr als vier Prozent.¹ Für die Exporteure im Land eine positive Entwicklung, da sich die Waren ausserhalb der Landesgrenze verbilligen und damit die Nachfrage ankurbeln könnten. Laut dem Datensammler Statista hat das Vereinigte Königreich 2021 Güter im Wert von 468 Milliarden US-Dollar ausgeführt, das sind 14 Prozent mehr als vor fünf Jahren. Um eine noch grössere Abwertung zu verhindern, könnte die Bank of England (BoE) allerdings schon bald die Zinsen weiter anheben. Laut Daten von Refinitiv sehen die Märkte derzeit eine Chance von 88 Prozent, dass die BoE die Leitsätze bei ihrer nächsten Sitzung im November um einen Prozentpunkt auf 3.25 Prozent empor schrauben wird. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 26.09.2022)

Im Mittelpunkt der Reform stand die qualitative Verbesserung des 1988 eingeführten Index sowie eine Anpassung an internationale Standards. Ausserdem sollte der DAX™ ein grösseres Spektrum des deutschen Kapitalmarktes abbilden. Hierfür wurde er um zehn auf 40 Mitglieder aufgestockt. Zu den Neulingen zählten mit dem Online-Modehändler Zalando und dem Kochboxen-Lieferanten Hellofresh zwei E-Commerce-Werte. (Quelle: Deutsche Börse, Medienmitteilung, 03.09.2021) Dieses Duo gab in den vergangenen zwölf Monaten besonders stark nach.¹ Bei Hellofresh führte die Korrektur sogar dazu, dass die Aktie per 19. September 2022 den DAX™ wieder verlassen musste. (Quelle: Deutsche Börse, Medienmitteilung, 05.09.2022) Mit der Kursschwäche der relativ gering gewichteten Zalando und Hellofresh lässt sich die Korrektur beim DAX™ dennoch nur zum Teil erklären. Vor allem macht der deutschen Wirtschaft – und damit auch der Börse – ein Mix aus Ukrainekrieg, Inflation und steigenden Zinsen zu schaffen. «Die Kürzungen der Gaslieferungen aus Russland im Sommer und die dadurch ausgelösten drastischen Preissteigerungen verhageln die wirtschaftliche Erholung nach Corona», erklärt das ifo Institut. Entsprechend negativ fällt die Prognose der Ökonomen aus. Für das laufende Jahr rechnen sie beim Bruttoinlandsprodukt nur noch mit einer Steigerungen von 1.6 Prozent gegenüber dem Vorjahr. 2023 soll Deutschland in die Rezession geraten und die Wirtschaftsleistung um 0.3 Prozent schrumpfen. (Quelle: ifo Institut, Konjunkturpgronse Herbst 2022, 12.09.2022)Wenig überraschend schlägt das makroökonomische Umfeld auf die Gewinnerwartungen durch. Momentan gehen Analysten im Schnitt davon aus, dass die 40  DAX™-Mitglieder ihre Überschüsse 2022 um fünf Prozent steigern. Damit hinken die deutschen Grosskonzerne ihren US-Pendants weit hinterher. Allerdings zeigt der DAX™ relativ zum S&P 500™ einen Bewertungsabschlag: Laut Refinitiv-Datastream beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis 2022 für den deutschen Leitindex 10.7. Beim US-Börsengradmesser fällt die Kennziffer rund 60 Prozent höher aus. Die Dividendenrendite für den DAX™  taxiert Refinitiv-Datastream auf 3.6 Prozent. Damit übertrifft die Verzinsung der Gewinnbeteiligungen die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihe um immerhin rund das Doppelte.

Rund um den Globus haben die Notenbanken den Kampf gegen die Inflation aufgenommen. Angetrieben vom Energiepreisschub infolge des Ukraine-Kriegs war die Teuerung in der Euro-Zone zuletzt auf ein Rekordniveau von 9.1 Prozent geklettert. Mit Zinsanhebung stellt sich die EZB entgegen: In zwei Schritten haben die Notenbanker den Leitsatz auf inzwischen 1.25 Prozent angehoben. Das dürfte aber nicht reichen: Das Ifo-Institut geht davon aus, dass die Zinsen bis auf 4.0 steigen werden. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilung, 12.09.2022) Auch wenn in der Schweiz die Inflation mit 3.5 Prozent noch deutlich geringer ausfällt, hat die Schweizerische Nationalbank ihren Leitsatz im Juni erstmals seit 2007 angehoben, nämlich um 50 Basispunkte auf -0.25 Prozent. Ökonomen gehen aber davon aus, dass die SNB kommende Woche zu positiven Leitzinsen zurückkehren wird. Erwartetwird ein weiterer Zinsschritt von 0.50 bis 0.75 Prozentpunkte. (Quelle: Finanz und Wirtschaft, Medienmitteilung, 12.09.2022)Dass die Inflation nicht so schnell zu zähmen ist, zeigt sich in den USA. Trotz vier Zinserhöhungen in diesem Jahr ist die Teuerungsrate immer noch extrem hoch und hält sich auch hartnäckig auf dem Niveau. Im August ging sie nur leicht auf 8.3 Prozent zurück, Ökonomen hatten mit einem Wert von 8.1 Prozent gerechnet. Dies schürt Ängste, dass die Fed den Geldhahn noch länger und stärker zudrehen wird. Die nächste Fed-Sitzung ist am 20./21. September. Steigende Zinsen kommen wiederum der Versicherungsbranche entgegen. Auf dem Branchentreffen in Monte Carlo erklärte beispielsweise die Münchener Rück, dass bei der Kapitalanlage mittelfristig von den steigenden Sätzen profitiert. (Quellen: Refinitiv, Medienmitteilungen, 13.09.2022) Mit seinen Zahlen zuletzt glänzen konnte Swiss Life: Im ersten Halbjahr legte der Nettogewinn um vier Prozent auf 642 Millionen Franken zu. Die Prämieneinnahmen wuchsen währungsbereinigt um zwei Prozent auf 10.8 Milliarden Franken. Zudem holte der der Lebensversicherer drei Milliarden Franken Netto-Neugelder herein. (Quelle: Refinitiv, Medienmitteilung, 17.08.2022)

