Eine hohe Inflation sowie die Spannungen in den globalen Lieferketten haben die Anlageklasse Rohstoffe verstärkt in den Fokus der Investoren gerückt. Doch dieser Markt hat auch Schattenseiten. Häufig gehen Abbau, Produktion und Verwendung mit sozialen und ökologischen Risiken einher. Der Bergbau kann genauso gravierende Eingriffe in die Natur nach sich ziehen, wie die Ölförderung oder die Erschliessung von Weideflächen. Hinzu kommt, dass viele Schwellenländer zu den wichtigsten Rohstofflieferanten zählen – dort herrschen mitunter prekäre Arbeitsbedingungen. Wegen dieser Gemengelage stossen Investments in Rohstoffe seit jeher auf Kritik. Der Trend hin zu nachhaltigeren Anlagen hat den Argwohn noch einmal verstärkt. Immer mehr Investoren richten ihre Kapitalallokation nach den Kriterien Environmental (Umwelt), Social (Soziales) und Governance (gute Unternehmensführung) – kurz ESG – aus. Bei Rohstoffanlagen gibt es allerdings bisher keine standardisierte ESG-Bewertung. Der UBS CMCI Sustainability Transition Index möchte das ändern. Generell findet dabei die Methodik des 2007 eingeführten UBS Constant Maturity Commodity Index (CMCI) Anwendung. Er bildet einen diversifizierten Korb von Energieträgern, Industriemetallen, Agrarwaren und Lebendvieh mit Hilfe einer innovativen Indexmethodik ab. Um die «Transition», sprich den Übergang der Rohstoffwelt in Richtung mehr Nachhaltigkeit, zu fördern, kommt bei der Gewichtung des UBS CMCI Sustainability Transition Index zusätzlich ein ökologisch-soziales (Ecological-Social, kurz E-S) Rating zur Anwendung. UBS nutzt hierfür die Expertise von rfu, einem führenden und unabhängigen Anbieter von Nachhaltigkeitsanalysen. Bei der Analyse kommt der gesamte Lebenszyklus unter die Lupe – von der Produktion bis zur Verwendung. Für jeden Rohstoff wird eine Bewertungskennziffer, welche sich in einer Bandbreite von -10 bis +10 bewegt, errechnet. Aus diesem Score leiten die Experten das finale Rating auf einer neunstufigen Skala von C- bis A+ ab. Bei der tiefen Analyse geht rfu anhand von vier übergeordneten Kriterien/Dimensionen vor: Neben dem sozialen und ökologischen Fussabdruck jedes Rohstoffs zählen dazu die Folgen seiner Produktion sowie die Verwendung.Dank dieser Vielfalt können sowohl negative als auch positive Aspekte in das Rating einfliessen. Beispielsweise erhalten Industriemetalle wie Nickel in punkto Produktion und Arbeitsbedingungen eine eher ungünstige Bewertung. Dem steht die Tatsache gegenüber, dass diese Rohstoffe für den Ausbau der regenerativen Energieträger unabdingbar sind. Vor diesem Hintergrund erhält Nickel im Rating eine positive Verwendungskomponente. Wichtig ist, dass der UBS CMCI Sustainability Transition Index nicht von Anfang an die optimale ESG-Lösung bietet. Vielmehr möchte das Konzept den ökologisch-sozialen Charakter des Rohstoffportfolios im Zeitverlauf graduell verbessern. (Quelle: UBS AG, «UBS CMCI Sustainability Transition», 2023)

Im April 2023 haben die globalen Aktienmärkte einen gewissen Stimmungswandel erlebt. Noch vor einem Monat waren die hohen Inflationsraten und die Sorge vor einer neuen Finanzkrise sowie einem sich verlangsamenden Wirtschaftswachstum für das Börsengeschehen bestimmend. Mittlerweile scheinen diese Problemfelder den Investoren weniger anhaben zu können. Jedenfalls haben sich die Börsen im April auf breiter Front erholt. Während der SMI™ um knapp drei Prozent vorankam und ein Jahreshoch erreichte, ging es an der Wall Street mit dem S&P 500™ Index sogar um 3.5 Prozent nach oben. Der US-Leitindex notierte Ende April knapp unter dem Zwölf-Monats-Top. Ein weiteres Indiz für das „kollektive Aufatmen“ liefert die Volatilität – diesseits wie jenseits des Atlantiks nahmen die Kursschwankungsbreiten zuletzt tendenziell ab (siehe Chart rechts).¹Es erstaunt auf den ersten Blick, dass sich Gold vor dem skizzierten Hintergrund auf einem relativ hohen Niveau behaupten konnte. Die Feinunze beendete den April mit einem Plus von 1.1 Prozent. In den Mai startet das Edelmetall mit einem Sprung über die runde Marke von 2’000 US-Dollar. Für UBS CIO GWM kommt die relative Stärke – in den ersten vier Monaten 2023 hat sich Gold um mehr als neun Prozent verteuert – nicht von Ungefähr. Die Analysten haben zuletzt sogar das Kursziel für das wichtigste Edelmetall auf 2’200 US-Dollar je Feinunze erhöht.¹Ihrer Meinung nach preisen die Aktienmärkte eine hohe Wahrscheinlichkeit für einen nahezu perfekte Landung der US-Wirtschaft ein. CIO GWM ist hier eher skeptisch und sieht einen unsicheren Ausblick für das Wirtschaftswachstum, die Unternehmensgewinne sowie das Inflationsbild. Gold erachten die Experten daher momentan als ein interessantes Werkzeug für die Portfoliodiversifikation sowie -absicherung. Das gilt gerade für den Fall, dass die realen Zinssätze fallen. Auslöser einer solchen Entwicklung könnte eine starke Wachstumsverlangsamung sein, welche die US-Notenbank zu raschen Zinssenkungen zwingt. Schon jetzt stellt CIO GWM eine hohe Goldnachfrage von offizieller Seite durch Zentralbanken, fest. (Quelle: UBS CIO GWM, Monthly Investment Letter: What is priced in?, 24.04.2023)

Die Bemühungen der Europäischen Union im Kampf gegen die Erderwärmung laufen im Programm «Fit for 55» zusammen. Als ein Kernelement dieses Massnahmenpakets gilt das 2005 lancierte Emissionshandelssystem EU-EHS. Heute müssen mehr als 10’000 Kraftwerke und industrielle Fertigungsanlagen für jede Tonne Treibhausgas, welche sie ausstossen, ein Verschmutzungsrecht besitzen. Auf diese Weise soll ein Anreiz geschaffen werden, möglichst wenig CO2 in die Atmosphäre zu schicken. Brüssel hat immer wieder Hand am EU-EHS angelegt. Vor allem die 2015 eingeführte Marktstabilisierungsreserve (MSR), sie nahm kapp ein Viertel der bestehenden Verschmutzungsrechte aus dem System, sorgte für eine Reduzierung des zuvor bestehenden Überschusses an Zertifikaten. Ende 2022 hat sich die EU auf eine abermalige Reform des EHS geeinigt. Die daraus resultierenden Gesetzesänderungen wurden am 18. April 2023 vom Europäischen Parlament verabschiedet. Insbesondere soll die Anzahl der zu Verfügung stehenden Verschmutzungsrechte bis 2030 ein weiteres Mal reduziert werden. Bis 2034 möchte Brüssel kostenlos an die Industrie ausgegebene Zertifikate abschaffen. Im Luftverkehr soll diese Praxis bereits bis 2026 enden. Mit einemstufenweise eingeführten Grenzausgleichssystem möchte die Union verhindern, dass Produktion aus der EU heraus in Regionen mit weniger ehrgeizigen Klimazielen verlagert wird. Weitere Schritte sehen die Ausweitung des EHS auf den Seeverkehr sowie die Einbeziehung der Emissionen aus der kommunalen Müllverbrennung ab 2024 vor. Hinzu kommen ein EHS II für Gebäude und Strassenverkehr ab 2027 sowie mehrere Fonds zur Förderung innovativer Technologien, der Modernisierung der Energiesysteme und der sozialen Unterstützung