Ein Blick auf den historischen Kursverlauf des STOXX Europe 600™ Personal & Household Goods Index unterstreicht die defensiven Qualitäten der Anbieter von Gebrauchsgütern und Luxuswaren. Im Pandemie-Crash zwischen Mitte Februar und Mitte März 2020 stürzte der STOXX Europe 600™ um 38 Prozent ab, der Branchenindex verlor dagegen «nur» rund 28 Prozent. Auch in der Finanzkrise 2008/09 schnitt der STOXX Europe 600™ Personal & Household Goods Index um etwa zehn Prozentpunkte besser ab. Und mit Blick auf die vergangenen 20 Jahre, die einige Krisenphasen beinhalteten, hat das Branchen-Barometer ebenfalls klar die Nase vorne. Knapp 140 Prozent avancierte der Index in diesem Zeitraum, unter Berücksichtigung der Dividenden betrug der Zuwachs des STOXX Europe 600™ Personal & Household Goods Index sogar nahezu 240 Prozent.¹In dem Sektor-Barometer enthalten sind insgesamt 36 Titel. Aus der Schweiz mit dabei sind Richemont und Swatch. Tonangebend sind mit einem Index-Anteil von 41 Prozent aber französische Unternehmen, darunter auch der Kosmetikhersteller L’Oréal. Dieser konnte im zweiten Quartal mit guten Zahlen überraschen. Weltweit setzte der Konzern 9.3 Milliarden Euro um,13.4 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Analysten hatten dagegen nur mit einem Wachstum von 8.9 Prozent gerechnet. Vor allem in China schnitt L’Oréal trotz der dortigen Corona-Lockdowns gut ab. Dank des Online-Handels erzielten die Franzosen im Reich der Mitte ein Umsatzplus von 13 Prozent. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 28.07.2022)Deutsche Unternehmen steuern zwar nur knapp sieben Prozent zum Verlauf des STOXX Europe 600™ Personal & Household Goods Index bei, allerdings sind bekannte Namen wie Beiersdorf und Henkel unter den Komponenten zu finden. Letztgenannter hat im ersten Halbjahr den Umsatz dank florierender Geschäfte mit Klebstoffen und Waschmitteln deutlich gesteigert und folglich seine Prognose für 2022 angehoben. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 15.08.2022) Auch bei Beiersdorf zeigt sich keine Kaufzurückhaltung der Verbraucher. Der Nivea-Hersteller steigerte Umsatz und Gewinn im ersten Semester prozentual zweistellig und bestätigte seine Ziele für das Gesamtjahr. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 04.08.2022)

Insgesamt nahmen die weltweiten Gewinnbeteiligungen im zweiten Quartal um 11.3 Prozent zu und erreichten mit 544.8 Milliarden US-Dollar einen neuen Rekord. Dabei erhöhten 94 Prozent der im Janus Henderson Global Dividend Index enthaltenen Unternehmen die Dividenden oder hielten sie zumindest konstant. Aus geographischer Sicht stachen vor allem Europa und Grossbritannien heraus. In diesen Regionen legten die Dividendenzahlungen, getragen vom Finanzsektor sowie den deutschen Automobilherstellern, um 28.7 respektive 29.3 Prozent zu. Die US-Konzerne hinkten mit einem Plus von 8.3 Prozent dem weltweiten Trend zwar etwas hinterher, schafften aber ebenfalls einen neuen Dividendenrekord. Neue Bestmarken wurden darüber hinaus auch in der Schweiz und den Niederlanden erzielt. Aufgrund der positiven Entwicklung gehen die Experten von Janus Henderson nun davon aus, dass die Ausschüttungen 2022 um 5.8 Prozent auf 1.56 Billionen US-Dollar zulegenwerden. Das entspricht einem Aufschlag auf die bisherige Prognose von 1.2 Prozentpunkten. (Quelle: Janus Henderson Global Dividend Index, August 2022)In dem UBS Global Quality Dividend Payers Index befinden sich 30 internationale Grosskonzerne, die nicht nur in Sachen Dividende überzeugen, sondern sich auch einer qualitativen Beurteilung von UBS-Research unterziehen müssen. Dabei kommt die Bilanz ebenso auf den Prüfstand wie ein nachhaltiges Umsatz- und Gewinnwachstum. Darüber hinaus findet eine Diversifikation in Bezug auf Länder und Branchen statt. In dem Barometer ist zum Beispiel der weltweit zweitgrösste Bierbrauer Heineken enthalten, der seinen Aktionären für 2021 eine um knapp 77 Prozent erhöhte Dividende ausbezahlt hat. Die US-Bank Morgan Stanley legte nach dem erfolgreichen Stresstest durch das Fed im Sommer ebenfalls rund ein Zehntel drauf und kündigte zudem ein Aktienrückkaufprogramm an. (Quelle: Refinitiv, Medienberichte, 16.02. / 28.06.2022) Im Index mit dabei ist zudem der Lebensmittelriese Mondelez, der seit mehr als 20 Jahren durch alle Krisen hinweg kontinuierlich eine Dividende ausschüttet. (Quelle: Mondelez, Homepage, 31.08.2022)