für von Energieknappheit betroffene Haushalte und Unternehmen. Um in Kraft treten zu können, muss die vom Parlament beschlossene Reform nun noch vom Europäischen Rat formell genehmigt werden. (Europäisches Parlament, «Reform des Emissionshandelssystems der EU», erstellt am 13.02.2017, aktualisiert am 18.04.2023)Schon knapp zwei Monate vor der Verabschiedung der jüngsten Reform hat der europäische CO2-Preis eine historische Marke erreicht. Am 21. Februar 2023 kostete das Recht auf den Ausstoss von einer Tonne an Treibhausgasen zum ersten Mal mehr als 100 Euro. Als Käufer traten unter anderem Unternehmen auf, die nur noch bis April 2023 die Gelegenheit hatten, Kontrakte zu erwerben, um ihre 2022er-Emissionen abzudecken. Als weitere Treiber galten das relativ kühle Wetter respektive der damit einhergehende Bedarf an fossiler Energie sowie im Markt aktive spekulative Käufer. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 21.02.2023)   

Die deutschen Auto-Konzerne können aber nicht nur auf dem Heimatmarkt punkten, auch in den USA zieht das Geschäft an. So konnte beispielsweise der Premiumanbieter BMW von Januar bis März 11.9 Prozent mehr Karossen absetzen, Volumenhersteller VW erzielte immerhin noch einen Zuwachs um 4.4 Prozent. Auf dem Vormarsch sind vor allem die E-Fahrzeuge. Neben den neuen 7er-Verbrennermodellen in der Oberklasse und dem erneuerten SUV X7 waren bei BMW vor allem die vollelektrischen Fahrzeuge ein Wachstumstreiber. In den ersten drei Monaten des Jahres steigerten die Bayern den Absatz an E-Autos um 83 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Um bei der Transformation der Branche vorne mitzuspielen, stockt die deutsche Autobranche ihre Ausgaben für Forschungund Entwicklung auf. In den Jahren 2023 bis 2027 werden die Autobauer und Zulieferer laut VDA insgesamt 250 Milliarden Euro weltweit in die Entwicklung neuer Produkte stecken. (Quellen: Refinitiv, Medienmitteilungen, 03./11.04.2023)An der Börse haben die Auto-Aktien zuletzt gut abgeschnitten. Um satte 18 Prozent avancierte der STOXX Europe 600™ Automobiles & Parts Index im laufenden Jahr, BMW schaffte sogar ein Plus von knapp einem Viertel.¹ In der anstehenden Berichtssaison könnte der Konzern laut UBS CIO GWM mit einer operativen Marge im Autogeschäft von etwas über zehn Prozent positiv herausstechen. Die Experten erwarten zudem, dass alle Hersteller in ihrem Anlageuniversum die 2023er-Ziele bestätigen werden. UBS CIO GWM stuft die BMW- und VW-Aktie derzeit mit «Neutral» ein, Mercedes-Benz mit «Buy». Zudem gehen die Analysten davon aus, dass die meisten Zulieferer die globale Produktion deutlich übertreffen werden. (Quelle: UBS CIO GWM, European & US Autos, 13.04.2023)

Am Spielemarkt zeigten sich zuletzt unterschiedliche Entwicklungen. Gemäss Zahlen von Newzoo gingen die Umsätze im PC- und Konsolen-Gaming 2022 zum Vorjahr um 2.2 Prozent zurück. Während der PC-Bereich um 1.8 Prozent zulegte, verzeichneten die Konsolen ein Minus von 4.2 Prozent. Aus geografischer Sicht waren die USA und China mit Erlösen von jeweils circa 45 Milliarden US-Dollar weltweit die beiden grössten Märkte. Zu dem leichten Rückgang in 2022 trug unter anderem die zum Teil eingeschränkte Verfügbarkeit von Hardware bei. Die Lieferketten könnten sich dieses Jahr aber entspannen. Selbst wenn sich die enormen Wachstumszahlen aus der Pandemiezeit nicht mehr wiederholen werden, geht der Marktforscher davon aus, dass 2023 über dem Niveau von 2019 liegen wird. Bis 2025 rechnen die Experten wieder mit Wachstum. Erwartet wird dann ein Jahresumsatz von 211.2 Milliarden US-Dollar, was einem Plus von 14.7 Prozent gegenüber 2022 bedeuten würde. (Quelle: Newzoo, Medienbericht, 20.01.2023)Ein Lichtblick für die Branche ist, dass China nach einer rund eineinhalbjährigen Pause wieder internationale Videospiele zulässt. Unter den jüngst importierten Online-Spielen befindet sich unter anderem das Game «Merge Mansion» von Tencent sowie das Handyspiel «Everybody Party» von NetEase. Analysten erwarten, dass im Reich der Mitte im laufenden Jahr zwischen 800 und 900 Spiele genehmigt werden und damit die beiden Vorjahre übertroffen werden. (Quellen: Refinitiv, Medienberichte, 20.01/20.03.2023)Nach eher durchwachsenen Umsatz- und Gewinnzahlen für 2022 blicken einzelne Branchenmitglieder auch wieder etwas zuversichtlicher nach vorne. So gab die französische Ubisoft bekannt, dass sie wieder zu alter Ertragskraft zurückkehren möchte. Der Anbieter von Spielen wie «Far Cry» oder «Assassin’s Creed» geht mittelfristig von einer operativen Gewinnmarge von mehr als 20 Prozent aus. Dazu möchte sich das Unternehmen unter anderem auf die erfolgreichen Titel konzentrieren. Electronic Arts, die für Spiele wie «FIFA» und «The Sims» bekannt sind, möchte ebenfalls wieder rentabler werden und hat dafür einen Restrukturierungsplan verabschiedet. Dieser beinhaltet zum Beispiel den Abbau von rund sechs Prozent der Belegschaft sowie die Einstellung von Projekten, die nicht zur Strategie passen. (Quellen: Refinitiv, Medienberichte, 17.02/29.03.2023)

Bereits heute ist der KI-Markt milliardenschwer. Laut Berechnungen von Presedence Research betrug die globale Marktgrösse für Künstliche Intelligenz im vergangenen Jahr immense 119.78 Milliarden US-Dollar. Doch dürfte das erst der Anfang sein. Die Experten gehen davon aus, dass das Volumen bis 2030 auf knapp 1.6 Billionen US-Dollar ansteigen wird, das entspricht einer jährlichen Wachstumsrate von im Schnitt 38.1 Prozent. Aktuell grösster Markt ist Nordamerika mit einem Anteil von 43 Prozent (Quelle: Presedence Research, AI Report, Januar 2023) In den USA sitzt auch Open AI, der Erfinder von ChatGPT. Die kommerziellen Rechte des Chatbots hat sich wiederum Microsoft gesichert. Im Wettstreit mit Alphabet integriert der Softwarekonzern ChatGPT in seine Lösungen wie zum Beispiel der Suchmaschine Bing, der Softwarefamilie Microsoft 365 oder auch seinem Cloud-Angebot Azure. (Quelle: FAZ, Medienbericht, 16.03.2023)Aber nicht nur Microsoft möchte sich ein Stück vom KI-Kuchen abschneiden, auch Alphabet investiert kräftig in die technologische Zukunft. Aktuell werden bei der Google-Mutter nicht nur Sprachmodelle als Konkurrenz zu ChatGPT trainiert, sondern auch fahrerlose Assistenzsysteme. Die Selbstfahrer-Tochter Waymo ergänzte ihre Robotaxi-Flotte soeben mit dem vollelektrischen Jaguar I-Pace. (Quelle: Die Welt, Medienbericht, 03.04.2023) Apropos autonomes Fahren: In diesem Bereich spielt der Chipdesigner NVIDIA eine wichtige Rolle. Mit der DRIVE-Plattform ermöglicht es der Konzern selbststeuernden Fahrzeugen, grosse Mengen an Sensordaten zu verarbeiten und Fahrentscheidungen in Echtzeit zu treffen. NVIDIA hat aber noch viele andere KI-Lösungen und rechnet wegen des aktuellen Booms für das erste Quartal mit einem Umsatz über Experten-Erwartungen. Der US-Chiphersteller geht von Erlösen von 6.5 Milliarden US-Dollar aus, Analysten hatten nur 6.3 Milliarden US-Dollar auf der Rechnung. (Quelle: Refinitiv, Medienbericht, 22.02.2023)

Obwohl sich sieben von elf Sektoren des STOXX Europe 600™ Index im Schlussviertel 2022 besser als von Analysten erwartet entwickelten, meldeten insgesamt «nur» 50 Prozent der gesamten Unternehmen tatsächliche Gewinne, die über den Schätzungen lagen. Von den verbleibenden Konzernen blieben 39 Prozent hinter den Erwartungen zurück. Das insgesamt positive Ergebniswachstum wurde vor allem von drei Sektoren getragen: Telekommunikation (240 Prozent), Energie (56 Prozent) und Finanzen (41 Prozent). Am schwächsten schnitten dagegen Immobilien, Grundstoffe und langlebige Konsumgüter ab, die allesamt ein deutlich negatives Gewinnwachstum aufwiesen. In der Immobilienbranche fiel der Rückgang mit 151 Prozent sogar nahezu doppelt so hoch aus als im Vorfeld prognostiziert. (Quelle: FactSet, Medienmitteilung, 23.03.2023)Trotz des herausfordernden Zinsumfelds, dem Inflationsdruck sowie den anhaltenden Lieferkettenengpässen konnten die europäischen Grosskonzerne auch ihre Umsätze im vierten Quartal um sechs Prozent steigern. Mit Ausnahme der Versorger verzeichneten alle anderen Sektoren ein Plus, fünf Branchen legten sogar prozentual zweistellig zu. In der Telekommunikationsbranche konnten mit 76 Prozent die meisten Unternehmen die Umsatzerwartungen erfüllen. (Quelle: FactSet, Medienmitteilung, 23.03.2023)Was das Jahr 2023 betrifft, sind die Analysten noch etwas skeptisch. Aktuell geht der Konsens davon aus, dass die Unternehmen im STOXX Europe 600™ Indexeinen unveränderten Umsatz erwirtschaften werden. Auf der Gewinnseite wird mit einem Rückgang um vier Prozent gerechnet. (Quelle: FactSet, Medienmitteilung, 23.03.2023) Allerdings kann sich das im Laufe des Jahres noch ändern. Den aktuellen Konjunkturindikatoren zufolge könnte die viel befürchtete Rezession auf dem alten Kontinent milder ausfallen als bisher erwartet. So legte beispielsweise der ifo-Geschäftsklimaindex in Deutschland, der grössten europäischen Volkswirtschaft, im März auf 93.3 Punkte nach 91.1 Punkten im Februar zu. Das war bereits der fünfte Anstieg des wichtigsten Frühindikators in Folge. (Quelle: ifo Institut, Pressemitteilung, 27.03.2023)

Im Juli 2022 hat die italienische Astronautin Samantha Cristoforetti Geschichte geschrieben. Als erste europäische Frau absolvierte sie einen Aussenbordeinsatz an der Internationalen Raumstation ISS. Zusammen mit einem russischen Kollegen setzte Cristoforetti Minisatelliten im All aus und arbeitete anschliessend am elf Meter langen Roboterarm der europäischen Raumfahrtbehörde ESA. (Quelle: zdf.de, Nachrichtentext, 21.07.2022) Dieses historische Ereignis steht exemplarisch für die grossen Ambitionen der Europäer in den unendlichen Weiten des Weltraums. Im vergangenen Herbst haben die 22 Mitgliedsländer der ESA eine Budgeterhöhung um 17 Prozent genehmigt. Neben einer schnellen und verlässlichen Krisenintervention verspricht sich die Politik von diesen Mitteln eine sicherere Kommunikation und Schiffnavigation sowie die Überwachung und Eindämmung des Klimawandels. (Quelle: ESA, Medienmitteilung, 23.11.2022)Die staatlichen Ambitionen – in den USA ist das Budget der Weltraumbehörde NASA in den vergangenen fünf Jahren um 20 Prozent auf zuletzt gut 24 Milliarden US-Dollar gestiegen (Quelle: Statista) – sind ein Wachstumstreiber der Space Industry. Zusammen mit den kommerziellen bemannten Weltraumflügen stand der öffentliche Bereich im Jahr 2021 für mehr als ein Viertel der globalen Weltraumwirtschaft. Der Rest des insgesamt 386 Milliarden US-Dollar schweren Marktes ging auf die Satellitenindustrie mit ihren drei verschiedenenTeilsegmenten zurück (siehe Grafik). UBS CIO GWM rechnet damit, dass die Space Industry bis zum Jahr 2040 auf ein Volumen von einer Billion US-Dollar expandiert. Neben den genannten Regierungsgeldern sollen private Initiativen, technologischer Fortschritt, neue Raumfahrt-Applikationen sowie insbesondere stark fallende Kosten für Raketenstarts das Wachstums anschieben. (Quelle: UBS CIO GWM, Space Economy Longer Term Investments, 07.09.2022)Den Analysten zufolge ist die Space Industry relativ unabhängig von der makroökonomischen Grosswetterlage. Insofern konnten die Marktturbulenzen des vergangenen Jahres diesem Thema relativ wenig anhaben. CIO GWM führt die Outperformance¹ auch darauf zurück, dass viele Regierungen in Zeiten geopolitischer Verwerfungen ein verstärktes Augenmerk auf Verteidigung und Sicherheit richten. Daran dürfte sich im 2023 kaum etwas ändern. Gleichwohl sollten Anleger beachten, dass einige Anwendungsbereiche der Weltraumwirtschaft noch in ihren Kinderschuhen stecken. Es braucht daher eine hohe Risikotoleranz sowie einen langfristigen Ansatz, um in dieses Thema zu investieren (Quelle: UBS CIO GWM, Space economy CIO View, 10.01.2023)

Während Novartis und Roche zu den ersten Dividendenzahlern im SMI™ zählen, wird das dritte Schwergewicht erst im April seine Ausschüttung vornehmen. Allerdings ist Nestlé der Top-Zahler innerhalb des Index. Satte 8.1 Milliarden Franken oder 2.95 Franken je Aktie möchte der Lebensmittelkonzern auskehren. Das entspricht einem Plus von 5.4 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Bei Roche steigt die Dividende nicht nur um 2.2 Prozent, es ist auch die 36. Erhöhung in Folge. Zusammengefasst nimmt die Dividendensumme des SMI™-Trios um 1.3 Prozent gegenüber dem Vorjahr zu. Die Grosskonzerne sind aber nicht die einzigen, die ihre Anteilseigner in diesen Tagen an ihren Gewinnen beteiligen. In den beiden Monaten März und April zahlen 70 Prozent der SMI™-Mitglieder ihre Gewinnbeteiligung aus.Auch in Europa ex UK spielen die Dividenden der heimischen Firmen eine wichtige Rolle. 2022 steuerten sie hinter Frankreich den zweitgrössten Anteil bei. Die Schweizer Dividenden legten um 6.2 Prozent auf einen neuen Rekordwert von 44.2 Mrd. US-Dollar zu. Im Vergleich zum Vor-Coronajahr 2019 entspricht das einem Plus von 12.5 Prozent. Global war das Wachstum zuletzt etwas höher als in der Schweiz. Weltweit stiegen die Dividenden 2022 um 8.4 Prozent. Für 2023 erwarten die Experten von Janus Henderson eine leichte Verlangsamung des Wachstums. Auf bereinigter Basis wird ein Anstieg um 3.4 Prozent auf 1.6 Billionen US-Dollar prognostiziert. (Quelle: Janus Henderson, Global Dividend Index, März 2023)Der UBS Global Quality Dividend Payers Index bietet Zugang zu einer breiten Auswahl von 33 internationalen Konzernen, die von UBS-Research nach  quantitativen und qualitativen Kriterien ausgesucht werden. Dazu zählen zum Beispiel Kriterien wie eine gesunde Bilanzstruktur oder auch ein nachhaltiges Umsatz- und Gewinnwachstum. Darüber hinaus ist eine ausreichende Diversifikation hinsichtlich Länder und Branchen entscheidend.